美国流媒体平台 奈飞 (NFLX.US) 周四盘后公布2025年第一季度财报（截至2025年3月），要点如下：
营收：奈飞Q1营收105.4亿美元，高于分析师预期的105亿美元，同比增长12.5%；Q2营收预期为110.4亿美元，同样超出市场预期的108.8亿美元；维持对2025年全年营收的预测区间为435亿至445亿美元。
运营利润率：奈飞Q1运营利润率为31.7%，高于预期的28.2%以及去年同期的28.1%；预计Q2运营利润率33.3%，高于市场预期的预期为30%；全年经营利润率指引维持在29%。
净利润：奈飞Q1净利润28.9亿美元，同比增长23.9%，也大幅高于市场预期的24.4亿美元。
每股收益：奈飞Q1每股收益6.61美元，高于市场预期的5.68美元；预计Q2每股收益7.03美元，高于市场预期的6.24美元。
自由现金流：奈飞Q1自由现金流为27亿美元，环比增长25%；预计全年自由现金流约80亿美元，而市场预期为85.1亿美元。
分地区业绩：
美国与加拿大地区营收：46.17亿美元，同比增长9%，低于市场预期的46.81亿美元；
EMEA（欧洲、中东、非洲）地区营收：34.05亿美元，同比增长15%，高于市场预期的33.12亿美元；
拉美地区营收：12.62亿美元，同比增长8%，市场预期为12.60亿美元；
亚太地区营收：12.59亿美元，同比增长23%，高于市场预期的12.4亿美元。
总体来看，奈飞财报表现亮眼，数据全面超出华尔街预期。奈飞表示，本季度的营收增长部分来自于会员数量的增长；预计第二季度的营收增长将更加强劲，受益于近期涨价、持续的会员增长以及新增的广告收入。公司表示，营收和利润的增长前景依然稳健，且维持了此前对营收和利润率的预测不变，并且预计2025年广告业绩将翻倍。
尽管许多公司正在为全球关税升级所带来的影响做准备，但分析人士认为，奈飞受冲击相对较小。因为当家庭削减外出娱乐等重大支出时，往往会保留如奈飞这样的家庭视频订阅服务。
值得注意的是，这是奈飞首次未在财报中披露季度订阅用户数和每用户平均收入（ARPU），此前该指标一直是投资者密切关注的关键参考。公司表示，这是为了让华尔街更加关注其营收和利润表现。
去年第四季度，奈飞净新增1890万付费用户，创下历史新高，大幅超出市场预期。媒体报道，奈飞内部有着雄心勃勃的增长目标，包括到2030年将营收翻倍、全球广告销售额提升至约90亿美元、并实现1万亿美元市值。目前，该公司市值略高于4000亿美元。
财报公布后，奈飞周四盘后涨超3%，涨幅一度超过5%，股价重回1000美元大关上方。今年以来，奈飞累计涨超9%，在一众美股科技巨头颓势的表现中尤为突出；2月14日盘中创下1064.5美元的历史新高价。
在奈飞业绩公布前，华尔街分析师们普遍认为这家公司有望在宏观经济不确定性中展现强大的业绩韧性，最终奈飞财报也不负所望。据报道，奈飞近期披露了公司的内部计划，希望在2030年实现营收翻番，运营利润翻两番，届时市值打算冲击1万亿美元大关。按目前的4162.2亿美元市值计算，那非距离达成目标还有超过140%的涨幅。
此外，更重要的是，奈飞强劲财报意味着，美国科技巨头财报季迎来“开门红”，如果接下来巨头们业绩普遍强劲，有望带动萎靡的 纳斯达克综合指数 (.IXIC.US) 与 标普500指数 (.SPX.US) 迎来反弹。
运营利润率大幅提升
今年1月，奈飞对其订阅计划进行了提价：广告版订阅从每月6.99美元上调至7.99美元，标准无广告版从15.49美元上调至17.99美元，高级版则从22.99美元上涨到24.99美元。奈飞表示，在该套餐已上线的国家，该版本已占据新用户注册数的55%。
奈飞涨价导致运营利润率大幅提升，公司Q1运营利润率从上个季度的22.2%飙升至31.7%，预计Q2运营利润率将进一步扩大至33.3%。而运营利润率的提升也是导致公司利润大幅超预期的主要原因。
奈飞表示，今年1月末的全面提价没有吓退用户，美国、英国和阿根廷市场在这轮提价后，表现符合公司预期，于是公司决定在法国也开始涨价，将这部分的营收变化纳入了指引考量。
瑞银分析师在周一发布的报告中指出，奈飞第四季度创纪录的订阅增长叠加价格上调，为今年增长打下坚实基础。他特别提到，《怪奇物语》、《鱿鱼游戏》、《星期三》等人气剧集的回归将进一步助力平台保持用户黏性。
停止公布订阅用户数量
奈飞停止公布具体的订阅用户数量，从前一些分析师将此解读为用户增长放缓的信号。奈飞解释说，用户数量已“越来越难以准确反映业务状况”，未来将更关注观看时长等用户参与度指标，认为这能更好地预测用户留存和新增情况。
奈飞近期透露，力争到2030年年底全球订阅用户数量达到4.1亿左右；截至2024年底，奈飞用户为3.016亿。该目标较2024年底增加约1亿，这意味着每年需要新增约1800万用户。分析师表示，考虑到奈飞近期在打击密码共享，和推出广告支持服务方面取得的用户增长势头，以及2024年第四季度新增1900万用户的强劲表现，这一目标似乎是可以实现的。
但由于美国市场已经饱和，吸引新用户的难度加大，促使平台加速拓展国际市场。奈飞高层向员工表示，他们计划重点提升海外订阅用户数量，尤其是印度和巴西这类宽带普及率高的市场。
美国银行的媒体分析师指出，奈飞凭借其强大的市场地位和受欢迎的内容，不太可能遭遇“大规模退订潮”，不过一些对成本敏感的用户可能会选择更便宜的订阅层级。
广告业务：新一轮增长的重要支柱
广告业务也是奈飞新一轮增长的重要支柱。奈飞预计2025年广告业绩将翻倍，到2030年广告收入将提升至约90亿美元。
奈飞联合CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters）表示，公司于4月1日推出了自己的广告技术平台，并计划在未来几个月扩展到其他10个开通广告业务的国家，公司预计今年广告收入将翻倍。他还透露，虽然公司密切关注消费者情绪和整体经济走向，但目前未见广告客户减少投放，业务运营未受到显著影响。
Wedbush分析师在近期的报告中称，“随着更多直播内容的引入、广告解决方案和投放效率的提升，以及内容策略的拓展，奈飞有望在未来几年持续扩大广告层的营收贡献。”她认为2024年增长由订阅用户主导，2025年增长由价格驱动，而2026年则会转由广告业务拉动。
研究机构Moffett Nathanson也认为，奈飞未来仍有巨大增长空间，尤其是在其新推出的广告订阅模式的变现能力以及利润率提升方面。与每月24.99美元的高级无广告套餐相比，奈飞推出的7.99美元低价广告套餐吸引了大量因高价而望而却步的用户。
关税动荡下的避风港？
在美股市场因面临特朗普政府“关税重压”而持续遭打击之际，奈飞是美股科技巨头中为数不多年内实现正增长的股票，今年以来累计涨超9%。
摩根大通分析师表示，鉴于用户参与度高（每个会员家庭每天约2 小时）、历史流失率低、性价比高以及广告分级（美国每月7.99美元）推出时间尚短，使得奈飞在面对宏观不利因素时应更具防御性，且其服务的可及性也更广。即便如此，Anmuth表示，在经济形势严峻的情况下，消费者仍有可能仔细查看信用卡账单，寻找节省开支的地方。
Hamilton Capital首席投资官分析称，奈飞不受关税直接冲击，盈利能力和广告收入趋势强劲。低价套餐成本低即便在经济衰退时，消费者也不会轻易取消。Oppenheimer分析师也分析称，2012年的欧债危机和2020年疫情期间，奈飞用户增长不降反升，证明娱乐在动荡的经济中也是不可或缺的，而奈飞在其中拥有极强的性价比。
不过，也有分析师认为，虽然奈飞可能免受关税和经济威胁的直接影响，但华尔街可能忽略了一点，假设美欧贸易谈判奔溃，欧盟可能会对美国的科技巨头大打出手，其中也包括奈飞。欧盟委员会主席冯德莱恩近期曾表示，如果与美国总统特朗普的谈判失败，欧盟计划动用最有力的贸易反制手段，包括对美国数字企业征收关税。
分析师称，欧盟数字服务税、数字广告税或将冲击奈飞收入，而本地化监管、限制内容配额或将打击奈飞在欧洲市场的占有率。虽然现阶段可能性比较低，奈飞的全球化布局也能够抵御部分影响，但仍不能忽略。
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编辑/jayden
