近期美国对全球主要的贸易伙伴加征对等关税，带动全球资产大波动，伦敦金也从3166美元回落到目前的3000美元附近。作为传统的避险资产，黄金本次的回调有多重原因，这里面最核心的是还是流动性因素。
一般来说黄金作为类现金资产的代表，在其他风险资产大幅度下跌需要补充保证金的时候，就会有资金抛售黄金以满足杠杆的要求；另外一方面，本轮黄金涨幅较大无论是机构还是个人投资者，在面对市场巨大的不确定性的时候担心黄金调整，就会进行获利，从而推动金价回调。这种情况在20年3月也出现过，但是没有阻挡金价进一步上涨，反而流动性压力缓解以后，黄金有更大的涨幅。
我们看本轮驱动金价的几个核心因素都没有变化，反而部分在进一步强化：
第一，从中期来看全球经济在对等关税下影响下面临更大的不确定性，这会推动更多的国家进行货币正常宽松，也会带动更多的财政刺激。以美国为例，此前市场预计美联储降息2次，但是经过本轮美股的暴跌，市场对美国经济的预期迅速转入，认为美国今年会进入衰退可能性大幅度增加，从而推动美联储降息4到5次，这在中期会带动美元指数回落，刺激黄金的投资需求。
第二，对等关税引发世界贸易巨大的不确定性，全球去美元化进程会加快，反而对黄金形成更大级别的利好。目前全世界无论是商品服务还是贸易结算都是以美元，如果商品跟服务贸易结算减少，那对美元的需求就会显著减弱，这就形成了实际上的去美元化，进而推动全球寻找新的货币定锚，黄金毫无疑问是最具替代性的代表。而且我们回看历史，任何经贸的不确定性，都会推动金价的大幅度上涨，这次百年难见的全球贸易博弈对黄金的利好是显而易见的。
第三，本轮金价上涨的另外一个显著原因是全球央行的增持，尤其是发展中国家，而中国是最典型的代表。3月份金价均价已经在3000-3100美元，但是央行的增持仍旧在持续，根据人民银行数据，中国3月末黄金储备7,370万盎司，2月末为7,361万盎司，央行连续五个月扩大黄金储备，对于目前的金价央行显然还是坚定看好的。还有一点，全球超预期的贸易博弈是在4月发生的，不能排除这种超预期的关税，会加快全球央行去美元话，从而更大体量的增持黄金。
如上所言，尽管黄金在短期受到流动性的影响而震荡，但是全球央行降息，去美元化以及央行增持这些核心的变量在进一步强化，黄金的未来中长期的逻辑会更顺畅。就本轮市场波动，虽然黄金也有波折，担心相比于其他资产而已，黄金应该是最坚挺的资产了。其实拉长时间看，全球未来的清晰度会变得更低，黄金资产可以说是普通人必配的了，实物黄金可以，比如黄金ETF华夏(518850)也是非常好的选择，流动性好，而且费率也非常低。当然经过几年的金价上涨，如果要博弈未来流动性进一步释放，毫无疑问黄金股的弹性是更大的。此前黄金股没有跟上金价，但是随着金价进一步走强，业绩释放是早晚的事情，我也一直在配置相关的基金，比如黄金股ETF (159562)相对分散，跟踪国内最主要的黄金企业。
短期金价的震荡调整都是比较正常的情况，有人走，有人留，但是跟着央行做中长期的配置，当下环境对黄金资产继续保持乐观，我觉得还是非常必要。
$山东黄金(SH600547)$ $赤峰黄金(SH600988)$ $山金国际(SZ000975)$
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