原创 180K 2025-04-06 15:26 中国香港
A streamlined info flow最近大家都很焦虑；卖方急急忙忙地改基本假设，改EPS，改目标价；
最近大家都很焦虑；
于是我们看到了各类分析，层出不穷。
这一堆分析，没说不好，也没说错。但是都太“静态”了；
我们身处一场“大谈判”的开端，很多今天的假设，明天就会改变；用“静态”的方法去看关税，很容易就会措手不及。
当事情开始迅速动态变化的时候，分析一大轮，很容易就晕头转向找不到核心。
比较经典的一个例子就是，
之前Citi的那位老兄在27号成功“压中”4月3日的关税数字，里面还引述了一些所谓的博弈论/公式，乍一看很唬人，但是把part1-4通篇看下来，也只能说毁誉参半...（有兴趣的朋友可以在星球里搜索）。
当关税表格出来的时候，很多人都跌破眼镜...本以为如何精妙的关税计算，基本上只是进出口额的一个简单加减乘除。
简单的数字，是trump团队太笨吗？复杂的citi公式，是trump团队太聪明吗？两个极端都没什么太大的参考价值。
做交易/谈判的时候，所谓的“学术智商”，反而排在后面。
我早期也做过一段时间的m&a；这次关税的思路其实和一场普通的“公司交易”异曲同工；
老板们给一些交易/谈判的思路，我们手下的人就开始挣扎，朝着这个思路去“算数”；
数字不需要太精确，只要不要太离谱就可以。为什么？因为双方谈不拢的时候，数字根本不重要；双方谈拢了之后，数字更加不重要。只要交易叙事/思路清晰，数字可以随便修改（“优化”）。
公司M&A里面，偶尔需要引述一些顾问，比如McKinsey的报告（可能买卖双方各自聘用一家）；作用更多的是在给自己的交易思路，增加公信力；譬如这次citi的这类报告，引用了一堆博弈论公式，看着就很唬人。
那重要的是什么？我想要什么，你能用什么代价给我？你想要什么，你能拿什么来交换。
4月3日这个“草率”的计算方法，可能恰恰意味着，
关税问题的关键，不在于你向美国出口什么，出口多少，关税多少，反击多少；而更加的取决于，美国到底想要什么？
贸易数字可能是表象，关税数字可能也是表象。
那么美国到底想要什么？
这个问题太宏大了，我不懂。
我自认水平有限，所以这个小长假花了时间找了一些比较像样的观点，放在下面大家有兴趣再看看。
纯粹抛砖引玉，让大家自由发挥；欢迎补充。
从基本的/明显的，再到复杂的/猜测的。按先后顺序排列。
#1 要tiktok/巴拿马港口
1/ 这类型的诉求，没什么好分析的，trump自己都把这类东西挂在嘴边。（巴拿马已经被提前解决了，这也是为什么我们这边这么“生气”的原因，少了个筹码；）
#2 要钱
1/ 我们3月13日的公众号（原文看下面链接；），分析过美国trump 2.0的KPI，不在于股市，而在于改变“不可持续”的债务结构；
2/ DOGE缩减支出是一个方向，关税开源创收是另一个方向（只是市场之前并没有预期trump可以这么狠，完全不理会通胀）；
3/ 至于这次的关税能创收多少呢？参考DB的这篇（也放星球了）；每年3000-5000亿，大概是doge efforts的一半。（doge 5000亿+tariffs 5000亿，赤字要的1万亿就出来了；）当然很多朋友会说，tariffs创收，但是衰退就让其他收入降低了。我同意的，所以我们都不知道trump怎么想（短期 vs 长期，再加上美国换届，还是很多时间点需要考虑。）。
4/ 所以从这个角度来看，这个关税基本上是属于一个“要钱”的base case；你和我谈判，我就跟你要好处（比如tiktok等）；你不和我谈判，我就直接要钱。
#3 要票
1/先把钱收进来，然后再重新分配（tariffs增收，然后再在需要票仓的地方，减税）。
2/ 这里引述bofa Michael Hartnett的说法（也在星球）；
短期风险将持续到“liberation day”转变为“和解日”，即美国的强硬政策转向——从加征关税转为减税、提高能源供应、放松监管，并通过在第二季度通过预算和解法案大幅提高债务上限；
3/ 到时候trump就可以声称，我将大家救于水火之中。至于为什么在水火之中？你别管...
#4 要供应链安全
1/ 要想要仅仅靠关税，来达到所谓的“贸易平衡”其实很难；但是如果用这个借口，来针对性的调整战略产业呢？譬如针对芯片+AI+机器人的产业政策。美国也不需要在美国制造运动鞋和袜子，所以越南其实处于容易谈判的一个位置。
2/ 很有意思的一个是，Carl Sagan的预言；
3/ 这里大家可以结合Curtis Yarvin和Nick Land的思潮去理解。我就不拓展太多了，不然离题了。但是这是现在trump 2.0 + 硅谷（马斯克+peter thiel为代表）的主流想法。
4/ 简而言之，下一个时代的竞争力（比如机器人），美国是需要制造业的。而且反过来，机器人也可以帮助美国脱离制造业目前的困境（大摩有一个大报告是讲这个的，放在星球了）。
5/ 为什么AI+机器人会被放到如此重要的位置？3月的时候我们也分享过balaji的一个思考。之后的AI趋向于实体化，中国在软件上追赶大模型，美国却不可能在硬件上完全投降。关税≠成功的产业政策，但是关键制造业肯定是美国需要考虑的东西。
6/ 美国的制造业现在很拉跨。但是如果关税逼迫制造业回流，逼迫机器人的创新，部分制造业逐渐转向自动化呢？
不论关税的数字如何，生活还需要继续，竞争还是要继续。
今天META刚刚发布了LLAMA 4, 这次的发布似乎很仓促？
新的Qwen 和 deepseek可能很快也要来了...
AI模型+硬件+能源+其他...只有继续发展...才能有更多的谈判筹码（试想如果没有deepseek，4月3日关税出来的时候我们这边市场会到什么位置...）。
今天这篇的话题，每个都很大，我水平不够，只能试着勾勒一些框框。说的不对的地方，欢迎批评。
上面提到的一些观点，星球群里多数都和大家讨论过；老实说，和大家分享的时候，从大家身上学到的收获远大于我的分享。非常感谢群里输出观点的朋友们。
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