中国炼油从份额扩张到高质量发展
核心观点
中国已实现份额扩张，炼油向高质量发展：根据隆众资讯统计，近年来中国炼油产能稳定在 9.8 亿吨左右（不同口径有差异），炼油能力全球第一；国内炼油资本开支大幅放缓，从份额扩张迈入高质量发展阶段，减油增化与原料轻质化同步推进，增强了炼厂灵活性与低成本优势，全球综合竞争力得到进一步提升，为迈向下一轮周期打下坚实基础。
摘要
综合竞争力衰退，欧洲石化迎来关停潮
俄乌冲突后，欧洲化工迎来关停潮：2023 年-2024 年，欧洲宣布关闭 1100 万吨化工产能，其中涉及烯烃、芳烃、精细化学品等众多产品；壳牌在 2025 年 3 月宣布，将重组全球化工业务，在欧洲的化工部门可能面临部分或全部关闭，本轮产能关停潮的本质原因在于，高昂的气价、电价、碳价削弱了欧洲的成本竞争力；同时需求端整体增长放缓，政策影响尚不明晰，供应方面，全球产能在欧洲以外扩张，对欧洲现有产能形成一定冲击。
在此过程中，中美蚕食了欧洲份额：欧盟对中国的化学品、石化品贸易由 2020 年顺差 99 亿欧元转为 2024 年逆差 96 亿欧元，贸易逆差扩大近 200 亿欧元。欧盟对美国石化品贸易逆差由 2020 年 86 亿欧元扩大至 2024 年 416 亿欧元，增加近 330 亿欧元。
日韩石化业务逐步萎缩
日本炼化产业处于衰退期，产能不断萎缩，而韩国处于成熟期，炼油芳烃产能相对稳定，乙烯产能近年来有所扩张；但近年来由于全球经济增长放缓、能源价格大幅波动，叠加中国石化自给率的提高，日韩石化产能利用率出现大幅下滑：韩国 PX/乙烯负荷从 2019 年的 99%/93%下滑至 2024 年的 71%/79%；日本 PX/乙烯负荷从 2019 年的84%/94%下滑至 2023 年的 61/78%。
曙光乍现，中国炼油从份额扩张到高质量发展
全球炼油扩张尾声：全球炼能逐渐进入低速增长期，2004 年-2013 年，平均每年增长 107 万桶/天，2014-2023 年为 63 万桶/天；根据 RBN 预测，2025-2029 年预计全球新增炼能合计 210 万桶/天，平均 42 万桶/天，全球炼能增速逐步下台阶。
中国已实现份额扩张，炼油向高质量发展：根据隆众资讯统计，近年来中国炼油产能稳定在 9.8 亿吨左右（不同口径有差异），炼油能力全球第一；国内炼油资本开支大幅放缓，从份额扩张迈入高质量发展阶段，减油增化与原料轻质化同步推进，增强了炼厂灵活性与低成本优势，全球综合竞争力得到进一步提升，为迈向下一轮周期打下坚实基础。
风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。
注：本文为天风证券2025年4月20日发布的《从欧洲石化关停潮，看炼化产业西降东升》，分析师：张樨樨
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