华尔街见闻 - 资讯 - undefined 04月16日 18:43
关税和全球经济放缓影响,摩根大通下调台积电CoWoS需求
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摩根大通分析师团队因亚马逊自研AI芯片需求减少及宏观经济不确定性,小幅下调了对台积电CoWoS先进封装技术的未来两年消费预期。报告指出,关税和全球经济放缓可能导致台积电2025年收入增长指引下调。尽管如此,受益于英伟达的强劲需求、ASIC项目增加及苹果WMCM芯片封装业务的启动,摩根大通仍预测2025年台积电CoWoS整体需求将大幅增长。英伟达作为CoWoS最大客户,其需求预计将持续旺盛,但增长预期趋于理性。大摩维持对台积电“增持”评级,但下调目标价。

📉 摩根大通下调了对台积电CoWoS未来两年消费预期的预测,分别下调了7%和3%,主要由于亚马逊自研AI芯片需求减少和宏观经济不确定性。

💡 报告预测,受关税和全球经济放缓影响,台积电管理层可能将2025财年的收入增长指引从约25%下调至20%左右。

🚀 尽管如此,摩根大通仍预计2025年台积电CoWoS整体需求将增长107%,2026年继续保持37%的增长,这主要得益于英伟达的强劲需求、ASIC项目增加(尤其是博通和联发科)以及苹果WMCM芯片封装业务的启动。

🔥 英伟达仍是CoWoS最大客户,预计2025年将生产约550-600万个Blackwell B200/B300芯片和约70万个Hopper芯片。摩根大通上调了2026年英伟达CoWoS消耗预估,但未假设GPU单位有明显增长。

💰 摩根大通维持对台积电“增持”评级,但目标价从1500元新台币下调至1300元新台币。

受特朗普关税和全球经济放缓预期的影响,摩根大通小幅下调了台积电CoWoS的需求预测。

当地时间周三,摩根大通的Gokul Hariharan分析师团队发布研报,将其对台积电CoWoS先进封装技术在未来两年的消费预期分别下调了7%和3%,理由是来自亚马逊自研AI芯片的需求减少,以及基于宏观经济的不确定性。报告预测,考虑到关税和全球经济放缓的影响,台积电管理层可能将2025财年的收入增长指引从约25%下调至20%左右。

考虑到亚马逊Trainium 2芯片供应链的波动较大,摩根大通将2025年Trainium 2的出货量预测大幅下调至约110-120万台。

此外,亚马逊Trainium芯片被外部客户采用的前景有限。摩根大通现在预期,未来两年,下一代Trainium项目的生命周期单位仅增长5-10%,市场可能会对亚马逊的定制芯片(ASIC)项目持更为谨慎的态度。

尽管如此,摩根大通预测,2025年台积电CoWoS的整体需求仍预计增长107%,2026年继续保持37%的增长,这主要得益于英伟达的强劲需求、ASIC项目增加(尤其是博通和联发科)以及苹果WMCM芯片封装业务的启动。

英伟达仍是CoWoS最大客户,但增长预期趋于理性

报告预计,台积电的CoWoS产能将在2025年继续保持紧张,但到2026年可能会达到供需平衡。

英伟达继续是CoWoS-L需求的主要驱动力,大摩预计,该公司将获得足够的CoWoS分配,以在2025年生产约550-600万个Blackwell B200/B300芯片和约70万个Hopper芯片。

摩根大通将2026年的英伟达CoWoS消耗预估上调约10%,这主要是由于Rubin芯片的晶圆产出率较低(每片CoWoS晶圆仅能支持生产11-12颗芯片),封装面积增加了30-35%。

值得注意的是,这一预测并未假设GPU单位有明显增长(可能维持在约700万单位)。预计英伟达将在2025和2026年分别占据总CoWoS产能的65%和60%。

摩根大通维持对台积电“增持”评级,但目标价从1500元新台币下调至1300元新台币,较当前股价高52%左右。

据预测,由于N4/N5和N3工艺的强劲需求、部分旧制程急单以及先进封装业务的增长,台积电今年第二季度收入可能按季增长5%至8%。然而,关税和全球经济放缓的影响可能导致台积电管理层将2025财年的收入增长指引从约25%下调至20%左右。目前,摩根大通预计台积电全年收入将增长23%(按美元计价)。

台积电的业绩情况似乎不容过于乐观,越来越多分析师预测其业绩将疲软。德意志银行表示,随着客户适应关税变化,台积电也可能会撤回业绩指引。

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