资本市场的记忆总是短暂的，特别是当行业红利的想象空间被无限放大时，那句券商研报中那句耳熟能详的风险提示——“若行业产能过剩导致产品价格下降10%，行业整体利润或将翻倍减少”，恐怕早已被投资者置之脑后。
然而，当风险急速而至时，资本狂欢的盛宴注定黯然收场，甚至连“主桌”上的VIP们也都会夺门而逃。正如茨威格在《断头王后》中所写——“所有命运馈赠的礼物，都已在暗中标好了价格”。
如今，命运齿轮的反转轮到了曾风光无限的光伏玻璃行业。无论是遭遇“投产即亏损”式的窘迫，还是哪些意图抄底的扩产计划无奈搁浅，都无一不正成为行业狂飙突进后最具反噬意味的注脚。
作为光伏玻璃行业的龙头，福莱特面对的周期“创伤”远不止于此。
业绩首遭“滑铁卢”
一边是与老对手们“贴身肉搏”互相伤害式的行业内卷加剧，另一边是供需长期失衡下导致产业链价格整体持续走低，特别是当季度利润连续亏损时，光伏玻璃龙头福莱特经历的已不是凛冬行情里的阵痛，而是营收、净利上市以来首次双降的持续性业绩“失血”。
财报显示，2024年，福莱特实现营收186.83亿元，同比减少13.20%；归母净利润10.07亿元，同比暴跌63.52%，创上市以来历史最大降幅；毛利率和净利润率分别低至15.50%和5.44%，均为上市以来新低。其中核心业务光伏玻璃的销售均价同比下跌17.59%，毛利率仅15.64%，较2020年峰值已腰斩。
具体来看，除价格因素外，福莱特盈利能力骤降的核心因素还来自其资产的大幅减值。数据显示，2024年，该公司资产计提减值准备共计3.56亿元，其中存货跌价损失计提7877.87万元，固定资产减值损失计提2.77亿元，均为上市以来新高。
值得注意的是，创纪录的财务指标还有现金及现金等价物余额。数据显示，截至2024年末，福莱特这一指标的数字为-9.68亿元。其中投资活动产生的现金流量净额变动不大。可问题是，尽管该公司2024年通过“薄利多销”录得经营活动产生的现金流量净额59.13亿元，同比增加近40亿元，但相比光伏行业整体在资本市场融资行情并不乐观的大环境影响下，这显然无法穿越周期低谷。
要知道，持续的现金净流入，特别是筹资活动现金流入的正增长时福莱特保持行业龙头位置的重要保障。Wind数据显示，该公司上市以来通过IPO首发、股权融资、定向增发、可转债及间接融资（按筹资现金流入计算）等方式累计募资超500亿元。
随着外部环境导致的融资渠道收窄，截至2024年末，福莱特筹资活动产生的现金流量净额同比大幅减少逾80亿元至-13.45，光伏行业的融资环境的“寒意”浓浓。
“减持潮”后 表妹再次计划套现
四年前，作为光伏玻璃之王，福莱特市值一度突破千亿元。可随着光伏行业的成长性红利见顶，机构早已不再相信产能过剩周期下的反弹神话。当福莱特市值从峰值蒸发七成至350亿元、股价跌至15元/股附近时，即便那些手握不到30元/股的定增成本的机构投资者，恐怕也会不由自主地将鼠标光标移动至电脑屏幕上的平仓按钮，然后点击右键。
Wind数据显示，截至2024年末，包括前十大股东中的个人股东、一般法人、公募基金、投资顾问在内，持有福莱特股份的全球股东数量共计94家。相比2024年6月末和9月末的综合数据，新进股东13家，增持比例合计1.14%；减持股东达52家，减持比例合计3.27%；清仓离场的股东数量为37家，合计持股比例为1.08%。
2025年4月4日，福莱特的“减持大军”再添新成员。公告显示，因个人资金需要，该公司特定股东陶宏珠拟于2025年4月28日至7月27日，通过集中竞价交易方式，减持公司无限售条件流通股数量合计不超过250万股，不超过公司总股本的0.1067%，减持价格按市场价格确定。
资料显示，陶宏珠系福莱特实控人阮洪良的表妹，且为该公司的员工。陶宏珠目前持有1284万股福莱特股份，占总股本的比例为0.5480%，按最新15.19元/股价格计算，其持股市值为1.95亿元。上述股份均来源于福莱特IPO前持有的股份，初始成本为出资额20.47万元，转让人为阮洪良，转让时间为2005年10月10日。
值得一提的是，这已是陶宏珠第二次启动减持计划。2022年3月22日，因同样的“常规理由”，以同样的配方，相似的时间节点，即年报披露后一季报披露前，陶宏珠首次计划减持，只是交易方式的计划中多了大宗交易。然而，在距减持时间截止日还有三个月时，福莱特公告称，公司特定股东基于自身原因、市场情况等因素综合考虑，陶宏珠决定提前终止本次股份减持计划。
彼时，福莱特正忙于光伏玻璃领域跑马圈地扩张加速，在融资市场依旧是资本的“宠儿”，但随着当年一季度利润同比腰斩，以该公司为代表的行业盈利困境已初显，估值也已开始步入下跌通道。而汇丰等投资机构则将光伏龙头们的评级由买入“客气”地下调至持有。
相比之下，福莱特九名董高监成员于2020年启动的“抱团减持”则要“幸运”得多。数据显示，其中的八位成员几乎在市值高点提前完成的顶格减持计划，可谓盆满钵满。
如今，光伏市场情况更加风谲云诡。尤其是特殊人物特殊时期的减持，敲响的往往不仅是行情警钟，更多的是影响投资者信心下滑等连锁反应。而面对较前一次缩水近七成的财富，陶宏珠还会再度提前终止减持计划吗？对福莱特而言，当资本盛宴正在落幕之时，光伏玻璃大王又该如何平衡产能扩张与技术创新，又如何提升自身估值与盈利能力，或将成为其穿越周期低谷的关键。
本文来自微信公众号“预见能源”，作者：繁晟，编辑：杨锐，36氪经授权发布。
