2025-04-23 01:06 广东
黄金交易全网热议，昨天直接的催化是特朗普继续指责美联储鲍威尔too late。黄金市场是“很小”的一个市场，一年实物金总供给量为5000吨左右，现价也就是0.6万亿美元的市场（这个可以看作一个增量市场），相较于30-40万亿的美国国债市场，根本不在一个量级。从这个角度，全球机构持有的美元资产（不仅仅是央行）稍微做些配置倾斜就对黄金市场来说就是“大水漫灌”。
1、在特朗普2.0时代，我们发现DT不只可以stand for Donald Trump，也可以stand for Dollar Trap。以万斯为首的俄亥俄新军给美国的政坛注入洪水。这几天市场热议的强黄金和弱美元等都是地缘叙事+衰退担忧的老故事，美元资产在今年成了新的鲸落。
然而叙事强化，全网热议，省大和王小雨等不科学力量的关注，说明趋势已经获得了非常大的强化。
2、在这种资金从美国例外走向美国除外的过程中，黄金日元欧股欧债都获得了大量的资金流入，全球滞涨优质资产还有哪些呢？我觉得是港股，觉得二季度港股会受到国际资金的更多青睐。
3、但是这个宏大叙事是存在风险的，因为美国除外是建立在美国经济走弱、fed政策摇摆不定和特朗普2.0的割裂地缘环境之下产生的，虽然第三点短期很难出现改观（即使改了资金相信也要时间），但是如果美国真的发生硬着陆，美国除外论存在弱化的可能性。
4、假如美国出现硬着陆，那么全球经济会同步回落，欧洲和新兴市场也很难幸免，这意味着美国和其他国家经济增速的差距缩小；此外fed的政策将确定性步入宽松。以上两个驱动资金撤离美国的因素反而可能因为衰退而缓和。
5、加之美股可能是目前全球市场计价衰退风险最充分的市场了，说不定当美国硬着陆真正来临时，美股反而是最抗跌的。闹不好硬着陆发生时，资金反而回流美股和美元美债，牛夫人二变小甜甜。
6、本周我们看到了韩国4月前20日的出口数据，同比-5.2%，3月的前值是+4.4%，几乎是全品类下滑，对美日欧出口均下滑。这是主要出口国在特朗普对等关税后交出的第一份答卷，惨不忍睹。纵然有90天豁免期，但是贸易商没有选择“抢出口”，而是直接躺平了。随后我们会看到更多数据，如果更多数据验证了美国硬着陆迫在眉睫，我觉得这将替代特朗普关税和地缘，成为更主要的交易逻辑。
7、除了fed会降息之外，另一个关注点是全球经济衰退风险是否可以将中美拉回谈判桌。虽然目前子弹还要飞一会儿，地缘、贸易摩擦、国产替代这些还是现在市场的主流声音，但是我建议领导们可以提前对美国硬着陆和中美缓和的情形储备股票池了。
