2017年的时候，恒大集团从全国选了18家供应商，给他们办了场热热闹闹的签约仪式。
入选的供应商不仅能成为恒大的战略伙伴，还能接到董事局主席许家印亲手递来的奖状一张。
这18家供应商中，厨电领域仅有一家，是个叫老板电器的公司。
老板电器1979年创立，创始人任建华靠着三把老虎钳开始创业，硬是把杭州余杭的一家五金厂，干成了厨电行业龙头，还拿到了“老板”这个极为特殊的商标专用权。
别人叫老板是自封的，但他们家叫“老板”是国家认定的。
这家成立四十多年的老字号，也配得上厨电行业“老板”的称号，拳头产品吸油烟机，曾连续24年取得国内销量第一的成绩。
有数据说，老板电器曾经和恒大、万科、碧桂园等超85%的百强房企达成过战略合作，行业寡头地位，很大程度上是押准了地产红利爆发的大势所趋。
就在从许老板手里接过奖状之前，老板电器还刚跟恒大敲定了一份战略合作框架。
里面约定，双方合作金额未来3年要破5亿、5年要破10亿，未来恒大地产精装修超半数厨电产品，老板电器都包圆了。
当时新闻通稿对外释放的说法就叫：老板电器将一举占据恒大厨电业务的“半壁江山”。
当然，都当“战略伙伴”了，合作上限肯定不止于这点小买卖。
当时，风头正盛的许老板正纵横捭阖，开启一场豪横的资本运作，操作恒大地产与深深房重组回A的路子。
许老板大办喜事，有点眼力见的朋友也都来随个份子，当时负责收礼的是大名鼎鼎的华信资本，装礼金的箱子是一支叫“睿灿投资”的基金。
在这支基金里头，把老板电器、三棵树、索菲亚、顾家家居、帝欧家居、万和电气等供应商小弟的钱都放了进去。
最终，睿灿投资靠着供应商们凑足的份子钱，换取了恒大2%的股权。
对这笔投资，老板电器曾在公告里解释过其参投的目的，理由是：获得恒大地产重组上市资本增值收益以及与恒大地产保持业务战略合作。
翻译过来就是，既能趁恒大上市大赚一笔，又能跟恒大拉近业务关系。
事后证明，老板和老板亦有差别，最大的差别在画饼的功夫究竟谁更高深。
投资领域常说：你惦记别人的收益，别人惦记你的本金。
这可是许老板的江山，动不动就要切走半壁，哪有那么容易的？
01
一个爬了四年的“深坑”
2022年的时候，老板电器突然拿出了一份“哭笑不得”的财报。
笑的一边是，公司在2021年营收首度破百亿大关，还以全年近25%的增速，刷新自2017年以来的增长纪录。
恒大的“5年10亿”之约，说不定还真不是吹出来的。
哭的一边是，归母净利润只有13.32亿元，以近20个点的夸张跌幅，让连续10年的利润扩张戛然而止，创下公司上市以来的新低。
利润跌了这么多，是因为老板电器一把计提了约7.1亿元的坏账准备，这里面，恒大集团及其成员企业的欠款：占比89%，共计约6.3亿元。
这笔7.1亿的坏账，相当于2020年净利润的一半，其中九成都是为恒大的违约擦屁股。
原来“5年10亿”之约的真正后手，原来深藏在这里面。
当初是承诺了这么大的合作金额，但没说是谁给谁。
当时，外界多数认为，由地产行业引爆的这颗雷虽然来的突然，但也不至于伤筋动骨。
很多事你以为本是引刀成一快，但多数时候往往成了钝刀割肉。再大的老板，也扛不住恒大的坑。
几个月前，老板电器拿出了一份全方位缩水的财报，2024年前三季度，营收相较去年同期下滑6.78%，归母净利润则下滑了12.44%。
简单说，规模和利润，老板电器一个也没守住。
主要财务数据
相比中报提到的前两个季度营收净利分别4.16%、8.48%的下滑幅度，老板电器净利润第三季度的降幅进一步增加。
这么个跌法儿，不仅让管理层年初定下的两位数增长目标显得有点滑稽，也给整个年度目标上了不小压力。
目前，老板电器尚未公布2024年财报，但如果四季度如果翻盘无果，那么等待老板电器的将是：上市14年来的首度年营收负增。
老板还是那个老板，但不是奔跑的老板了。
此前，老板电器选择了将自己紧紧绑在房地产这艘大船上，工程渠道市场份额连续多年都是市场第一。
这种“捆绑”模式当然能在地产黄金期带来增量，但造成的结果是：地产行业的周期，同样也是你的周期。
数据显示，从2010年上市到2023年，老板电器营业收入由12.32亿元增长至112亿，豪取10倍涨幅。
但从2017年到2023年，老板电器的应收账款余额由3.71亿元增长18.1亿元，6年内暴增了近5倍，远远超过了同期营收的增速。
截至2024上半年，老板电器仍有18.63亿元的应收账款，整体坏账准备共计有12.21亿元。
曾经的“渠道红利”，一转眼就能变成“渠道陷阱”。
烈火烹油、花团锦簇，命运的馈赠往往都在暗中标好了价格。
因为许老板而炸出的一个深坑，真“老板”爬了四年还没能爬出来。
02
在厨房里一直打转的“中年人”
2013年底的时候，老板电器创始人任建华将公司总裁一职，亲手交给了时年仅30岁的儿子任富佳，自己退居幕后。
任富佳是独生子，23岁从澳洲留学归国后就直接进入了老板电器，7年左右的时间，从市场部产品经理到研发中心副总经理，再到核心管理层，最终才从父亲手中接过权力棒。
这是个标准的“创二代”接班路径，即便交班是迟早的，但仍要从基层稳扎稳打做起。
任富佳
任富佳是80后，但老板电器是七十年代创立的，他要掌舵的是一家年纪比他还要大的企业。
一家企业岁数大，优点是经验多、历史长，坏处大概也一样。
作为家族企业，此前外界针对老板电器的治理结构有过不少议论。
举个例子，至少在2023年之前换届前，老板电器董监高层面长期都有“长辈们”的身影。
除了老爷子任建华继续任职董事长外，董事席位上还长期坐着叔叔任罗忠、舅舅沈国良。
17个人的董监高队伍里，50岁至60岁的共11人，这里面有当年五金厂的经营厂长，也有也有曾经的运输科科长、办公室主任和车间主任。
而从股权结构上看，任建华还通过或直接或间接的方式，把持着老板电器38%左右的股份，是后者的实际控制人。
其实差不多跟老板电器同时代创立的美的，创始人何享健2012年就把掌舵人的位置传给了方洪波，几位老臣也在何享健的劝说下从管理岗隐退。
几年前，72岁的海尔创始人张瑞敏也从董事局主席的位置上主动请辞，留下一句：以前会议我说为主，将来会议我听为主。
但在老板电器这里，谁是打江山的老一辈，谁是“话事人”，其实是一清二楚的。
这也让46岁的老板电器，在很多时候的打法显得过于墨守成规、拟规画圆：一直在厨房里打转。
靠着“烟灶消”三大件打出了行业龙头地位的老板电器，长期都靠着吸油烟机和燃气灶的销量为核心，即便到了2024年，这两项仍顶着老板电器7成的营收。
收入构成情况
从行业趋势看，集成灶与洗碗机是这几年厨电行业的增长引擎，但老板电器在这两大品类上的布局明显慢了半拍。属于标准意义上的“起了个大早，赶了个晚集”。
至于其他新兴品类，目前还没办法对业绩形成有效提振，投资者们期待的第二增长曲线，老板电器迟迟没给画出来。
厨电行业这几年厮杀的烈度，其实是经受不起这种蹉跎的。
在这个行当，不缺华帝、方太这类老牌的专业玩家，也有美的、海尔这类家电巨头强势踹门，甚至还有小米这种高科技企业，把厨电产品跟他们的空调、电视连到一起，往行业腹地冲。
前段时间，业内一直在讨论厨电品牌如何抓住年轻人，老板电器就明确发声，要做年轻人的新宠、跟年轻人交朋友。
研究了一下老板电器新的董事会，一家46岁的企业，一个83年的中年人，带着一个50后，一个60后，三个70后：说要和年轻人的Z世代做朋友。
这个画风想想还真挺清奇。
本文来自微信公众号“地产人言”，作者：艳姐team，36氪经授权发布。
