当悲观者还在纠结行业调整的阵痛，乐观者早已捕捉到行业热情。国资LP活跃度上升、决策周期压缩，基金备案量提升……这些具象化的 “回暖信号”愈发清晰了。
近期一级市场暖意涌动。从数据端来看，3月份，LP活跃度环比上升24%，新基金备案环比增加20.6%；从体感上来看，地方母基金设立及出资动态频出，多家LP机构透露决策效率显著提升。
“开年我们已经投了7、8个项目了，最快的一个项目决策仅用一个月，子基金也在同步看”，某中部省份国资向我们表示。
另一中部省份母基金开年至今已设立3只子基金，还有几只在谈。某市级母基金本月才宣布设立，目前已经开始大范围接触GP了。
“虽然我们是国企平台，但我们决策效率很快”，本周已经听到了至少5家国资LP主动反馈其决策效率很高。
显然，今年LP与GP及项目的互动频率进入了“快车道”。
LP高频对接GP
开年，随着AI、机器人、低空经济等赛道的持续火热，行业的投资热情进一步被调动，LP的积极性也持续高涨。
据FOFWEEKLY统计：2025年3月，机构LP的出资活跃度回升，环比上升24%，新备案的私募股权、创投基金总计351只，环比增加20.6%，较去年同期增加16.2%。
一位接近我们的LP坦言：“今年有很急迫的出资需求，希望能够接触更多优质GP。”
另一方面，不少GP表示：“今年收到了很多LP催出资的信号。”
从媒体端来看，LP急切出资诉求也再度得以验证。
据FOFWEEKLY不完全统计，仅4月以来就有江苏、湖北、贵州、浙江、河南、四川、海南、广东、上海、天津、北京等多地母基金宣布设立或招GP，涉及母基金数量近30只，其中不乏返投1倍以下的母基金。
连云港新材料产业专项母基金完成备案；江苏扬州数智电子信息融合产业专项母基金完成备案；武汉问津发展基金招GP；中关村科学城科技成长三期基金招GP；贵阳市数字经济发展基金招GP；临海市产业母基金招GP；四川省先进制造投资引导基金招GP……
值得关注的是，今年有多只母基金从设立到出资的周期都显著缩短。
以中关村科学城科技成长三期基金为例，2025年2月14日，海淀区“新春第一会”——2025海淀区经济社会高质量发展大会在中关村国际创新中心成功召开，会上，中关村科学城科技成长三期基金重磅发布，规模100亿元，中关村科学城科技成长基金总规模增至200亿元。4月份，中关村科学城科技成长三期基金宣布招GP，前后仅2个月时间。
类似的高效率母基金还有很多。
继今年1月设立后，上海未来产业基金近期发布公告，基金拟参与投资6只子基金，合作GP包括峰瑞资本、中科创星等，覆盖脑科学、合成生物学、硬科技等前沿领域。
日前，河南某地天使母基金也向我们表示：母基金设立期间，已开始大规模接触GP，虽然是国资，但决策流程效率却很高。”
珠三角某地母基金开年以来也多次向我们释放出急切出资信号。
不过据部分LP反馈：“今年他们的决策效率很高，投资节奏加快了，但子基金的募资速度依然相对慢一些。”
据介绍，整体来看，对GP而言，基金注册地部分资金相对容易敲定，难的部分是剩余资金。
这两年，国有资金已成为一级市场的主要参与者，成为真正意义上出资“最活跃”的LP。然而由于决策流程、返投、注册等要求，一直饱受行业争议。但时至今日，GP想要募资，引导基金则是绕不开的一类LP。而今，GP在募资时，也会率先表示，完成返投没问题。
与此同时，随着国家政策的推动，创投生态调整等多方变化，多地国资LP也开始向更加市场化的发展模式迈进，至少在一定程度上，为GP带来实际的助力。
LP更耐心了
2024年4月“耐心资本”一词提出至今，“耐心资本” 逐渐从行业热词转化为落地实践。长期资金对于中国创投市场的长期发展至关重要，不仅是创投市场穿越周期的 “稳定器”，更是破解硬科技投资 “周期错配” 难题的关键密钥。
而在政策东风下，越来也多政府引导基金正通过机制创新重塑 “长钱” 生态。一方面国资LP提速出资效率，另一方面放宽返投约束及延长基金存续期。
1.返投新变化
近日，长沙经开集团出资设立的科创母基金完成备案，母基金总体返投要求为0.4倍，引发行业关注。
据介绍，母基金对种子子基金、天使子基金出资最高分别可达子基金总规模的70％、50％。无论是从放宽返投认定还是提高出资比例，都体现了长沙经开区借力资本市场助推科技创新的诚意和决心。
实际上，从整个市场来看，引导基金的返投比例要求也逐年下降，返投口径更加灵活多样。
FOFWEEKLY《LP全景报告》指出：据不完全统计，2008年以来，政府引导 基金出资活跃地区的返投比例要求总体平均值从出资额的2倍下降至1.26倍，并且各地区返投比例的差距也在不断缩小。此外，返投认定的口径更加多样化，放大了返投认定的范围，在具体的返投认定上，基金管理人关联方和重大项目一事一议等要求降低返投完成难度的同时，也体现了地方政府招引培育工具使用灵活性增强。
2.长周期、突出耐心属性
长久以来，国内创投市场一直在呼吁“长钱”的涌入，缺少能够跨越周期的LP，而这两年“耐心资本”成为行业关注焦点，多地引导基金开始率先破冰。
具体来看，洛阳天使母基金、上海未来产业基金、江苏扬州航空航天产业专项母基金、江苏盐城绿色低碳产业专项母基金、丰县母基金、国新创投基金等多只母基金存续期均明确为15年，或更高达20年。
年初，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，其中再次提及“发展壮大长期资本、耐心资本”。
紫荆资本法务总监汪澍表示：从近几年的实践情况来看，大量的基金历经10年连DPI到1都可能难以实现，2016年以后成立的基金更是难看中的难看，10年期限可能真的不够用了。现在很多新成立的政府投资基金的期限已经逐渐延长到12年~15年，未来可能还会出现更长期限的政府投资基金。相信之后修订的《政府投资基金管理暂行办法》会解放10年的限制，允许根据实际情况自由探索基金周期。
当LP的 “耐心” 转化为真金白银的长期承诺，这种 “长钱” 生态的构建，恰为硬科技、AI等未来产业投资埋下关键伏笔。
LP涌向未来产业
今年以来，各地母基金在投资布局上显著向AI、机器人、航空航天、地空经济等前沿领域集中。从地域上来看，除了北上广深杭等一线城市外，合肥、成都、郑州等区域对上述领域的关注度也非常高。
4月21日，合肥市副市长王海霞在安徽省合肥市高新区举办的2025中国智能机器人产业发展大会上宣布，合肥市将设立100亿元基金以支持智能机器人产业的发展，并推出“6128”工程。
4月15日，江苏扬州数智电子信息融合产业专项母基金（有限合伙）完成备案，基金重点投资于集成电路、电子信息、智慧电网、人工智能等领域内的子基金或直投项目。
近期，郑州市战略新兴产业母基金发布多个遴选公告，其中包括对算力等产业方向子基金管理机构的招募。此外，四川省先进制造投资引导基金近期发布多只子基金管理人遴选公告，其中也指向了人工智能子基金。
很明显的感受是，自开年起一级市场的投资热度节节攀升，投资人再度活跃起来，不仅GP加速布局，众多LP对市场也有切实感知，而行业对人工智能等未来产业的发展也持积极态度。
日前，在母基金周刊举办的“2025 中国产业资本峰会”上，不少嘉宾认为：“2025年极有可能成为中国创投的新起点。”
建发新兴投资总经理蔡晓帆表示：“市场信心已然回归。事实上，从去年 9 月底开始，市场情绪便已触底。” 在他看来，DeepSeek 的出现让市场重拾科技自信，“2025 年将是中国创投的新起点，也会涌现新机遇，应以更饱满的热情拥抱这个新时代”。
越秀产业基金董事长、管理合伙人卢荣表示：“我觉得我们可以全面拥抱DeepSeek和AI，因为它们将带来中国科技资产重估和投资逻辑范式的变化。”
多家机构掌舵人在公开交流中指出，当前创投行业正呈现 “趋暖” 向好的积极信号。
从机构人才需求角度来看，与去年同期呈现极大反差。据了解，今年不少机构都重启招聘计划，尤其是投资岗、募资岗。
事实上，过去几年行业出清虽然充满挑战，但也为从业者提供了难得的反思与调整机会。
“混日子的GP被淘汰，活下来的必须懂产业、会风控。”某母基金负责人表示。
悲观者的独白是：“没有思绪，无法前进”，而乐观者的独白却是：“积极争取，寻找新的机会”。
有机构低调募集数十亿甚至大几十亿；有机构为了生存，积极寻找新的退出路径；而有些机构却依然深陷市场分化期的 “情绪内耗”。
虽然行业依然不乏悲观声音，但更多的是对行业发展的热情。悲观者依然悲观，但乐观者早已看到市场向好的迹象，积极布局。
结语
当悲观者还在纠结行业调整的阵痛，乐观者早已捕捉到行业热情。国资LP活跃度上升、决策周期压缩，新基金备案量提升……这些具象化的 “回暖信号”愈发清晰了。
本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”，作者：FOFWEEKLY，36氪经授权发布。
