一季度中国经济开局表现积极，出口数据超预期增长，或受“抢出口”效应影响。消费、投资和房地产等关键指标也呈现超预期改善，这主要得益于稳增长政策的有效实施。然而，通货膨胀仍需进一步提升。展望未来，二季度经济面临外需不确定性带来的压力，稳增长政策有望进一步加码，扩内需政策或将成为重点，特别是在育儿补贴、房地产和旅游等领域。市场对2025年业绩预测有所下调，反映了对贸易摩擦升级的预期。建议关注大盘价值风格、红利板块、科技股以及黄金类资产。

📈 一季度经济开局良好，出口数据超预期，可能受到“抢出口”效应的推动，并带动工业增加值增长。消费、投资和房地产等关键经济指标的超预期改善更值得关注，这或主要得益于稳增长政策的效果。

🌍 二季度经济面临外需不确定性带来的压力。为应对挑战，预计将进一步贯彻稳增长政策，相关政策进一步前置的可能性持续增加。4月政治局会议的内容或将成为市场关注的重点。

👶 扩内需作为2025年政府首要工作任务，有望成为对冲政策的重点方向。重点关注育儿补贴、房地产和旅游等方向，这些领域有望获得政策支持。

📉 市场对万得全A的2025年业绩预测逐步走弱，这可能是市场在修正对中美贸易关系的预期，并逐步定价特朗普政府可能提升对华关税。

💡 申万二级行业中，年初至今一致预测净利润变化幅度靠前的行业为农业综合Ⅱ、地面兵装Ⅱ、其他电子Ⅱ、贵金属、家电零部件Ⅱ等，反映了市场对安全与自主可控概念的相对看好，内需方面的政策博弈存在一定空间。

　　报告摘要 　　核心观点： 　　一季度经济开局良好，但通胀水平仍有待提升。3月出口数据超预期，或因“抢出口”效应的带动，并一定程度上带动工业增加值增长。但与此同时，消费、投资、房地产等多个核心经济指标超预期改善更值得关注，我们认为或主要因稳增长政策效果超预期 　　4月初爆发的新一轮贸易冲突并未体现在一季度经济中，相反，“抢出口”效应反而对一季度经济形成一定支撑。往后看，二季度经济走势因外需不确定性的影响存在着压力。因此，进一步贯彻去年9月以来形成的稳增长加力的宏观政策思路，相关政策进一步前置的概率持续提升，预计即将到来的4月政治局会议的内容或将成为市场博奔重点。 　　扩内需作为2025年政府首要工作任务，有望成为对冲政策的重点方向。美国“对等关税”落地以来，近期国内政策层吹风不断。近期多地陆续发布育儿补贴政策，加大生育养育保障力度；总理在北京调研强调，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力；此外，旅游在近期消费政策中被重点提出。因此，我们认为扩内需政策可重点关注育儿补贴、房地产、旅游等方向。 　　市场预期来看，2月下旬开始，市场对万得全A的2025年业绩预测逐步走弱。我们认为这或是市场在修正此前特朗普政府上台初期的就职演讲中对华态度较为缓和的评估，并逐步定价特朗普政府将对中国持续提升关税。 　　申万二级行业中，年初至今一致预测净利润变化幅度靠前的行业为农业综合Ⅱ、地面兵装Ⅱ、其他电子Ⅱ、贵金属、家电零部件Ⅱ等，或反映在外部环境不确定性下，年初以来市场对安全与自主可控概念相对更为看好，这也意味着二季度内需方面的政策博奔存在一定空间。 　　投资建议： 　　美国“对等关税”超出市场预期，国内稳增长政策有望加速推出司时参考4月日历效应，建议关注大盘价值风格。本次年报恰逢新国九条”发布一周年的时间窗口，上市公司分红率有望提升，关注红利板块投资机会。中期看，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，同时参考上一轮中美贸易摩擦，内需消费板块和自主可控有望成为市场中期主线。此外，全球不确定性提升，黄金短期回调后，关注黄金类资产中期投资机会。