本文探讨了经济预期差对股票市场价格变动的影响，并提出相应的投资策略。研究发现，经济超预期或低于预期时，监管层会采取紧缩或宽松的货币和财政政策，进而影响股市表现。通过花旗中国经济意外指数衡量经济预期差，并构建了基于此的股市多空判断模型，发现在港股和大盘股中，该策略具备应用价值。文章还分析了不同市场、规模和风险收益下的策略表现，并提示了相关风险。

📈 经济预期差的衡量：文章采用花旗中国经济意外指数衡量经济预期差，指数高于0.8代表经济超预期，低于0.2代表低于预期。研究表明，指数低位时股市通常上涨，高位时通常下跌，验证了预期差对股市的影响。

🏦 政策应对与影响：经济过热时，货币政策倾向紧缩（净投放负值），财政政策相对紧缩（政府债券增速15.93%）；经济过冷时，货币政策宽松（净投放正值），财政政策相对宽松（政府债券增速15.98%）。这些政策变化会间接影响股市表现。

📊 策略回测与市场表现：基于经济预期差构建的股市多空判断模型，在港股市场表现优异，恒生指数、恒生科技指数的策略年化收益率远超基准，且最大回撤低于基准。A股主板效果一般。大盘股（上证50、沪深300）策略年化收益率也超过6%，小盘股失效。空头状态下收益率更高，多头波动率相对较低。

　　导读：本文探讨经济预期差与股票市场价格变动的关联机制及策略应用。数据分析发现，经济短周期波动（超预期过热/低于预期过冷）后的监管层态度为紧缩或宽松的货币/财政政策，进而影响股市。随着市场有效性提升，投资者可能提前交易政策预期，加速股价反应，从而导致经济短周期波动（超预期过热/低于预期过冷）后股票市场价格发生相应变化。 　　经济预期差的度量：采用花旗中国经济意外指数（关键宏观数据实际值与预期值差异），本报告定义单位化的指数高位（>0.8）代表经济超预期，低位（<0.2）代表低于预期。分析显示，指数低位后股市常上涨，高位后常下跌，印证预期差对股市的影响。 　　货币政策与财政政策在超预期/低于预期的不同状态下有不同监管的态度： 　　[1]货币政策：过热期倾向紧缩（净投放负值），过冷期宽松（净投放正值）。 　　[2]财政政策：过热期政府债券增速相对紧缩（15.93%），过冷期相对宽松（15.98%）。 　　股市多空判断模型，验证经济短周期波动（超预期过热/低于预期过冷）后股票市场价格发生相应变化，具体策略为过热做空/过冷做多，回测结果如下： 　　[1]市场差异：港股优势显著，恒生指数、恒生科技指数的策略年化收益率远超基准（17.06%、19.01%vs基准负/低收益），且最大回撤低于基准。A股主板（上证、深成指）效果一般。 　　[2]规模效应：大盘股占优，上证50、沪深300策略年化收益率均超6%，最大回撤显著低于基准（上证50回撤21.70%vs基准45.41%）。小盘股失效。可能是因为大盘股票为更受到机构的关注，而机构相对个人，更关注经济的变动。 　　[3]风险收益：空头状态下收益率更高，多头波动率相对较低。 　　结论：短期经济预期差通过政策调节间接影响股市，基于此构建的择时策略在港股和大盘股中具备应用价值。 　　风险提示：1）总量指标不能代表微观指标；2）历史复盘仅供参考；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。