投资要点： 国内方面：经济方面，2025年一季度GDP同比增长5.4%，预期5.1%，前值5.4%，大幅高于市场预期；主要由于消费增长加快、基建投资加速、制造业投资保持高速增长，而且抢出口效应导致净出口远超预期，一季度经济增速保持强劲且高于市场预期，经济增长开局良好。虽然美国对中国加征关税持续升级，但美国批准对从中国进口的智能手机和电脑免征关税，提振了全球和国内风险偏好；而且国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑，国内风险偏好整体有所升温。 国际方面：经济方面，美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，前值升0.2%，美国经济短期由于将进口和补库原因，经济增长仍具韧性；但是，由于关税原因导致美国经济衰退的风险加大。关税方面，美国在4月9日宣布暂停90天，且批准对进口的智能手机和电脑免征关税，短期关税措施有所松动，导致市场情绪有所回暖；但是关税的不确定性仍存，导致美元指数持续走弱。货币政策方面，欧洲增长疲弱促使欧洲央行如期降息25个基点，为过去一年内第七次降息，并且由于关税原因市场增加进一步放松政策的预期；美国方面美联储主席鲍威尔表示目前美联储政策位置良好，需等待更明确的数据再考虑调整，不要期待美联储出手干预大跌的股市；整体表态偏鹰而且市场在观望美国是否会与贸易伙伴达成新的贸易协议。目前美国关税政策的不确定性导致市场波动加剧，全球风险偏好整体降温。 结论：短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。整体来看，虽然近期美国关税政策有所缓和，而且国内资本市场以及经济刺激政策支持力度加大，市场情绪有所回暖，短期国内市场有所反弹，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险加大、国内风险资产波动加大以及央行宽松预期增强，债券价格短期震荡反弹，谨慎做多。商品方面，短期美元走弱且美国关税政策有所放松，商品市场整体大幅反弹。原油方面，短期虽然美元走弱但OPEC+超预期减产以及美国威胁对伊朗原油的制裁，原油价格短期震荡反弹，短期维持为谨慎做多。有色方面，短期美元走弱且美国关税政策有所放松，有色整体大幅反弹，短期维持谨慎做多。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，以及关税打击需求预期，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱、关税避险需求增加，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。 策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品； 商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色； 风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。
