7月刚刚到来，但上周的美国总统大选首场辩论结束后，许多投资者已经开始把目光投向了11月，债券收益率说明了一切。
花旗(Citi)分析师贾巴兹·马塔伊(Jabaz Mathai)说：“辩论结束后，特朗普的支持率大幅上升，我们认为，投资者将面临收益率从本周开始持续上升的风险，收益率上升的原因包括减税预期和特朗普入主白宫后国债供应量增加。”
这是一个有根据的假设。特朗普任期内——直到2020年疫情引发了经济衰退——美国股市的表现不错，很多投资者预计这种情况会再次上演，或者如Ironsides Macroeconomics研究主管主任巴里·纳普(Barry Knapp)所言，目前“特朗普行情、做多金融、能源、医疗保健、并购套利、贸易加权美元指数走强……可能会获得动能。”
不过，美国股市的上涨可能将伴随着大量波动：从现在到11月这段时间里可能会发生很多事，在标普500指数今年上半年上涨了约15%之后，出现一些波动并不令人意外。此外，参差不齐的经济数据和地缘政治紧张局势也可能加剧市场波动。
这些因素再加上商业周期已经变得更加成熟这个因素，让摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)对小盘股和低质量周期性股票持谨慎态度，尽管它们在特朗普执政期间有过不错的表现。威尔逊说：“辩论结束后，市场对特朗普再次当选后财政扩张、通货再膨胀和监管减少的预期推动了这些股票和美债收益率的上涨。”
虽然上周五公布的5月PCE物价指数表现温和，但美债收益率再次出现了上升。在此之前，投资者曾预计通胀数据公布后债券收益率会下降，因为通胀降温会让美联储有更多理由尽早降息。
然而，特朗普再次入主白宫的可能性令美债收益率居高不下，10年期美债收益率周一升至4.478%，这是因为特朗普在第一个任期采取了加征关税和减税等通货再膨胀策略。
NatAlliance Securities分析师安德鲁·布伦纳(Andrew Brenner)说：“我们因此正在研究利率在更长时间里保持在高位、以及收益率曲线变得更加陡峭的可能性。”
这些通货再膨胀策略在特朗普任期内很受欢迎——正如他担任总统期间美国股市的上涨所证明的那样——但如今情况大不相同，因为通货膨胀已成为消费者面临的重大逆风。这些策略也和市场对美联储降息所抱有的希望背道而驰，美联储一再强调，抑制通胀是美联储的首要任务。
简而言之，这就是为什么特朗普的第二个任期有利好美国股市的可能性，但许多投资者认为收益率上升才是更有把握的押注。
Bear Traps创始人拉里·麦克唐纳(Larry McDonald)写道：“股市正在进入一个不确定性更高的时期，与此同时，政府继续实施保护主义政策确定性大大上升（特朗普和拜登在辩论中都明确表示了这一点），美国通胀可能会比2010年至2020年的水平高得多。”
怪不得债券市场在盛夏到来之际感受到了一些寒意。
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本文来自微信公众号“巴伦中文”（ID:barronschina），作者：特蕾莎·里瓦斯，编辑：郭力群，36氪经授权发布。
