2025年4月3日至4月4日，仅仅两个交易日，美股三大指数遭遇重挫，标普500指数跌破5100点，纳斯达克指数暴跌近12%，恐慌指数VIX飙升至45上方，全球金融市场剧烈动荡。
道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)数据显示，以总统特朗普重返白宫并开始第二个任期前的1月17日至今，美国股市累计蒸发约11.1万亿美元。 道琼斯数据显示，单是4月3日和4月4日，美国市值蒸发约6.6万亿美元，为史上最大的两日市值蒸发。
不止美国，亚太及其他地区股市也损失严重，4月9日，市场传闻，一家日本对冲基金宣布破产，该基金持有10年期美国国债，杠杆高达60倍。另外，美国25个最大的州和地方养老基金也在这场“关税风暴”中共损失1690亿美元。
一场6.6万亿美元的“抛售灾难”
“令人震惊的关税转折！特朗普的股市崩盘抹去了超过一万亿美元的短期资本收益—— 一场6.6万亿美元的抛售灾难，让美国政府陷入困境！你绝对想不到这会带来多么可怕的金融后果！”一位网友在推特上惊呼。
一位网友甚至称“世界金融架构的彻底重置将随之而来”。
在特朗普宣布对几乎所有国家征收广泛互惠关税后的三个交易日内，全球股市暴跌。由于押注美国“例外论”和经济实力的投资者纷纷撤出美国市场，华尔街的抛售十分惨烈。
标准普尔500指数和富时指数在特朗普宣布这一消息后，美元和日元分别暴跌逾10%和6%，仅两个交易日内就下跌了10.5%，市值蒸发约5万亿美元。泛欧斯托克指数较3月3日的历史收盘高点下跌逾14%，目前处于回调区间。
据传，一家日本对冲基金已宣布破产，该基金杠杆高达60倍，持有10年期美国国债。对此，Tolou Capital Management 创始人Spencer Hakimian在推特上发文称：“（它）拯救了世界免于大萧条。兄弟，我们不会忘记你的牺牲。”
另一位投资经理发文跟帖道： “真是英雄。当我们其他人都在分散投资的时候，他却在用60倍的杠杆投资10年期美国国债，在收益率曲线上与杰罗姆•鲍威尔（Jerome Powell）针锋相对。他是一位现代武士，光荣地突破了VaR的极限。传奇并非天生——而是被追加保证金后诞生的。”
另据相关报道，上周，对冲基金文艺复兴科技（Renaissance Technologies）的旗舰策略，文艺复兴机构股票基金（Renaissance Institutional Equities Fund）遭受重大亏损。受到关税政策的负面影响，截至4月4日，该基金4月份下跌约8%。此次下跌导致该基金2025年的预期收益从之前的估计降至目前的4.4%。
文艺复兴科技公司以其运用算法和量化模型驱动其投资策略而闻名，该公司向外部投资者推出了文艺复兴机构股票基金。近期的亏损反映了全球金融市场的波动性和风险。
另外，一些对冲基金已暂停招聘。
在千禧基金、城堡基金和巴利亚斯尼等大型基金3月份出现亏损后，其他对冲基金也纷纷退出市场，它们对4月份的期望是“业绩平平”。投资组合经理们也已精疲力竭，每晚只睡三个小时，“今天下单的交易，明天就可能爆仓，这取决于白宫的一时兴起。”
一位资深对冲基金人士表示，每一位大型投资组合经理都经历过“地狱”，而这一次似乎就是其中一次。
经纪商表示，随着市场波动性指标飙升，采用多空股票策略的对冲基金受到的打击尤其严重。该银行表示，关税声明发布后，对冲基金的股票多空仓位遭遇了2016年以来的最大跌幅。美国多空仓位的净杠杆率跌至18个月以来的最低水平。
截至4月4日，高盛的全球基本面多空对冲基金客户在两天内下跌了4.7%。
4月7日，高盛称，受关税冲击的影响，对冲基金刚刚录得自2010年以来最大的单日股票净抛售。75%的周净抛售来自北美，而美国宏观产品空头头寸跃升22%，创下十多年来的最大单周涨幅。
它表示，对冲基金上周周四经历了近15年来最大规模的净抛售，同时也是 2011年以来最严重的看跌情绪，由于多头仓位减少(押注价格上涨)，对冲基金未能充分利用此次上涨行情。
追加保证金
目前，主要经纪商一直在联系对冲基金经理，以增加其投资贷款的抵押品。一位不愿透露姓名的银行高管表示：“我们正在主动联系客户，以了解他们整体账簿的（风险）。”另一位高管表示，“全线行动”令对冲基金措手不及，利率、股票和油价均大幅下跌。
由于对冲基金面临“雷曼式”的追加保证金要求，散户投资者在4月3日购买了创纪录的47亿美元的股票。摩根大通表示，对于个人投资者来说，这是十多年来最大的一次逢低买入。
该银行表示，散户投资者已经从新冠疫情崩盘中吸取了教训，当市场陷入血腥时，他们就会采取逢低买入的心态。虽然历史证明这是一个有效的长期战略，但它可能会带来短期痛苦，因为市场需要完全吸收全面关税的新经济现实。
不过，如果追加保证金的通知持续下去，可能会形成恶性循环，导致更多抛售，从而进一步压低资产价格。
对冲基金通常使用保证金账户，从主要经纪商那里借入现金来交易市场。当投资者保证金账户中的持股价值低于经纪商要求的存款时，经纪商可以要求投资者向账户中注入现金或出售这些股票或债券。
野村证券驻纽约发达市场首席经济学家戴维·塞夫表示：“在像这样的市场抛售中，恐慌情绪和通过追加保证金而被迫抛售可能会在一段时间内占据主导地位。”
“这并不是说它不是基于一个非常真实的负面事件，也就是这些关税。但我认为随之而来的抛售可能会自行发展。”
摩根士丹利的一位股票策略师在一份报告中表示，额外迹象表明，市场上出现了一些被迫抛售或清算的迹象，甚至连在经济低迷时期表现优异的防御性股票也在被抛售。
韩国本月刚刚解除了股票卖空禁令，韩国金融投资协会(KOFIA) 的数据显示，4月1日至4月3日期间，因追加保证金而引发的股票抛售总额达280亿韩元（1,915 万美元），而3月份的抛售总额为115亿韩元，为2023年9月以来的最高水平。
美国国债市场“动荡”
据彭博社报道，随着对冲基金大规模抛售头寸，长期被视为全球“金融安全基石”的美国国债市场出现“红灯”，引发大幅抛售，并引发人们对更大范围流动性紧缩的担忧。
4月9日，10年期美国国债收益率在亚洲交易时段飙升至4.5%以上，随后稳定在4.41%左右，结束了为期三天的惨淡下跌，30年期国债收益率也突破5%，创下1981年以来的最大涨幅。抛售蔓延至全球债券市场，包括日本，日本30年期国债收益率创下21年来的新高。
“这已经超出了基本面范围。这关乎流动性，”一位澳新银行高级利率策略师表示。
对于进行高杠杆基差交易的宏观对冲基金而言，债券收益率的突然飙升（由对美国关税的担忧以及避险需求的潜在格局变化引发）迫使其迅速平仓。由于主经纪商提高保证金要求或完全撤回融资，这些基金别无选择，只能清算。
报道援引新加坡全球套利对冲基金Aravali Asset Management 首席信息官穆克什·戴夫 (Mukesh Dave) 的话称：“当主经纪商开始收紧要求更多保证金或说我不能借给你更多钱时，这些人显然将不得不抛售。”
其结果就是历史性的混乱，10年期美国国债收益率与掉期（一项关键的基础交易指标）之间的利差扩大至64个基点，为有记录以来的最大利差，这明显表明套利领域陷入困境。
虽然基差交易通常是低波动、高效的套利策略，但它们在动荡的环境中可能会迅速瓦解——尤其是当政策冲击（例如本周宣布的美国全面关税）给利率预期和全球贸易动态带来不确定性时。
美国银行驻澳大利亚固定收益、大宗商品和大宗商品交易主管表示：“这与全球金融危机和新冠疫情期间的波动程度相当。” “如果市场继续像过去12-24小时那样运行，我们预计央行短期内会采取一些应对措施。”
在被迫抛售之际，人们对美国国债在全球投资组合中的长期作用也产生了质疑。一些策略师现在认为，格局可能正在发生变化。一位花旗银行G10利率策略师表示：“美国国债抛售可能预示着体制转变，美国国债不再是全球固定收益的避风港。”
捐赠基金、养老基金受波及
受联邦政府削减拨款和即实施的增税政策的影响，大学捐赠基金面临着巨大的投资组合挑战。
短期内，关税混乱也意味着私募股权基金仍将无法退出投资而导致亏损。令人震惊的是，三分之二的大学捐赠基金都投资于对冲基金和其他另类投资，而自2008年全球金融危机以来，这些投资实际上并未取得任何优异表现。
根据马尔可夫过程国际透明度实验室的数据，私募股权占常春藤盟校、麻省理工学院和斯坦福大学管理资产的37%。
其中，管理哈佛大学捐赠基金的哈佛管理公司(Harvard Management Company)将39%的资产配置给了私募股权，32%配置给了对冲基金；哥伦比亚大学捐赠基金将28%分配给了绝对回报策略基金（包括对冲基金），26%分配给了私募股权，31%分配给了全球股票；宾夕法尼亚州立大学捐赠基金长期投资池的实际配置为40.1%的公开股票、20.6%的私募股权......
目前尚不清楚，这些基金从2025年迄今遭受的账面损失。
另据相关人士称，由于特朗普政府计划削减学生援助和贷款项目、研究补助金以及大学经费(需注册)，这些LP(通常是私募股权的持续配置者)被迫重新审视其投资组合。
据悉，宾夕法尼亚大学的1.75亿美元拨款已被冻结，哥伦比亚大学的4亿美元拨款也已被冻结。预计布朗大学的约5.1亿美元联邦拨款也将被冻结，康奈尔大学10亿美元的拨款和对西北大学的7.9亿美元的拨款也将被冻结。
特朗普还将矛头指向最大的目标：哈佛大学及其90亿美元的联邦合同和拨款。
为应对局面，4月8日，哈佛大学宣布，该校将发行7.5亿美元应税债券，上个月已发行了4.5亿美元。
但是，大型养老基金的损失已“显现”。据Equable称，从4月3日到4月8日，在唐纳德·特朗普总统宣布并推出新关税政策后，美国 25 个最大的州和地方养老基金总共损失了1690亿美元。
这些基金约占美国公共养老金资产的三分之二，今年以来，它们在公开股票市场的总价值损失高达2488亿美元，这还不包括固定收益和私人资产等其他资产类别的损失。
Equable报告指出：“我们知道公共养老基金遭受的损失远不止首次公开募股的下跌。” Equable的数据显示，这些计划约42%的资产投资于公开募股。“过去几天的金融市场冲击正是脆弱的养老基金应该关注的负面情况。此外，对今年已经陷入困境的个别养老基金进行监控也至关重要。”
此外，虽然私人资产的估值通常滞后一个季度，然而，KKR&Co. Inc.和Apollo Global Management Inc.等私募股权公司的股价自4月2日以来均已下跌约 20%。Equable 指出，“反映出人们普遍担心，私营公司的经济价值也受到了新贸易限制的严重影响”。
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