4月16日，港股上市公司洪九果品（06689.HK）发布公告称，董事长邓洪九、董事彭何、江宗英、杨俊文、谭波及监事会主席余利霞等6名核心高管，因涉嫌骗取贷款及虚开增值税专用发票，被重庆市两江新区公安分局采取刑事强制措施。
公告显示，自2025年1月6日起，公司核心办公场所已被公安机关限制出入，导致运营停摆近三个月。这一事件不仅成为港股市场年度最重磅利空，更引发行业对水果供应链金融风险的深度反思。
事件背后是长达两年的财务危机发酵。早在2024年3月，洪九果品因无法披露2023年财报被港交所停牌，审计师毕马威因质疑其34.2亿元预付款流向背景存疑的新增供应商而辞任。
2025年1月，公安机关介入调查，最终牵出涉及管理层的系统性违法违规行为。截至公告日，公司累计80条开庭公告、17条法院公告，法定代表人江宗英已被限制高消费。
崛起之路：“水果第一股”的资本神话
洪九果品的发迹史堪称中国水果行业的传奇。创始人邓洪九1987年以重庆朝天门码头“棒棒军”身份起步，2002年创立公司，2011年布局泰国榴莲供应链，2022年9月以“水果第一股”身份登陆港交所，发行价40港元，市值一度达187亿港元。其成功背后有三大核心逻辑：
首先，其供应链革命。洪九果品首创“端到端”模式，在全球100多个水果原产区建立直采团队，国内布局16个加工厂、60个分拣仓，实现从田间到终端的全链条管控。这种模式将行业平均1%-5%的损耗率降至1.3%，并通过数字化系统“洪九星桥”优化库存周转。
其次，资本加持。洪九果品上市前完成7轮融资，吸引阿里巴巴、CMC资本、顺丰控股等巨头注资，其中阿里持股8%成为最大外部股东。资本助力下，公司营收从2019年的20亿元飙升至2022年的150亿元，4年增长7倍。
第三，品牌化突围。推出“洪九泰好吃”“猕天大圣”等20余个自有品牌，2021年自有品牌收入占比达73.3%，远超行业34%的平均水平。凭借榴莲单品年销40亿元的战绩，公司成为中国最大榴莲分销商，市场份额8.3%。
危机溯源：激进扩张埋下的定时炸弹
然而，快速扩张背后暗藏致命的三大隐患：
其中，现金流困局首当其冲。洪九果品长期依赖“高营收-高应收-高负债”模式，2020-2022年经营性现金流连续三年为负，累计净流出36.09亿元。截至2023年6月，贸易应收款净额达86.73亿元，占流动资产92.41%，而现金储备仅5.57亿元，短期借款高达27.76亿元，资金链濒临断裂。
接着是陷入财务造假嫌疑。2023年第四季度，洪九果品向新增供应商支付34.2亿元预付款，但回货仅4.05亿元，部分供应商注册资本低于预付款金额，且社保参保人数为零。审计师毕马威指出，这些交易可能涉及虚增营收或转移资金。
最后是治理缺陷。洪九果品一直呈现出典型家族企业特征，邓洪九夫妇及其亲属合计持股超46%，董事会缺乏独立监督。2023年引入的国资股东中国农垦产业基金未能有效制衡，最终导致内控失效。
行业冲击：生鲜供应链的信任危机
洪九果品事件的影响远超个体企业的范畴。
事件暴露水果行业“重资产、轻现金流”的模式缺陷，机构投资者对生鲜供应链企业的估值逻辑可能重构。据行业分析，2024年水果行业融资规模同比下降40%，部分企业被迫收缩业务。
洪九果品的停摆将导致全国300个城市的分销网络瘫痪，榴莲等核心品类价格波动加剧。上游果农面临订单流失，下游经销商被迫转向竞争对手百果园、鲜丰水果。
重庆市两江新区公安分局的立案侦查，预示着对农业供应链金融犯罪的打击力度加大。2025年1月，农业农村部等五部门联合发文，要求加强农产品流通企业财务审计，防范类似风险。
生死时速:洪九果品的救赎之路
当前，洪九果品正面临着包括法律风险、运营重建、资本博弈在内的三重考验。
首先，骗取贷款罪最高可判10年有期徒刑，虚开增值税专用发票罪可能面临无期徒刑。若罪名成立，公司将面临2万-50万元罚款，甚至退市。
其次，邓洪九之子邓浩吉试图接管公司，但缺乏足够权威。目前，公司仅保留24楼移动办公，核心团队流失率超60%。
第三，港股壳资源价值缩水，阿里等股东可能推动破产重组。截至停牌前，公司市值仅剩27.95亿港元，较巅峰期蒸发95%。
洪九果品的坠落，是中国生鲜供应链行业野蛮生长的缩影，其教训警示着所有企业。
一方面，模式创新需与财务稳健并重。端到端供应链的重资产特性，要求企业建立动态现金流管理机制；另一方面，家族治理亟待现代化。需通过引入职业经理人、完善独立董事制度，以突破“创始人陷阱”的关键；此外，监管穿透也势在必行。对农业供应链金融的监管需从合规性审查转向风险预警，防范系统性风险。
洪九果品引起的这场危机既是行业洗牌的催化剂，也为后来者提供了镜鉴。当资本褪去光环，水果行业的本质仍是“从田间到舌尖”的精细运营。唯有回归初心，方能在生鲜赛道上行稳致远。
本文来自微信公众号“即时刘说”，作者：即时零售刘老实，36氪经授权发布。
