2025-04-15 23:59 广东
事件1：据外媒报道，目前我国航司已暂停接收波音飞机的交付（截至23年底，国航、南航、东航三大航波音飞机保有量合计占比在45%以上）。
1、近期美国对各国的关税政策，在飞机领域不止是我国受到影响，全球范围都有影响。比如美国加拿大之间有关税后，达美航空要引进加拿大生产的 A220 飞机（即庞巴迪支线飞机——130座），达美航空明确不接受 25% 的额外关税，不会接飞机。这架飞机预计将于6月交付。
2、飞机航材领域也是全球范围有影响。本质上还是因为飞机制造链分布在全球，零部件都由世界各地的承包商供应，是全球合作分工下的产物。现在逆全球化，加税各方都受到影响。只是程度轻重而已。美国雷神公司RTX旗下一家加拿大工厂向美国客户交付的发动机暂时延迟。
3、关税还可能导致制造商和航空公司之间就谁来支付关税展开激烈谈判。达美航空表示，由于面临旅行需求放缓，该公司试图控制成本，因此将推迟飞机交付，而不是支付关税。全球没有航空公司愿意为额外的关税买单，暂停接收飞机对航司来说是非常合理的商业举措。
综上，我们认为现在加关税政策会导致制造商的交付持续延迟，利好飞机供给逻辑。
事件2：昨天越南总理接见了中国商飞董事长，C919出海愈来愈近
1、航空领域合作是本次中方访越重点议题之一。4月14日，据越南媒体报道，越南总理范明政在河内会见中国商飞董事长贺东风时提出，希望中国商飞深化与越南合作，支持越方发展航空产业并拓展航天经济领域合作。
2、重视国产大飞机出海机会、东南亚有望率先突破。从市场容量看，预计到2040年中国客机机队规模占全球22%，亚太地区占全球19%，亚太地区机队容量与我国相当。目前C919累计订单为1061架，基本为国内订单。#我们认为东南亚地区是C919出海的突破方向、将打开大飞机市场空间。
3、市场测算：我们预计2021-2040年国产客机市场总价值近3万亿元，CAGR超20%。
4、自2023年起，国航、南航、东航三大航司皆已签订100架C919订单；海航旗下2家航司各自签订30架C919订单。2023年1月12日，中国商飞副总经理在接受澎湃新闻采访时曾指出，C919计划未来五年年产能达到150多架。商飞近期提到，当前，大飞机事业已全面进入规模化产业化发展新阶段。
5、大飞机产业一直是衡量一国综合国力和国际竞争力的重要标志之一。由于我国大飞机产业的前期发展相对落后，国产大飞机C919的自给部分仅占约4成。
其中，高端机载设备基本被国外企业主导，关键材料和元器件也主要依赖进口，中高端机载设备仍由西方厂商主导，C919的机载设备由中外合作、优势互补的方式进行配套。
C919发动机采用CFM的LEAP-1C发动机。我国民用航空发动机当前全部依赖进口。不过，我国自主生产的民用发动机已取得巨大突破。南华早报3月29日报道，江苏太仓举行的商用发动机技术大会上，来自中国航空发动机集团（AECC）的专家和高层管理人员透露，用于中国C919窄体客机的国产发动机研制工作在近期的试验中”进展顺利“。另据中国航发成都发动机有限公司一名副总经理向《南华早报》证实，在进行测试后，国产发动机“很快”就能为在C919的应用上进行验证飞行。我们认为该时点大幅早于市场预期的装机节点。
总体上，我国C919大飞机的供应链存在巨大的国产化空间。依托国内巨大的刚性需求以及海外市场的拓展潜力，预计C919大飞机的国内配套企业将受益于后续国产替代的推进，特别是为后续型号做好技术储备。
6、航空板块逻辑：1）民航局开展规范价格行为的调研工作，标志价格政策、低价票更进一步被相关单位重视；2）关税贸易争端让飞机制造链受到影响，预期整个制造链都将受到影响，并将逐步传导到波音空客的整机交付。
后续催化：供应链各类困境新闻频发、国内潜在的刺激政策、油价的变化、五一出行爆表（因为今年五一足够集中）、行业更严格的规范价格。
