摘要：
近期市场情绪持续受关税不确定性扰动，避险情绪上升造成算力板块出现较大波动，但AI行业的创新却悄然进入爆发期。从需求侧看国内大模型军备竞赛仍在持续中，云厂商Capex仍侧重AI，算力内需并不会因为关税减弱。同时上周四台积电业绩说明会中发布指引与1月设定的目标完全一致，再次验证AI叙事并未发生改变，算力刚性需求仍存在，上周新易盛将公布一季报，可重点关注。
原文：
国内算力需求增长仍持续，AI商业模式闭环速度加速中。从国内算力需求看，Deep Seek对算力效率的改进提升AI行业景气度的逻辑并未发生改变：头部互联网厂商如阿里巴巴、字节跳动等增加Capex并向AI基础设施倾斜，建设更大规模的算力集群以保持领先地位；中小企业利用更低成本的AI大模型实现降本增效；运营商和IDC厂商为企业提供算力支持。国盛证券认为，AI叙事并未改变，仍向技术突破、需求爆发的方向前进，AI算力产业链景气度仍处于上升阶段。
台积电指引率先印证AI产业景气度并未改变。根据周四台积电公布的财报，受AI芯片需求持续激增推动，公司2025年第一季度业绩再超市场预期。同时公司在业绩说明会上表示维持其2025年的营收增长预期，预计今年的增长速度仍将达到25%左右，与1月份设定的目标完全一致，其中AI相关的营收规模预计将翻番。同时公司表示未观察到客户行为因美国关税而发生任何变化，计划将CoWoS先进封装产能翻番，主要用于英伟达AI GPU产能。国盛证券认为，台积电最新财报及指引再次验证了AI算力需求的长期韧性，其产能扩张计划进一步强化了算力基建的刚需逻辑，AI产业景气度仍持续。
资金面“高低切”：市场资金体量有限，算力产业链在近三年大幅上涨后，高位担忧情绪在关税不确定性扰动下迅速蔓延，国内市场在此情况下部分资金暂时流向其他防御板块（如转向高股息标的）。国盛证券认为，目前光模块等行业估值已充分包含关税相关风险，关税落地后风险有望释放。叠加接下来各光模块与其他算力产业链相关企业财报落地，绩优股有望率先获得资金青睐。光模块等行业需求高增情况下，有望出现龙头领衔修复估值、二三线企业紧随其后的情况。
国盛证券认为，目前AI应用已处于突破阶段，多模态、Agent等驱动下需求上扬、产业景气度高涨迅速进行，短期来看，持仓比例的暂时性下调有避险需要。但长期来看，只要AI叙事逻辑未发生根本性动摇，产业发展仍会按照规律持续进行，由此带来的光模块行业景气度终将回归，应重视回调机会。综上，国盛证券继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块以及军工通信。推荐军工通信组合：佳讯飞鸿、中国通号、中国卫通、海格通信、七一二等；光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。
建议关注：
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
铜链接：沃尔核材、精达股份。
算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。
边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。
IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
