作为“中兴系”在新能源领域的关键布局，派能科技顶着“储能第一股”的光环在2020年登陆A股，两年后的欧洲能源危机让其赚得盆满钵满，摘得当年全球户用储能系统出货量的桂冠，市值一度逼近800亿。
然而高增长昙花一现，该公司业绩坐“过山车”，去年营收被打回三年前原点，净利润较巅峰时期缩水97%。这背后究竟发生了什么，让昔日的明星公司跌落神坛？
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近日，顶着“A股储能第一股”光环的派能科技披露了2024年年报，然而交出的“成绩单”却让市场大跌眼镜。
报告期内，该公司实现营收20.05亿元，较23年下滑39.24%。仅仅相当于22年业绩巅峰1/3，与21年接近持平。相当于奋斗三年，又回到原点。
利润方面更为惨淡，该公司24年的归母净利润为4111万元，较23年骤降92.03%。与高光时刻22年的12.73亿元相比，利润缩水了近97%。
值得一提的是，这4000多万利润中还掺杂很多“水分”。
公开资料显示，派能科技成立于2009年，是国内最早切入户用储能领域市场的公司之一，专注于磷酸铁锂电芯、模组、电池管理系统、储能系统集成的研发、生产和销售，2020年登陆科创板，被打上“A股储能第一股”的标签。
派能科技之所以受到广泛关注，还在于它是“中兴系”新能源布局的重要落子。最新的股权架构中，该公司目前最大股东为中兴新通讯有限公司，持股比例为24.66%。董事长韦在胜，同时也是“中兴新”的董事长。
对于业绩骤降的原因，派能科技给出的解释为：报告期内，受全球经济形势复杂多变及行业竞争格局加剧的双重影响，公司储能产品销售价格面临较大压力。同时，下游企业持续去库存的策略进一步加剧了市场挑战。
一直以来，派能科技的产品结构相对单一，储能产品贡献了超过96%的营收，包括钠电产品在内的其他产品仅带来2700万元营收，远不能分担业绩压力。
此外，派能科技的业务高度依赖海外市场，自22年开始，该公司超过90%的营收来自境外。24年的20.05亿元营收中，境外市场贡献了18.62亿元。
这其中离不开大股东“中兴系”的保驾护航。依托“中兴系”根深叶茂的海外渠道、市场资源，派能科技顺利打开海外市场销路，将产品卖到全球90多个国家和地区，并已在欧洲、澳洲、北美等地设立经营实体和生产基地。
22年是派能科技的高光时刻。年初俄乌冲突爆发，欧洲对俄罗斯天然气的制裁导致欧洲能源供给侧失衡，能源危机被引爆。为解决能源价格高企问题，包括英国、德国、意大利、西班牙、奥地利在内，超过19个国家相继出台对户用光伏/储能的短期补贴政策，推动欧洲户用储能市场需求大爆发。
根据GGII的调研数据，2022年中国储能锂电池出货量达130GWh，同比增长170%。其中户用储能领域爆发式增长，出货量达25GWh，同比增长超3倍，
这让专攻海外市场的派能科技大赚特赚，在22年录得营收60.13亿元，同比增长192%，创历史纪录；归母净利润12.73亿元，较21年足足翻了四倍。
据国际知名市场研究机构标普全球旗下的S&PGlobal Commodity Insights发布的2022年全球户用储能系统出货量排名，派能科技位列全球第一。
然而，成也萧何，败也萧何。随着欧洲能源危机的解除，高电价不再，在补贴政策持续滑坡的情况下，整个欧洲户用储能市场高增长注定无法维持，去库存成为行业主旋律，这也是派能科技业绩“开倒车”的根源所在。
2023年派能科技的产品销量为1875MWh,同比下降46.9%；24年的产品销量为1521MWh，同比减少18.9%。与之对应的是，库存持续攀升。财报中提到，该公司当前的库存产品高达859MWh，超过去年全年销量的一半。
市场价格下降也让派能科技的存货持续贬值。24年该公司计提了8456万元的资产减值损失，而在上一年度计提了1.46亿元的资产价值损失。
产品结构单一、高度依赖海外市场，这是派能科技的两个致命弱点，导致其抗风险能力极为脆弱。而近年来国际地缘政治波动与关税贸易壁垒，加剧了新能源出海市场的不确定性，也让该公司的未来业绩更加扑朔迷离。
02
在主营业务陷入低迷的情况下，派能科技却“沉迷”上了理财。
正如前文提到，该公司在24年录得归母净利润4111万元，不到上一年度的1/10。而这部分利润不仅微薄，而且“含金量”也有待检验。
在派能科技的利润篮子中,理财收益一直扮演着至关重要的角色。财报数据显示．24年该公司实现投资收益为2121万元，占归母净利润的51.6%；公允价值变动损益为3702万元，占归母净利润的90.05%。而这两部分收入都来自该公司购买银行理财产品产生的理财收益。
换言之，抛去银行理财产品的收益之外，派能科技实际经营活动产生的净利润，在计提完资产减值损失后为负值。
财报中提到，派能科技24年委托他人购买了高达58亿元的理财产品，其中28亿元来自自有资金，30亿元来自募集资金。
根据该公司在去年1月份发布的《关于使用部分暂时闲置募集资金和自有资金进行现金管理的公告》，这30亿募集资金中，有2.5亿元来自首次公开发行股票的募资，27.5亿元来自22年向特定对象发行股票的募资。
派能科技的理财业务进行得“如火如荼”，主营业务却被“怠慢”。
22年10月，派能科技向特定对象发行股票募资50亿元,主要用于两个项目：“派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目”投入30亿元，“派能科技总部及产业化基地项目” 拟投入7.39亿元，另外12.61亿元用于补充流动资金。
然而两年时间过去了，项目进展异常缓慢。2024年10月底，派能科技发布公告称，募投项目“派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目”，原计划于2025年4月达到预定可使用状态，现延期至2026年4月。
公告披露，该项目累计投入的募资资金仅8.37亿元，进度不到28%。而另一个总部及产业化基地项目投入的募资资金只有2.97亿元，进度刚过40%。
值得一提的是，除了22年的募投项目延期交付外，派能科技在20年首次公开发行股票募资的项目至今也仍未落地。当时募资金额为20.14亿元，计划的投资项目有两个：一个是锂离子电池及系统生产基地项目，承诺投资15亿元；另一个是2GWh锂电池高效储能生产项目，承诺投资1.6亿元。
根据该公司发布的24年募集资金存放与实际使用情况专项报告：截至去年年底，第一个生产基地项目的累计投入金额11.01亿元，项目进度不到74%；第二个储能生产项目的累计投入金额9106万元，项目进度不到57%。
也就是说，派能科技通过20年首次公开发行和22年向特定对象发行股票，两次累计募资了71亿元，但实际落地交付的项目一个也没有。
从资产负债表中也可以看到，派能科技给人的感觉不像一家“新能源制造企业”，反而像是一家“金融企业”。
截至去年年底，该公司流动资产为83.1亿元，占总资产比重高达71%，而包括固定资产、在建工程（2.78亿元）在内的非流动资产只有33.5亿元。
该公司的流动资产中，绝大部分都是货币资金和交易性金融资产。截至去年年底，该公司的货币资金高达35.39亿元（其中35亿元是银行存款），交易性金融资产为27.87亿元，二者之和超过总资产的一半。
这或许与派能科技管理层有很大关系。在新能源行业上市公司“一把手”中，财务背景出身的并不多，而派能科技董事长和总裁均是财务背景出身。
韦在胜在派能科技上市前两个月“空降”董事长一职。其本人是一位资深“资本操盘手”，在“中兴系”任职三十余年，历任财务总监、高级副总裁、执行副总裁、董事，其兼任董事长的“中兴新”为“中兴系”的资本运营平台。
谈文在大学毕业后的首份工作是中石油南京工程公司的财务科长，99年加入“中兴系”后，历任营销财务部海外财务负责人、副总经理、财务总监等职位，2019年至今，担任派能科技董事、总裁。
正如张勇从阿里卸任时，很多人认为，财务出身的管理者，往往过于关注报表，把目标放在成本控制上，计较一时得失，却忽视市场与客户需求。
03
相较于业务上的萎靡不振，派能科技的管理层或许更关注二级市场的股价。
为了稳住股价、提振投资者信心，尽管去年营收净利“双降”，派能科技仍在年报发布当天，抛出了大手笔的现金分红计划。
其披露的年度利润分配方案显示，该公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元(含税)，不送红股，不进行资本公积转增股本，合计拟派发现金红利人民币1.08亿元(含税)，占本年度归母净利润的比例为262.03%。
除了现金分红外，派能科技还宣布，本年度以现金为对价，采用集中竞价方式、要约方式已实施的股份回购金额2.25亿元。也就是说，现金分红和回购金额合计3.33亿元，是去年该公司归母净利润的8倍有余。
当然，派能科技之所以能赚4100多万，分红一个亿，主要在于之前攒的家底厚实。截至去年年底，其母公司报表中期末未分配利润为5.05元，本次分红的金额仅占期末母公司报表中未分配利润的21.34%。
光是“真金白银”的投入不够，派能科技更立下“flag”来提振士气。该公司在年报同一天发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，核心目的就一个：提升投资者对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。
从近年来派能科技在二级市场上的表现来看，也不怪其管理层着急。
派能科技的股价走势和业绩表现如出一辙。22年业绩巅峰时期，该公司股价盘中最高触及511.69元/股（未复权），市值一度逼近800亿。
然而高光转瞬即逝，随后两年时间，该公司股价陷入漫长阴跌。截止4月14日收盘，报收37.31元/股，市值不足百亿。
派能科技的股东也在加速离场。去年第四季度，该公司的前10大股东中，有3家机构在减持。其中：第三大股东香港中央结算有限公司（即“北上资金”）减持了554.6万股，第四大股东上海晢牂企业管理合伙企业(有限合伙)减持了82.5万股，第六大股东博时上证科创板100ETF减持了29.7万股。
值得一提的是，就在上个月，派能科技发布公告称，其第二大股东派锂（宁波）创业投资合伙企业（有限合伙），因自身资金周转需求，拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持公司股份数量合计不超过 736.1万股。
尽管财报发布当天，派能科技公告了包括现金分红、回购、提质行动方案等在内的一系列利好信号，但市场对此并不买账。在财报发布后的首个交易日（即4月14日），该公司股价高开低走，最后接近平收。
结语
坦率地讲，派能科技的底子并不差。
背靠中兴这棵大树，幕后实控人和一线操盘手均是财务出身，在风险控制和资本运作上颇为熟练，该公司的资产负债率长期控制在20%左右，并且账上有充足的现金流抵御风险。
然而，或许也正是因为“一把手”非业务出身的背景局限，让派能科技迟迟不能走出产品单一化困境，摆脱对海外市场的高度依赖，而近期加剧的地缘政治波动与关税贸易壁垒，让这家公司的前途似乎不是很明朗。
本文来自微信公众号“预见能源”，作者：阚水，编辑：杨锐，36氪经授权发布。
