2025年一季度市场回顾：上证综指下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深 1.美国的关税政策对全球经济造成扰动。300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%。行业板块 2.中美贸易谈判的情况存在不确定性。涨跌参半，申万一级行业中，有色金属涨幅11.96%居首，汽车涨幅11.40%位居第二，机械设备10.61%位居第三，计算机、钢铁、家用电器、传媒等板块涨幅 3.国内经济修复力度不及预期。均超4%。下跌方面，煤炭以-10.59%跌幅居首，商贸零售以-8.22%跌幅倒数第 4.海外美联储降息节奏存在不确定性。二，石油石化以-5.90%跌幅倒数第三，交通运输、非银金融、房地产、建筑装饰等板块也表现不佳。个股涨多跌少。 5.海外资本市场波动加大。 2025年二季度市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的 6.地缘政治事件黑天鹅。重要变量，A股本身的估值、业绩及供需关系也对A股的走势起着至关重要的作 相关报告用。宏观经济方面，美国关税政策对全球经济造成扰动，“滞涨”或“衰退”风险增加。为了对冲关税对经济的扰动，预计后续国内财政、货币政策都会加 指数震荡慢牛，结构性机会占优，流动性驱大刺激力度；货币政策方面，海外进入降息周期，国内货币政策适度宽松，主 动或向业绩驱动切换（2025.1.7）要还看需求端；估值方面，二季度关注估值驱动能否向盈利驱动顺利切换。股 普涨后“持优汰劣”，这轮牛市有多长？关票需求方面，个人方面，受市场波动影响，存在不确定性，公私募资金新发规 注基本面改善力度（2024.10.8）模有望继续改善，长期资金有望成为重要的增量资金来源之一，建议加大理财资金权益配置比例，外资流入进入平缓阶段，回购资金有望延续良好的态势。 结构重于总量，风格交替轮动，逢低均衡配中央汇金公司发布公告称，充分认可当前A股配置价值，已再次增持ETF，未 置（2024.7.5）来将继续增持。央行称“必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”。标 震荡中延续修复，结构重于总量，红利股为志着中国资本市场初步构建起以中央汇金公司为核心、央行流动性支持为后盾 盾，新质生产力为矛（2024.4.8）的类“平准基金”机制。结构性货币政策工具支持资本市场。股票供给方面，筑底回升，科创为先，弹性占优，结构为主IPO维持低节奏低规模、再融资市场或略有回暖，减持力度或略有加大，加大（2024.1.2）退市力度的同时应加强对投资者权益的保护。监管层多举措促进投融资两端动态平衡措施，促进权益市场流动性明显改善。 否极泰来（2023.1.16）? 2025年二季度市场展望：（一）大势研判。2025年市场的节奏预计将会放 震荡为主，中枢抬升，风格均衡（2022.1.1缓，沪深三大指数呈现震荡“慢牛”格局，结构性机会占优，市场风格轮换，慢牛后期，偏重结构，增速为王，挖掘成长小盘股和大盘股均有机会，但个股会分化，“高成长中小盘股”+“稳分红核心资产”均衡配置的性价比更高。二季度，中美关于关税的谈判博弈情况、经济（2021.7.1）基本面回升的力度都会影响市场的节奏。整体上看，短期波动不改中期慢牛格 经济复苏支撑大盘回升，企业盈利驱动A股局。可逢低布局三条主线：自主可控领域、内需消费、高股息板块等。精选个 行情（2021.4.1）股是投资成功的关键，主营业务缺乏竞争力、基本面较差、伪成长的中小市值个股、大部分ST股、多次亏损以及常年不分红等相关上市公司将被边缘化，尽 全面注册制下，“慢牛”行稳致远，低蓝筹+量规避。（二）行业配置。1.半导体：自主可控逻辑。2.机器人行业：自主可控 高科技两手抓（2021.1.4）逻辑、政策大力扶持及产业内生增长驱动强劲。3.内需消费：扩大内需背景下 疫情冲击是短期的，着眼中长期配置关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，另（2020.4.7）外医药板块也可择低配置。4.高股息率红利股：择低仍有配置价值。5.新能源赛道：超跌反弹机会。6.泛TMT板块：数字化时代，泛TMT（文化传媒、计算 策略研究员：惠祥凤机、通信等）具有投资潜力，优选有业绩支撑的标的逢低介入。7.房地产：“剩 执业编号：S0990513100001者为王”的反弹机会。8.汽车：竞争可能更加激烈，关注自动驾驶赛道龙头车企及海外扩张较强的企业。9.券商：逢低关注。（三）主题投资。1.国企改革： 电话：0755-83007028关注有国企重组整合及国企市值管理预期的上市公司。2.军工：政策支持叠加地缘冲突的时有催化，但难免高位震荡和分化，逢低关注航空、飞行武器、国 邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn防信息化、船舶制造等领域。3.泛AI主题：有望从硬件和算力向AI应用方向扩散，逢低关注有业绩兑现能力的标的。4.并购重组：可提前埋伏有重组预期及消息的标的。5.工业母机：逢低关注设备更新方向。6.低空经济：可逢低关注低空基础设施、低空飞行器制造等方向。7.数字经济：或有震荡和分化，挑选具有业绩兑现能力的公司。以上投资机会尽量低吸为主，如果投资者挑选个股有难度，可选择相应板块的ETF。1
