摩根士丹利发布研报，对台积电（TSM.US）未来发展持乐观态度，重申“增持”评级，目标价1288元新台币。报告指出，台积电股价上涨主要得益于三大因素：一是排除与英特尔合资的可能性，巩固市场领导地位；二是人工智能（AI）需求强劲，CoWoS产能持续扩张；三是关税影响有限，第二季度营收指引超预期。摩根士丹利预计台积电2025-2027年每股收益将保持稳定增长，并看好其在AI领域的长期优势。

✅ **消除合资疑虑：** 台积电管理层明确表示，目前没有与其他公司就合资、技术许可或转让进行任何讨论，这消除了投资者对与英特尔潜在合作的担忧，巩固了其市场领导地位。

🚀 **AI需求强劲：** 台积电维持其AI半导体收入在未来五年内年复合增长率(CAGR)达到40%以上的目标，预计2025年CoWoS产能将翻倍，并在2026年继续保持增长势头。

💰 **关税影响有限：** 尽管市场对半导体关税有所担忧，但台积电第二季度营收指引显示，其营收环比增长13%，远超预期，目前关税尚未对客户订单产生明显影响。

📈 **财务表现稳健：** 台积电2025年第一季度的毛利率为58.8%，超出市场预期，主要得益于3纳米和5纳米工艺的强劲需求。第二季度的毛利率预计为58%(中值)，仍处于健康水平。

💡 **长期增长潜力：** 摩根士丹利预计，台积电2025年至2027年的每股收益(EPS)将保持稳定增长，2024-2027年的年复合增长率预计超过20%。云AI半导体收入贡献预计持续增长，2027年有望达34%。

来源：智通财经

摩根士丹利发布研报表示， 台积电 (TSM.US) 在近期一季度财报电话会议中消除了市场的三大疑虑，预计其股价将迎来重新评级。该行对台积电的未来发展持乐观态度，重申其台股“增持”评级，目标价维持在1288元新台币。

摩根士丹利在报告中提到，台积电未来股价的上涨主要得益于以下三个因素的积极变化：

排除美国合资晶圆厂的可能性：台积电管理层明确表示，目前没有与其他公司就合资、技术许可或转让进行任何讨论。这一表态消除了投资者对 英特尔 (INTC.US) 合资计划的担忧，巩固了台积电在长期市场中的领导地位。

人工智能(AI)需求保持强劲：台积电仍维持其AI半导体收入在未来五年内年复合增长率(CAGR)达到40%以上的目标。尽管市场对CoWoS订单削减有所担忧，但台积电预计2025年CoWoS产能将翻倍，并在2026年继续保持增长势头。

关税影响有限：尽管市场对半导体关税的担忧存在，但台积电的第二季度营收指引显示，其营收环比增长13%，远超该行预期的4%，目前关税尚未对客户订单产生明显影响。

财务数据方面，台积电2025年第一季度的毛利率为58.8%，超出市场预期，主要得益于3纳米和5纳米工艺的强劲需求。第二季度的毛利率预计为58%(中值)，尽管略低于第一季度，但仍处于健康水平。摩根士丹利预计，台积电2025年至2027年的每股收益(EPS)将保持稳定增长，2024-2027年的年复合增长率预计超过20%。

从风险与机遇来看，若出台新关税政策，全球半导体需求可能下降，台积电或需调整2025年营收指引。但长期而言，台积电在AI领域优势显著，云AI半导体收入贡献预计持续增长，2027年有望达34%，若涵盖更广泛AI半导体，2025年起相关收入占比将超30%。不过，2026年CoWoS产能扩张存在不确定性，摩根士丹利基于当前形势，保守预计2025年和2026年产能分别为70万片/月和90万片/月。

编辑/jayden