受特朗普关税和全球经济放缓预期的影响，摩根大通小幅下调了台积电CoWoS的需求预测。
当地时间周三，摩根大通的Gokul Hariharan分析师团队发布研报，将其对台积电CoWoS先进封装技术在未来两年的消费预期分别下调了7%和3%，理由是来自亚马逊自研AI芯片的需求减少，以及基于宏观经济的不确定性。报告预测，考虑到关税和全球经济放缓的影响，台积电管理层可能将2025财年的收入增长指引从约25%下调至20%左右。
考虑到亚马逊Trainium 2芯片供应链的波动较大，摩根大通将2025年Trainium 2的出货量预测大幅下调至约110-120万台。
此外，亚马逊Trainium芯片被外部客户采用的前景有限。摩根大通现在预期，未来两年，下一代Trainium项目的生命周期单位仅增长5-10%，市场可能会对亚马逊的定制芯片（ASIC）项目持更为谨慎的态度。
尽管如此，摩根大通预测，2025年台积电CoWoS的整体需求仍预计增长107%，2026年继续保持37%的增长，这主要得益于英伟达的强劲需求、ASIC项目增加（尤其是博通和联发科）以及苹果WMCM芯片封装业务的启动。
英伟达仍是CoWoS最大客户，但增长预期趋于理性
报告预计，台积电的CoWoS产能将在2025年继续保持紧张，但到2026年可能会达到供需平衡。
英伟达继续是CoWoS-L需求的主要驱动力，大摩预计，该公司将获得足够的CoWoS分配，以在2025年生产约550-600万个Blackwell B200/B300芯片和约70万个Hopper芯片。
摩根大通将2026年的英伟达CoWoS消耗预估上调约10%，这主要是由于Rubin芯片的晶圆产出率较低（每片CoWoS晶圆仅能支持生产11-12颗芯片），封装面积增加了30-35%。
值得注意的是，这一预测并未假设GPU单位有明显增长（可能维持在约700万单位）。预计英伟达将在2025和2026年分别占据总CoWoS产能的65%和60%。
摩根大通维持对台积电“增持”评级，但目标价从1500元新台币下调至1300元新台币，较当前股价高52%左右。
据预测，由于N4/N5和N3工艺的强劲需求、部分旧制程急单以及先进封装业务的增长，台积电今年第二季度收入可能按季增长5%至8%。然而，关税和全球经济放缓的影响可能导致台积电管理层将2025财年的收入增长指引从约25%下调至20%左右。目前，摩根大通预计台积电全年收入将增长23%（按美元计价）。
台积电的业绩情况似乎不容过于乐观，越来越多分析师预测其业绩将疲软。德意志银行表示，随着客户适应关税变化，台积电也可能会撤回业绩指引。
