投资要点 一季度陆股通持仓规模回升，主板持仓占比继续下滑，周期、成长板块持仓占比回升。首先，整体来看，2025年一季度陆股通持仓总规模达到2.30万亿元，较上季度环比增加1191.47亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q1陆股通资金主板持仓占比较2024Q4继续下降0.5pcts，创业板下降0.12pcts，科创板上升0.62pcts；风格方面，2025Q1周期、成长陆股通资金持仓占比环比上升1.23pcts、0.55pcts，金融、消费、稳定风格分别下降0.41pcts、0.25pcts、1.12pcts。 行业来看，一季度电子、汽车、机械外资净流入较多。（1）持仓上：首先，2025Q1中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、银行、电子；其次，持仓规模上涨较多的行业是汽车（5.96%，+1.17pcts）、电子（9.89%，+0.94pcts），下降最多的行业是电力及公用事业（3.20%，-0.65pcts）、非银（6.30%，-0.55pcts）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：一季度电子（+168.3亿）、汽车（+156.7亿）、机械（+70.4亿）外资流入较多，而电力及公用事业（-133.6亿）、通信（-78.0亿）、化工（-68.9亿）外资流出较多。（3）超配比上：一季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源、家电、食品饮料，超配比环比上升较多的行业是非银、房地产、传媒。 比亚迪、北方华创等核心资产和科技成长类大票外资一季度持仓变动规模和净流入规模可能较大，TOP5持股集中度上升。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动和净流入上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。首先，Q1持仓市值增加最多的5只标的分别为比亚迪、招商银行、北方华创、贵州茅台、汇川技术，Q1持仓市值下降最多的5只标的分别为长江电力、国电南瑞、福耀玻璃、宁德时代、伊利股份；其次，估算数据来看一季度外资净流入最多的仍是比亚迪（+110.5亿）、北方华创（+65.8亿）、招商银行（+55.2亿），净流出最多的为长江电力（-53.7亿）、格力电器（-29.8亿）、恒立液压（-29.0亿）。（3）持股集中度上，一季度陆股通资金TOP5持股集中度环比上升0.51pcts至20.7%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。 后续外资可能持续配置核心资产和科技龙头股。（1）陆股通资金后续可能维持流入趋势不变。一是美联储降息周期未完，且A股估值处于合理区间，可能进一步促使陆股通资金加速流入A股市场。二是外资的流入情况与我国基本面表现相关性较强，当下财政明确发力推动基本面预期修复，叠加货币政策可进一步放宽等多重利好因素共振的背景下，外资或正阶段性回流并参与本轮中国资产重估。（2）外资可能重点流入核心资产和科技板块。一是持仓数据上：首先Q1医药、食饮等行业超配比环比持续下降，且军工、机械、通信等科技成长类行业超配比较低；其次Q1增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势，重点关注核心资产和科技龙头标的，例如比亚迪、北方华创、贵州茅台等。二是核心资产和科技板块近期催化较多。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，陆股通资金作为投资“风向标”存在一定相关风险。
