上周（4.21-4.25)股指表现为，上证指数上涨0.56%，收报3295.06点，深证成指上涨1.38%，收报9917.06点，中小100上涨2.13%，创业板指上涨1.74%；行业板块方面，汽车、美容护理、基础化工涨幅居前；沪深两市日均成交额为11167.41亿元，沪深两市成交额较前一周上升3.77%，其中沪市下降2.76%，深市上升8.70%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.33%，中证500上涨1.20%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2832，跌幅为0.28%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.32%，COMEX黄金上涨0.05%，南华铁矿石指数上涨1.43%，DCE焦煤上涨1.22%。 政策加力应对外部冲击，聚焦扩内需与AI产业投资方向。4月份政治局会议政策总基调是既积极有力，又留有余地。积极有力的方面，强调“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”，要求“既定政策早出台早见效”、“加强超常规逆周期调节”，提出推动内外贸一体化，再提适时降准降息，并提出创设新的结构性货币政策工具、设立新型政策性金融工具、设立服务消费与养老再贷款等措施。留有余地方面，当前美国畸高关税政策已没有实际意义，后续有谈判、降低税率的可能性，同时博弈的过程仍将充满不确定性，因此政策要留有后手，暂未提增加国债发行规模等政策措施，但要求“根据形势变化及时推出增量储备政策”，以应对外部环境的不确定性。具体来看，一是财政政策方面，会议强调“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，财政政策仍然是用好用足政策工具，第二季度政府债券发行仍将保持较快节奏。二是货币政策方面，会议延续了适度宽松、保持流动性充裕等表述，预计支持性的货币政策导向不变。降准降息表述从“择机”重回“适时”，提升了“降准降息”预期，预计第二季度或逐步迎来宽松兑现期，降准有望率先落地。同时，科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域新型政策性金融工具将加快落地。三是产业政策方面，会议强调大力发展服务消费，服务消费将成为扩大内需的重要抓手；同时延续对科技创新的高度重视，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。四是改革开放方面，面对复杂的国外环境，会议对内加快全国统一大市场建设，扫清生产要素自由流通堵点；对外则以更开放态度来应对海外逆风，加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。五是防风险方面，房地产预计仍是以稳为主，但资本市场重要性提升，强调要“持续稳定和活跃资本市场”。 投资建议。五一假期之前市场或以继续震荡整理为主，操作方面以防守型策略为主。五一假期之后，在海外关税扰动、国内政策加力、上市公司年报及一季报等密集落地后，市场有望走出震荡向上的结构性行情。5月份随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归扩内需以及AI产业趋势驱动逻辑。方向上，可适当关注受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息防守板块；中长期A股配置价值凸显，关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向的低吸机会：（1）政策支持的扩内需方向。重点关注政治局会议提及的服务消费方向，关注健康、养老、助残、托幼、家政、文化、旅游、体育等服务消费领域。（2）AI产业链。优先关注国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向。（3）自主可控方向。可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。（4）高股息板块。可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。
