雪球今日话题 04月12日 15:35
买贵=白干!三年一倍为何对价格“零容忍”?
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文章探讨了投资中“买入优秀公司”和“买得便宜”两种策略。前者强调选股,如巴菲特投资可口可乐和美国运通的案例,长期持有优质公司。后者侧重低估值买入,如施洛斯的策略,通过均值回归获利。文章引用帕伯莱的例子,强调以“收回本金”为核心的投资视角,并指出在市场情绪高涨时,获得快速回报的可能性较低。最后,文章通过定量测算,比较了“十年十倍”和“三年一倍”两种投资策略对价格的敏感度,强调了对普通投资者而言,低估值买入的重要性,并强调了对公司质量的严格把关。

✅ 投资策略的核心在于两个维度:一是买入优秀的公司,二是买得便宜。前者侧重选股,需要识别并长期持有具备增长潜力的公司,如巴菲特的成功案例所示。

💡 后者强调在低估值时买入,通过捕捉市场对价值的低估,等待均值回归实现盈利。帕伯莱的投资理念,强调以收回本金为核心的投资视角,追求快速的回报。

📈 文章通过定量分析比较了“十年十倍”和“三年一倍”两种投资策略对价格敏感度的影响。结果显示,长期投资对价格的容错率更高,而短期投资则对价格更为敏感。

⚠️ 对于普通投资者,由于选对优质公司难度较高,低估值买入策略可能更具可行性。同时,文章强调了在选择投资标的时,必须对公司质量进行严格把关,规避高负债、负现金流的风险。

在投资中有两句话大家一定都听过:

1、用合理的价格买入优秀的公司

2、买得便宜更重要

两个结论都对,前者选股更重要,后者价格更重要。

关于前者,我们可以举例巴菲特,老爷子在1994年买入可口可乐,成本约13亿美元,现在市值250亿美元,每年分红从7500万美元增长至7亿美元;美国运通,1995年买入,成本约13亿美元,目前市值220亿美元,每年分红从4100万美元增长至3亿美元,持有的30年中,它们的股价有高估也有低估,但巴菲特却一股没卖。对于这样的公司,当然是buy and hold,但这样优秀的公司在中国(乃至全球)凤毛麟角,占比10%最多,如何找到它们,并在合理的价格买入就是对能力的考验。2100元的茅台到底贵不贵?

我们再来看后者,三年翻倍,也就是巴菲特的大师兄施洛斯采取的策略,买在低估时,享受均值回归。

帕伯莱在2024年接受访谈时,举了一个例子,对我影响颇深:

帕伯莱:我投资了一个土耳其公司,他们父子投资方法很简单,他们没上过商学院,就只会算术。他们看的任何项目,都是从“希望在两年或三年或内收回本金”的视角来看的。如果两年就能回本,根据“72法则”,年化回报率是36%;如果是三年,年化回报率是24%。都是很可观的回报。我持续观察他们做的各种投资和业务,他们很少犯错而且回报很高,因为如果没达到那样的标准,他们就绝不会把现金投进去。

无论你是投资科技企业、汽车旅馆、房地产,还是其他什么生意,都没关系。归根结底的问题在于,我投出去多少,以及我需要多长时间才能收回这笔钱。在目前环境下,我们谈到一些科技企业时都抱有大量乐观和狂热的情绪(a lot of euphoria)。通常来说,当进入狂热期时,你不会获得那种2年、3年或4年就(回本)的回报。

投一家伟大的企业和做一笔伟大的投资之间,存在很大区别!(There is a big difference between investing in a great business and making a great investment)。

今天偶然看见东方马拉松资本创始人钟兆民写过一篇估值文,针对“十年十倍”和“三年一倍”对价格的敏感度做了定量测算,结论印证了这两种方法的不同侧重。

引用如下:

对于十年十倍股来说,如果买贵了50%,意味着年化收益从25.9%仅仅下降到20.9%;如果买贵了一倍,意味着年化收益从25.9%下降到17.5%。因此,即使买贵了一倍,如果能选对公司,也会拥有一个令人满意的投资结果。相比之下,对于三年一倍股来说,如果买贵了50%,意味着年化收益从26.0%下降到10.1%;如果买贵了一倍,意味着收益变为0。

可见,时间越长,投资成本对最终收益率的影响越小;时间越短,投资成本对最终收益率的影响越大。对于我们普通人来说,买后者成功的概率更高,因为选对公司真的没有想象的那么容易,以及buy and hold,对人性的挑战比我们想象的还要大!

所以,对我们3P投资来说,价格至关重要,买的便宜才是制胜关键!但为了避免买入黄鼠狼(价值毁灭),我们对质量也要严加把关,高负债、负现金流的完全不做考虑,宁可错过,也坚决不被掏肛!

@ericwarn丁宁 @流浪行星 @LoveKonan @大股市小书虫 @鱼香基丝



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