CPI/PPI：食品价格降幅收窄，非食品价格转涨，CPI同比降幅大幅减小，PPI在国际大宗商品价格下降之下降幅扩大。3月，CPI同比下降0.1，较2月收窄0.6个百分点，高于市场预期；PPI同比下降2.5%，降幅扩大0.3个百分点，低于市场预期。食品价格收窄主要是因为牛肉、鲜菜、鸡蛋等价格降幅收窄以及猪肉价格涨幅扩大。PPI降幅扩大主要是因为生产资料、生活资料价格降幅均走弱。由于国内需求仍显不足，叠加中美贸易冲突加剧使得出口走弱，CPI或继续处于较低水平。 资金面分析：季初政府债融资转负，资金面维持平稳；下周税期叠加政府债融资额走高，关注央行流动性投放。本周央行公开市场累计进行了4720亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有7634亿元逆回购到期，以及1500亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场净回笼4392亿元。季初政府债融资转负，资金面维持平稳。下周税期临近，下周五为缴税申报截止日，下下周一、二缴税走款，4月份为传统缴税大月，关注缴税对于资金面带来的影响。下周政府债融资额快速反弹，总金额超7000亿元，位于近期高位，关注政府债融资对于资金面的冲进。本周央行净回笼下，下周逆回购到期额不足5000亿元，环比有所减少，同时下周存在1000亿元MLF到期，税期叠加政府债融资额走高的背景下，关注央行流动性投放。 利率债：通胀数据显示3月CPI和PPI仍处于低位，信贷和社融超预期，与央行表态“引导金融机构加大货币信贷投放力度”相契合。但也要看到，在关税带来的不确定性下，货币政策易松难紧，“择机降准降息”或日趋临近。就10年国债收益率当前点位而言，在关税大棒和降准预期下，近两周下行幅度显著，已再次迫近前低点，短端和长端均对“降准降息”已部分定价。至于收益率是否能突破前低点，需关注政策落地节奏、关税反复性以及经济修复的持续性。 权益市场：本周市场整体下跌，成长风格表现较弱。上证指数（-3.11%）、深证成指（-5.13%）、沪深300（-2.87%）、科创50（-0.63%）、创业板指（-6.73%）、中证500（-4.52%）、中证1000（-5.50%）均表现较弱。行业风格上，成长风格表现较弱，下跌5.40%。分行业来看，申万一级行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工表现较强，分别上涨3.28%、2.88%、0.28%；电力设备、通信、机械设备表现较弱，分别下跌8.09%、7.67%、6.78%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为16123.82亿元，较上周增加4756.31亿元。展望未来，美国“对等关税”超出市场预期，国内稳增长政策有望加速推出，同时参考4月日历效应，建议关注大盘价值风格。本次年报恰逢新“国九条”发布一周年的时间窗口，上市公司分红率有望提升，关注红利板块投资机会。中期看，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，同时参考上一轮中美贸易摩擦，内需消费板块和自主可控有望成为市场中期主线。此外，全球不确定性提升，黄金短期回调后，关注黄金类资产中期投资机会。 美元指数分析：本周美国关税政策往复，对美国未来经济稳定预期造成影响，美国3月份CPI意外回落，美元指数大幅下行。本周美国贸易政策持续反复，美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%，但对于中国贸易冲突持续。美国贸易政策加强了市场对于美国未来不确定性增大的担忧，也提升了市场对于美国加速转向衰退的预期。本周美国3月份通胀数据公布其中美国CPI同比增2.4%，低于上月及市场预期，但此数据仅仅反应美国上个月的物价情况，关税带来的影响在后续月份才能逐步显现，后续美国通胀仍面临压力。随美国股债市场波动增大，美联储主席鲍威尔称，准备在必要时帮助稳定市场，其余美联储官员也表示，贸易摩擦为美国经济金融等领域带来巨大不确定性，美联储有应对紧急情况的工具。整体来看，本周美国关税政策往复，对美国未来经济稳定预期造成影响，美国3月份CPI意外回落，美元指数大幅下行。 风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长
