台积电，全球领先的半导体代工巨头，正经历一个充满挑战的时期。尽管去年股价表现亮眼，但今年以来，受多种因素影响，股价有所下跌。市场密切关注即将公布的一季度财报，预计营收将大幅增长，但同时，关税政策、美国投资成本、与英特尔的合作等问题，也为台积电带来了不确定性。尽管面临挑战，台积电的销售数据依然强劲，2nm制程技术的发布也备受瞩目。分析师们对台积电的未来持谨慎乐观态度，认为其基本面依然稳健，并可能通过海外建厂等方式应对风险。

📈 销售数据亮眼：台积电3月销售额同比大增46.5%，一季度累计销售额同比增长41.6%，超出市场预期，反映出在关税落地前，电子产品制造商积极囤货，AI服务器和智能手机需求旺盛。

🏭 美国投资与关税风险：台积电计划未来四年在美国追加1000亿美元投资，总投资额达1650亿美元。然而，特朗普政府的关税政策可能对台积电构成潜在风险，包括巨额罚款和关税威胁。但也有分析认为，台积电部分芯片产品可能符合“美国内容价值”要求，从而降低关税影响。

🤝 与英特尔的合作：市场传出台积电与英特尔计划成立合资企业，共同经营英特尔在美国的晶圆制造厂，台积电将持有新公司20%的股份。这一合作可能有助于解决英特尔的长期危机，但也引发了投资者的担忧。

🔬 2nm制程技术进展：台积电2nm制程技术预计将于2025年下半年正式投入量产，并已开放接受订单。苹果、高通等大厂将成为首批客户，2nm制程的代工报价也创下历史新高，每片晶圆高达3万美元。

💰 华尔街的看法：尽管存在关税和地缘政治风险，多数分析师对台积电持乐观态度，认为其基本面稳健。部分分析师预计台积电可能下调全年营收增长目标。分析师普遍维持“买入”评级，目标价预测较高。

全球先进制程代工龙头台积电进入了一个“多事之春”。由于投资者对人工智能增长、关税影响以及台积电在美国投资增加等多重担忧， 台积电 (TSM.US)今年股价走势疲软，累计下跌逾两成，而去年全年台积电股价则大涨逾92%，股价接近翻倍，总市值一度上破万亿美元大关。

台积电将于北京时间本周四（4月17日）公布第一季度完整财报。据市场一致预期，台积电Q1预计实现营收8326.82亿新台币，同比增加40.50%；预期每股收益67.431新台币，同比增加52.39%。

展望本次业绩，市场聚焦于新关税政策后台积电全年销售目标和资本计划的潜在下调、关键客户苹果和高通的需求；美国工厂因关税带来的成本压力；与英特尔的战略关系等。

关税落地前囤积！台积电一季度营收继续加速

据4月10日台积电营收报告显示，台积电3月销售表现强劲，台积电3月销售额2859.57亿元新台币，环比增加10%，同比增加46.5%，较上个月43.1%的同比增速有所加快。

报告同时显示，台积电一季度累计销售额为8392.54亿元新台币，同比增长41.6％，已超过华尔街的一致预期。

从强劲的销售数据反映出在关税落地前，电子产品制造商已在美国仓库囤积商品，AI服务器和智能手机需求依旧旺盛。

今年3月，台积电在白宫表示，未来四年内将在美国追加1000亿美元的投资，提高其芯片产量。加上这笔被该公司吹捧为“美国历史上最大的单笔外国投资”的投资，台积电在美国的总投资额达到了1650亿美元。

亮眼销售表现背后，分析师同时预警台积电可能面临美国总统特朗普贸易政策带来的风险。

有消息称台积电正面临美国商务部所谓调查，或将面临10亿美元甚至更高的巨额罚单；与此同时，特朗普在当地时间4月8日的一场演说中称，他曾告诉台积电，如果不在美国设厂，就要课征“100％关税”。

此外，针对美国海关豁免部分电子产品“对等关税”一事，美国总统特朗普当地时间13日表示，上周五没有宣布关税“例外”，它们只是转移到不同的关税类别。特朗普暗示，美国政府仍可能对半导体行业和更广泛的电子产品供应链征收单独的关税。

而关税或罚单阴云之外，市场传出“台积电与英特尔将成立合资企业”的消息也令投资者感到担忧。据悉，双方已达成初步协议计划成立合资企业，共同经营英特尔在美国的晶圆制造厂，台积电将持有新公司20%的股份。美国白宫和商务部官员一直在敦促台积电和英特尔达成协议，以解决英特尔的长期危机。针对此事，台积电表示不予置评。

值得注意的是，台积电近日宣布，其备受瞩目的2nm制程技术预计将于2025年下半年正式投入量产。这一消息标志着台积电在半导体制造领域再次迈出了重要一步。四月初，台积电便已开放接受2nm制程的订单，显示出其技术准备的充分和对市场需求的信心。

在2nm时代，台积电依然保持着其在半导体制造领域的领先地位，客户为了确保新产品的顺利推出，纷纷选择耐心排队等待台积电的产能分配。值得注意的是，台积电2nm制程的代工报价也创下了历史新高，每片晶圆的价格高达3万美元。

在台积电2nm制程的客户名单中， 苹果 (AAPL.US) 无疑是一个重量级的存在。作为台积电的长期合作伙伴，苹果预计将成为台积电2nm制程的首批客户。 高通 (QCOM.US) 、联发科、 美国超微公司 (AMD.US) 等半导体大厂也计划采用台积电的2nm制程，以进一步提升其产品性能和竞争力。

关税阴霾难挡上扬步伐？华尔街怎么看？

尽管特朗普最新宣布的关税措施在市场上引发了负面情绪，但多数分析师指出，台积电基本面仍然稳健，其业务可能比外界预期的更具韧性。

Susquehanna分析师Mehdi Hosseini近期重申了对台积电的“跑赢大盘”评级。他表示：“最新的市场调查显示，台积电的晶圆出货量和平均销售价格(ASP)走势保持稳定。”

该分析师指出，根据一项有关关税的规定，如果一项进口产品中至少20%的价值是在美国境内“生产或转化”的，那么关税将只适用于非美国部分的内容。鉴于台积电约有70%的营收来自美国客户，其部分芯片产品有可能符合“美国内容价值”要求，从而降低被征收的整体关税水平。“考虑到台积电客户主要集中在美国，这一新的关税政策对其的实际冲击可能有限。”

SemiAnalysis分析师Sravan Kundojjala表示：“尽管未来五年毛利率可能被压缩2-3个百分点，但台积电很可能会加倍投入海外晶圆厂建设以规避地缘政治风险。此举既能确保获得美国政府政策优待，又可最大限度减轻关税负担。”

然而，一些分析师则警告，考虑到全球不确定性因素对经济的潜在冲击，台积电可能需下调全年营收增长至25%中段的目标。特朗普威胁对进口半导体加征关税的阴影也笼罩着公司前景，尽管具体实施时间与可能性尚不明确。

据富途牛牛数据，截至4月10日，在对台积电做出评级的分析师当中，表示“买入”的分析师占比83.33%。目标价预测上，最高价为259美元，平均价为240.83美元。

历次财报日股价如何表现？

当前，台积电的的隐含变动为±8.87%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达8.87%。对比来看，台积电前4季度的绩后平均股价变动为±4.7%，显示该股当前期权价值被高估。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对台积电后市走势看跌。

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编辑/rice