近日，SiC外延片生产商瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司（以下简称“瀚天天成”）向港交所递交上市申请，再度向IPO发起冲刺。
此前，瀚天天成曾于2023年12月向上交所提交了A股上市申请，但在2024年6月终止申请。截至目前，创始人赵建辉是公司单一最大股东，持股29.44%；希科众恒为第二大股东，持股14.04%；自然人李庆华持股为6.69%。
01 “60后”创始人再次发起IPO冲刺
作为8英寸SiC外延晶片大批量外供生产商之一，瀚天天成创始人赵建辉是一名“60后”科学家。
招股书显示，赵建辉今年65岁，在2011年创立瀚天天成，为公司创始人、执行董事兼董事长。在行业内，赵建辉是SiC领域的顶级科学家，专注于SiC技术发展研究和开发超过35年，是全球第一位因对SiC技术研究和产业应用做出重大贡献而获选IEEE Fellow的研究者。
自2021年12月起，赵建辉一直为中国厦门大学的讲座教授。此前，赵建辉曾于1982年在中国厦门大学获得物理学理学士学位，1988年5月获得卡内基梅隆大学的电子与计算机工程博士学位。
与赵建辉一同创业的还有潘梦菡、白丽婷，后二者也是“60后”，均在瀚天天成担任执行董事。其中，潘梦菡负责协助监督日常运营，白丽婷则负责管理人力资源事务。值得一提的是，瀚天天成第二大股东希科众恒，向上股权穿透显示，白丽婷持股3.7760%。
在赵建辉的带领下，瀚天天成已实现3英寸、4英寸、6英寸和8英寸SiC外延晶片批量供应的商业化，2024年瀚天天成通过自产和代工模式累计销售了超过16.4万片SiC外延晶片。
对应地，瀚天天成业绩呈现增长态势，2022年-2024年营收分别为4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元；同期的净利润为1.43亿元、1.22亿元和1.66亿元。
但创投日报记者注意到，2024年瀚天天成营收较2023年下降了14.8%，作为主营业务之一的外延片代工，营收从2023年的2.93亿元降至2024年的1.21亿元，降幅达到58.7%。
那么，在2024年营收下滑的背景下，净利润为何反而增长？公司在港股招股书中称，这主要或在于其他收入及其他收益净额在2024年比2023年增长1.04亿元，研发成本比2023年减少2179万元所致。
此外，从行业上来看，尽管瀚天天成实现了8英寸Sic外延晶片的批量供应，但其主要业务占比为6英寸SiC外延晶片。但瀚天天成预计，受SiC衬底价格下降影响，6英寸SiC外延晶片价格，预计将从2024年的7300元/片，降至，2029年的4400元/片。
由此，在市场变化的背景下，瀚天天成业绩波动性可能较大。
02 科创板IPO启动后6个月叫停
作为从科创板撤回IPO申请的公司，创投日报者注意到，瀚天天成存在一定的股权瑕疵。
在A股申报稿中，2014年10月，作为股东之一的当丰科技增资入股瀚天天成时，约定了反摊薄等特殊股东权利以及相应的违约保护条款。直至IPO申报时，双方仍未签署上述投资者保护条款的终止协议。
这意味着当丰科技有权要求发行人或发行人股东收购其持有的股权，并按每年8%的单利计算固定收益 。
图据A股招股书
此外，公司还存在一起与当丰科技相关的诉讼风险。2015年，发行人、满园春、当丰科技三方签署《保本理财协议》，当丰科技以其持有的发行人所有股权为满园春提供担保。2021年，当丰科技股东汉众投资起诉相关各方，认为担保条款无效。这一潜在风险涉及瀚天天成4.91%的股份。
03 厦门国资是天使投资人
在发展过程中，瀚天天成的估值持续走高。
根据港交所招股书披露，当丰科技和厦门高新投作为瀚天天成的天使投资人，在2014年的入股成本仅为2.1元/股。其中，厦门高新投为厦门国资，由厦门高新技术创业中心有限公司全资持有。
而到公司启动A股IPO前后，在2022年12月底入股的合肥天成，其持股成本已高达55.56元/股。
到2023年6月时，上海敏申实、华锦铭嘉德、华锦煜兴、江阴银润等新进投资人的每股成本攀至64.78元-71.38元之间。2024年12月底，厦门产投炬翔芯瀚、工银投资、厦门工融产投加注，入股成本为64.78元/股，瀚天天成融资金额高达10亿元。
其中，股权穿透显示，厦门产投炬翔芯瀚是厦门金圆集团旗下的企业，具有国资背景；厦门工融产投也是厦门国资与工银投资等共同设立的基金。
可以看到，在发展中，瀚天天成一路得到厦门国资的加持。瀚天天成在厦门设有一个生产基地。2022年-2024年晶圆产量达到8.8万片、22.06万片及14.51万片。但从产能利用率上看，厦门生产基地已从2023年最高峰时候的93.7%，降至2024年的56.1%。
对于公开发行募集资金的用途，瀚天天成表示，以严谨且审慎的方式扩大SiC外延晶片产能，以满足不断增长的市场需求；SiC外延晶片研发，以提升技术能力并巩固技术优势。
但有投资人表示，目前，瀚天天成的核心生产设备，依然依赖境外采购。“SiC外延晶片生产对设备精度、稳定性要求极高，公司引入的德国Aixtron公司制造的SiC外延晶片生长炉等关键设备，对保障产品质量与生产效率至关重要。然而，过度依赖境外设备采购，可能面临设备供应中断、技术升级受限以及贸易政策变动等风险。在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，这种设备供应的不确定性增加了企业的运营风险，也成为其上市审核过程中需要重点考量的负面因素。”
本文来自微信公众号“创投日报”，作者：陈美，36氪经授权发布。
