一年时间“逆天改命”
4月16日晚间，ST汉马（600375）发布公告称，上海证券交易所于 4月16日同意公司撤销退市风险警示及其他风险警示。公司股票将于4月17日开市起停牌一天， 4月18日（星期五）开市起复牌。
公司股票简称也将由“ST 汉马”变更为“汉马科技”，股票价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。
从2023年资不抵债到2024年"扭亏为盈"，这一转变的背后，离不开债务重组带来的财务数据改善，也与其在新能源领域的战略转型密切相关。
一年时间“逆天改命”
摘帽的关键转折早在今年3月已有迹象。
彼时，汉马科技主动将年报披露时间从原定的3月29日提前至3月27日，这一动作被市场解读为争夺“年报摘帽第一股”的信号。
根据交易所规则，提前披露年报可加速摘帽申请流程，而汉马科技在3月26日年报发布后次日便提交申请，显示出管理层对摘帽志在必得。
回顾此前业绩，2023年，公司因连续四年亏损、净资产为负被实施退市风险警示，资产负债率高达109.54%，流动负债超出资产28.74亿元。转机出现在2024年底，马鞍山中院裁定公司重整计划执行完毕。通过处置子公司股权、土地及设备抵消20亿元债务，直接贡献11.86亿元债务重组收益——这一数字占全年净利润1.57亿元的754%。
但财务数据揭示另一面，2024年扣非净利润亏损10.79亿元，经营现金流净额-10.5亿元，应收账款周转天数178天。对此，有分析指出，摘帽更多依赖"会计魔术"而非主业复苏。剥离亏损子公司虽使报表转正，但核心业务造血能力仍未恢复。
吉利商用车集团的入局是这场资本游戏的关键。2020年吉利收购汉马科技，2024年主导重整。协议显示，吉利15亿元注资中10亿元用于收购子公司股权，剩余5亿元转为应收账款——这种"注资变借款"的操作，使其掌控核心资产同时转移风险。重整后吉利通过关联方持有12.45%股权成为实质控制人，原控股股东星马集团持股从28.18%稀释至9.73%。
资产置换细节耐人寻味，吉利将亏损的混凝土搅拌车业务剥离，注入旗下远程新能源品牌，尽管注入资产2024年贡献1.8亿元利润，但该品牌此前三年累计亏损超7亿元。
能否走向价值重生？
尽管汉马科技强调新能源转型是扭亏关键，但其技术路线和市场竞争力充满争议。
2024年新能源中重卡销量4517辆（+37.88%），醇氢动力系统销售4254台（+43.67%）。但支撑这些数据的是地方政府高达40%的购置补贴和运营补贴。单台醇氢重卡售价超80万元，远高于传统柴油车的35万元，市场竞争力存疑。
技术路线选择更显争议。与宁德时代、比亚迪押注纯电路线不同，汉马科技坚持甲醇燃料，该技术依赖煤化工产业链且未获国家明确支持。2024年研发投入仅1.02亿元（占营收2.4%），远低于行业5%平均水平。市场反馈显示，醇氢重卡续航低于宣传30%，加注站覆盖率不足导致频繁停运，技术短板正在拖累商业化进程。
同时，法律风险如影随形。2024年公司因债务逾期新增11起诉讼，涉案金额2.3亿元。这些未决诉讼可能随时引爆新的财务危机，为摘帽后的走势埋下隐患。
对于两万股东而言，这场摘帽狂欢究竟是涅槃重生，还是资本游戏的终章？当4月18日（星期五）股价恢复10%涨跌幅限制时，市场的选择将是最真实的答案。
