市场思考： 国家队增持影响及后续关注的两个窗口期 1）从历次来看，汇金公告增持后的15个交易日胜率为100%。4月7日，汇金宣布增持ETF，同时央行公告提供再贷款工具支持汇金，这是24年9月以来的首次。汇金明确是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。2024年，汇金持有A股市值突破3万亿元，同时持有基金市值提升至1.04万亿元，增持重点集中于沪深300ETF。中央汇金公司历次增持后【T+1,T+15】的万得全A涨幅中位数达6.20%，胜率100%，小盘表现好于大盘，成长领涨风格指数。 2）而现阶段ETF仍然处于净流入的窗口期，这也将继续支撑整体市场的流动性、风险偏好。后续关注财报季收尾的窗口期以及月末的政治局会议。包括沪深300在内的七大宽基指数的ETF在4.7/4.8分别净流入540、1059亿元，创下23年10月下旬以来的最高值，此前买入最高额为2024.9.30\10.8的接近600亿。另外未来需要关注的两个重要事件，一是4月末处于年报、一季报财报季窗口期收尾阶段，从2018年至今仅24年取得收涨，其余时间表现平平，二是4月末召开的政治局会议，结合历史来看，若经济总量冲击较大时，经济工作往往趋向于加大总量全面稳增长，另外过去5年中有4年会议后10个交易日为正收益。 国内：一季度GDP超预期增长 1）2025年Q1的GDP当季同比5.4%，预期5.16%，前值5.4%。2）3月3大经济数据表现均较好，投资、消费均高于万得预期，工业生产同比、环比均回落，社消同比、环比均回升，整体投资小幅回升。3）3月出口增速回升，中国3月出口（以美元计价）同比升12.4%，前值降3.0%；进口降4.3%，前值升1.4%。4）社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比回升，3月社融规模增量为5.89万亿元，比上年同期多10559亿元，社融存量同比8.4%。5）3月财政收支均持续回暖，二本帐收入同比较前期低位回升。6）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。7）工业生产腾落指数回落，纯碱、唐山高炉回升，甲醇、山东地炼、轮胎、涤纶长丝回落。8）《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《加快建设文化强国》。 国际：4/12当周美国初请失业金人数低于预期 1）俄乌冲突跟踪：泽连斯基称乌美矿产协议磋商取得良好进展；美国国务卿鲁比奥称若未来几天俄乌和谈无进展将放弃调解；特朗普称俄乌谈判进入“关键时刻”美乌矿产协议签署在即。2）中东冲突跟踪：卡塔尔斡旋加沙停火谈判遇挫；哈马斯称已准备好就“全面”协议谈判；以军空袭加沙致43人死亡。3）4月12日当周美国初请失业金人数为21.5万人，预期值为22.5万人，前值为22.3万人；截至2025/4/20，美联储2025年5月降息25基点的概率为13.2%，维持现有利率的概率为86.8%。 行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网4月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
