本文分析了近期美元的持续下跌以及海外美股基金遭遇的资金外流现象，探讨了市场对美元信心的不足。野村的Charlie McElligott指出，长期以来支撑“美国例外主义”的套利交易正在瓦解。高盛则预测，关税可能对美国企业利润和消费者收入造成压力，进而削弱美元的强势地位。文章还提到，虽然90天的“暂停”在一定程度上缓解了市场风险，但投资者对美元空头的信心可能增强，因为经济前景虽然黯淡，但并非一片黑暗。

📉 海外美股基金遭遇历史上第二大幅度的资金外流，反映出市场对美元资产的担忧。

📉 美元近期相对主要货币持续下跌，与相关利差脱钩，表明市场对美元的信心不足。

📉 野村的Charlie McElligott认为，长期以来支持“美国例外主义”的套利交易正在解除，导致资产重新配置。

📉 高盛预计，关税可能对美国企业利润和消费者收入造成压力，进而削弱美元强势地位。

📉 90天的“暂停”在一定程度上缓解了市场风险，投资者可能对美元空头更有信心，因为经济前景黯淡但并非黑暗。

图1显示，海外美股基金遭遇历史上第二大幅度的资金外流，图2显示美元近期相对主要货币的持续下跌（深蓝线）与相关利差（蓝线）脱钩，显示出市场对于美元的信心不足。

野村Charlie McElligott：

因为数十年来的“美国例外主义”——为了有机会超越基准，人们将其作为事实上的“套利交易”多头（由美国以外股市空头资助）——正在解除/去杠杆化，在缓慢燃烧的资产重新配置中流失。

高盛预计美元会继续下跌：

如果关税像我们预期的那样，对美国企业的利润率和美国消费者的实际收入造成压力，那么关税可能会削弱这种优越性，进而动摇美元强势的核心支柱。

这种观点面临的最明显的短期风险是通常与“哄抢美元”相关的破坏性市场走势。

90天的“暂停”在一定程度上缓解了这种风险，甚至使美元贬值的道路更加宽阔，因为即将到来的最后期限巩固了关税在加剧不确定性方面的作用。

通过暂时避免一些最严厉的新关税措施，投资者可能会对美元空头更有信心，因为经济前景看起来黯淡但并不黑暗”