日本超长期国债收益率周一大幅攀升，20年期国债收益率飙升7个基点至2.435%，创2004年以来新高，30年期收益率更是暴涨12个基点至2.845%。
这一剧烈波动发生在周二日本20年期国债拍卖之前，但更重要的是，市场正在消化日本政府即将推出巨额补充预算计划的预期。
发钱+减税！日本财政大炮启动？
野村最新报告援引《产经新闻》及其他媒体报道称，日本首相石破茂已开始协调2025财年补充预算的起草，最终决定将在评估4月17日的美日关税谈判后作出。
在执政党内，有提案建议向全体国民每人发放3-5万日元的现金。如果按每人5万日元计算，初步估算所需资金约为6万亿日元。此外，政府还在考虑恢复电费和燃气补贴、扩大生态汽车补贴、增加就业调整补贴支出以及增加应急基金等。
报告称，这不是普通的预算调整，而是一项潜在的全面财政刺激计划，如果向全体公民发放的补贴定为每人5万日元，这项补充预算的规模可能接近10万亿日元（约合700.7亿元）。
另一方面，执政党内关于降低消费税的讨论也在升温。有提案建议将食品等生活必需品的减税税率从8%降至约5%，这可能使财政税收减少约2万亿日元。
公明党党首斋藤铁夫主张降低消费税，并将补充预算中的现金发放视为实现减税之前的权宜之计，减税的实施时间普遍被认为是从2026财年开始。
另外，自民党在去年就与国民民主党达成协议，废除临时汽油税率，目前也在与日本创新党进行讨论。与国民民主党关于提高免税门槛的讨论预计将继续，与日本创新党达成一致的免费教育政策将从2026财年开始更全面地实施。
债券市场的“定时炸弹”，谁来买单？
野村认为，随着补充预算规模的确定和消费税调整的进一步讨论，日本国债市场的波动性可能进一步加剧，投资者应做好准备应对可能的收益率曲线变动和流动性冲击。
报告指出，考虑到这是在财年刚开始时推出的补充预算，通过收入预估变动或减少其他支出来覆盖经济措施的空间非常有限。这意味着额外支出的很大一部分可能导致新发行债券增加。
然而，自民党干事长森山裕4月13日表示，希望将补充预算的规模“控制在不发行赤字融资债券的范围内”。这究竟意味着发放补贴的规模将会较小，还是政府有增加收入或减少支出的计划，目前尚不清楚。
