投资要点： 国内方面：经济方面，3月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升；我国经济回升苗头更为明显。虽然4月2日美国对中国商品加征34%的对等的关税，中国对美国商品加征34%的关税进行反制，此后中美之间的关税持续升级，导致国内风险资产波动加剧；但是但是国内一方面通过增持ETF和相关股票、上市公司股票回购增持的方式稳定市场；另一方面，国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑，国内风险偏好整体有所升温。 国际方面：经济方面，美国3月ISM制造业PMI由前值50.3下滑至49，陷入萎缩区间，同时也低于预期的49.5。价格指数上升7点至69.4，连续第二个月大涨；美国3月ISM服务业PMI从前一个月的53.5下降至50.8，虽然仍处于扩张区间，但已创下自去年6月以来的最低水平。美国4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，预期54.5，3月终值57；美国消费信心大幅放缓。而且由于关税原因导致美国经济衰退的风险加大。通胀方面，美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；美国通胀超预期回落，市场加大了对美联储在年底前降息100BP的预期，市场几乎完全定价美联储6月降息。关税方面，美国签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税之后造成全球市场剧烈波动；但在4月9日宣布暂停90天，导致市场情绪有所回暖。目前美国关税政策的不确定性导致市场波动加剧，避险需求持续升温。 结论：短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。整体来看，虽然近期美国关税风险持续升级以及短期人民币汇率走弱，但是国内资本市场以及经济刺激政策支持力度加大，市场情绪有所回暖，短期国内市场有所反弹，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险加大、国内风险资产波动加大以及央行宽松预期增强，债券价格短期震荡反弹，谨慎做多。商品方面，短期虽然美元走弱但关税政策导致经济衰退预期上升，商品市场整体大幅回调。原油方面，短期因为关税原因导致需求预期下降，原油价格短期震荡下跌，短期维持为谨慎观望。有色方面，美元短期走弱以及关税战提升成本，对有色金属有一定的支撑，但关税原因导致需求预期下降，有色整体大幅回调，短期维持谨慎观望。黑色方面，节后复工复产推进，但下游需求仍旧偏弱，以及关税打击需求预期，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱、关税风险升级导致避险需求增加，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。 策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品； 商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色； 风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。
