近一年来，全球资本市场经历一场由黄金主导的财富盛宴。黄金价格频频创出历史新高，带动港股市场黄金板块集体大涨。
自从去年6月登陆港交所后，老铺黄金（06181.HK）的股价近10个月涨了10倍，市值从上市初始的68亿港元，暴涨20倍，最高接近1500亿港元。今年4月8日，在经历前一日近20%的单日回撤后，老铺黄金股价为685港元，年内涨幅184%。
股价大涨背景下，重仓老铺黄金的机构们收益颇丰。当前全市场共有19只基金持有老铺黄金，绝大部分机构于2024年末新进持股老铺黄金。广发价值核心A吴远怡持有的老铺黄金股票最多，银华基金李晓星、焦巍等多位基金经理则在上年末重仓老铺黄金。
老铺黄金的股价飙升，源于其通过品牌溢价与产品创新构筑的护城河。李晓星、焦巍、吴远怡均提到，新消费人群和消费场景变化对于老铺黄金业绩增长的重要影响。
广发一只基金浮盈或达4亿
Wind统计显示，11家基金公司的19只基金持有老铺黄金，合计持股数351.46万股，目前市值约24.08亿元。其中，广发基金吴远怡管理的广发价值核心A持有老铺黄金股票数最多，合计持股86.43万股，目前市值5.92亿元。
银华基金多只产品持股老铺黄金，李晓星、张萍共同管理的银华心选一年持有A、银华心享一年持有，焦巍、秦锋负责的银华富利精选A2024年四季度重仓名单首次出现老铺黄金；张萍、王璐共同管理的银华品质消费A，则在2024年三季度起重仓老铺黄金。
2024年四季度末，老铺黄金首次出现在吴远怡的广发价值核心A重仓名单，合计持股86.43万股，对应市值1.93亿元。截至2025年4月8日，倘若期间吴远怡并未调仓换股，其持有的老铺黄金目前市值已达到5.92亿元，浮盈已达到4亿元。
目前广发价值核心A前十大重仓股分别为泡泡玛特、老铺黄金、兆易创新、国光电器、东山精密、东方生物、九安医疗、东风集团股份、安旭生物、腾讯控股，合计占比45.99%。
按类型划分，广发价值核心A持股主要集中在消费、科技、医疗三大领域，其中消费品占比略高。从换手率方面来看，吴远怡在每个报告期以2倍左右的换手率进行调仓换股，且在投资中偏好投资中小盘股。
截至2025年4月7日，广发价值核心A单位净值0.6511，吴远怡2023年8月至今的任期内回报24.42%。
除了老铺黄金，广发价值核心A其第一大重仓股泡泡玛特2025年涨幅同样明显。
吴远怡看来，老铺黄金和泡泡玛特的增长存在一定相似性，目标客户均为中青年群体，兼具高成长性与港股通标的属性。他认为，未来一个阶段，以泡泡玛特、老铺黄金为代表的新消费企业仍有成长空间。只有当新的流行趋势突然产生，或消费风潮下沉到三四线城市后，才会考量企业的渗透率和估值水平是否达到较高水平。
传统消费迎来“00后”
一般来说，过高的金价通常会拉高黄金珠宝成本，对相关企业利润产生不利影响。但老铺黄金的店面客流，在金价上涨行情中不断排起了长队。
2024年，老铺黄金营收85.05亿元，同比增长167.5%，毛利率超过40%，净利润方面同比增长253.9%至14.73亿元，经营数据明显高于同类平均水平。
对于这一反常识现象，银华基金告诉时代周报记者，基金经理李晓星认为，当前国内居民储蓄率依然处于高位，存在预期较弱、信心不足等问题，但该部分已经反映在消费股估值中，部分新消费随着线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。
焦巍、秦锋则表示，随着90后和00后步入消费人群大军，其消费理念和诉求已经发生了巨大转变，对应到国内消费层面，中式时尚高端黄金新品迎合了家庭财富储存新需求。
以银华心选一年持有A为代表进行细分，在上述投资逻辑支撑下，该基金选择将消费部分划为两个投资方向，一方面持有以老铺黄金为代表的中高端新消费品牌，另一方面则配置五粮液、迎驾贡酒等确定性、估值、股息率性价比较高的公司。
目前该基金前十大重仓股分别为腾讯控股、宁德时代、老铺黄金、西部材料、五粮液、中国平安、华勤技术、迎驾贡酒、海康威视、金山办公，前十大重仓股合计份额比重32.32%，不同行业配置较为均衡。
相比之下，银华富利精选混合A持仓行业则较为集中，该基金前十大重仓股均传统消费各个细分赛道龙头，包括美的集团、格力电器、东阿阿胶、比亚迪、贵州茅台、老铺黄金等。
事实上，无论是吴远怡、焦巍、李晓星，或是其他重仓老铺黄金的基金经理，均强调新消费人群和消费场景变化对于老铺黄金业绩增长的重要影响。
尽管当前老铺黄金创造资本奇迹仍在继续，但倘若金价持续上行，其长期经营仍有待时间检验。
部分业内人士看来，金价未来一段时间仍会持续上行。
广州同信投资总经理、黄金投资分析师吕超此前向时代周报记者表示，短期来看，现在金价处于刚刚突破后的单边极端上涨行情阶段。最近在中东战火重启和美国全面实施对等关税引发全球贸易不确定的支撑下，金价有望继续上行。长期来看，金价处于2023年10月以来的牛市行情中，该趋势或有望持续至特朗普任期结束节点。
本文来自微信公众号 “时代周报”（ID：timeweekly），作者：时浩，36氪经授权发布。
