本期内容探讨了如何展望经济周期类资产的未来表现，分析了影响中国经济总需求的四个关键前置变量：出口、房地产、地方政府投资和中央政府投资，以及后置变量制造业投资和消费。文章重点介绍了今年出口的趋势性回升，以及出口与全球制造业PMI的关联性，并通过图表展示了出口和全球制造业PMI的走势，表明今年的出口表现明显好于去年。

🤔 **出口回升趋势:** 今年以来，中国出口呈现趋势性回升，这与全球制造业PMI的上升趋势相吻合。全球制造业PMI代表了全球制造业的需求，进而影响中国的出口。

📈 **出口与全球制造业PMI关联:** 图表显示，2021年底和年中的出口高峰与全球制造业PMI的高峰相对应。随后，全球制造业PMI下滑，中国的出口也随之下降。今年以来，出口和全球制造业PMI均呈现上升趋势，表明出口的回升趋势与全球制造业需求的复苏密切相关。

🏠 **房地产市场改善:** 文章指出，今年房地产市场也出现了改善，虽然并未详细说明具体表现。

💰 **前置变量的重要性:** 文章强调了四个前置变量（出口、房地产、地方政府投资、中央政府投资）对中国经济总需求的影响，并指出这些变量的改善对经济周期类资产的未来表现至关重要。

📊 **后置变量的意义:** 文章还提到了后置变量（制造业投资和消费），它们是经济效应的体现，当居民收入增加，消费自然会随之增长。

🚀 **经济周期类资产展望:** 文章并未明确给出对经济周期类资产未来表现的具体预测，但通过分析前置变量和后置变量的现状，暗示了经济周期类资产未来可能会有较好的表现。

💡 **课程内容介绍:** 文章最后介绍了“A股策略方法论”课程，并提供免费试读机会。

本期内容概览

华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘晨明，欢迎来到《A股策略方法论》。

上节内容【4.1】中，我们一起学习了如何研判经济周期及每年的四个关键政策时点，那如何展望经济周期类资产的未来表现呢？

去年可以说是历史上最为严峻的以年，出口和房地产同时出现了负增长，但照今年的情况看均已有所改善。事实上，决定中国经济总需求的变量主要有四个——出口、房地产、地方政府投资、中央政府投资，这四个我们统称为前置变量。后置变量则包括制造业投资和消费，是经济效应的体现，当居民收入增加，消费自然会随之增长。

今年来，前置变量确实有所改善，尽管并非所有方面。首先，出口与全球制造业PMI的关联度最高。虽然图表可能有些混乱，但请关注蓝线。蓝线显示了出口高峰，比如2021年底和年中的出口高峰，与全球制造业PMI的高峰相对应。然后，全球制造业PMI开始一路下滑，而我们的出口也随之下降。

但今年以来，从1月到5月，蓝线一直上升，表明我们的出口情况明显好于去年。去年出口呈现负增长，而今年则实现了正增长。全球制造业PMI代表了全球制造业的需求，进而影响我们的出口。

所以今年的第一个显著变化就是出口的正增长，出口呈现出趋势性回升。

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