原创 信息平权 2025-03-03 22:35 上海
1. two会和资金流
外资减仓进two会。对冲基金首当其冲，长线资金保持低仓。仓位表达态度：预期不高。（下图，交易台显示中国净敞口2月中旬就开始下降，后面的恒生科技上涨很大程度靠南下）
此外一个纽约30人CIO会议：
1）M7高点回撤：苹果-7%、亚马逊-12.5%、谷歌-17.7%、META-9.8%、微软-15.2%、英伟达-18.5%、特斯拉-40%。即便过去一个季度都减少了M7敞口，但多数人认为美国例外主义长期来看会继续，没人觉得美股科技“game over”
2）除了美国，日本印度这两个海外大基金过去喜欢的超配，表现也很差，NKY高点回撤-12%、NIFTY-16%。上述合计，成为了欧洲和中国科技股的资金来源。
3）中国的参与主要是对冲基金，很早抓了1月中旬以来的恒生科技46%涨幅的大部分，但邻近two会开始落袋为安、加空头头寸，“找机会重新参与”。且很多PM认为后面会从科技扩散到中国资产其他板块（下图，即便最近涨完后，全球比价依然便宜）
2. CoWoS调整
基本被市场解读清楚了，首个外资行JPM上午也发报告解读了（传星球了），我们老朋友AYZ也做了详细数据梳理。大白话定性一下：之前所有人都会狮子大开口double booking，真到交钱发货了，纷纷开始挤水分报真数....
下调幅度最大的是NV和MRVL trainium2，但NV 26年“意向”排产继续大幅增长，ASIC就没这么自信了....
3. 拾象关于近期所有reasoning model的分析，2个关键点：
Reasoning model目前没有明显领先的SOTA（白热化竞争）。o3-mini没有甩开身位；Grok3虽然失望声音多，但最强基座意味着上限更高；Gemini 2.0 Flash作为“木桶模型”没有短板，且多模态理解能力绝对领先；DeepSeek R1，暂时落后于北美顶尖lab，但考虑到算力上的限制，以及马上推出的R2/R3（还在快速追赶）。
Claude 3.7 Sonnet为代表的混合推理模型（基座+reasoning），会成为后续模型发布的新范式。混合模型需要在 fast thinking 和 slow thinking 的选择上更加智能，模型自己具备 dynamic computing 能力，能规划并分配解决一个问题的算力消耗和 token 思考量。
4. 机器人：有人唱空，就有人唱多
某B行今天的大标题：人形机器人2025-2050（对你没看错，2050）
未来3-5年先拓展“特定任务”、2030年是特性环境下的通用型任务、2035年是通用环境的通用型任务。每一步对应出货量增加10倍。
2030年实现年产100万台，2040-2050实现汽车同等量级销量
（核心在下图，画的真不错...）
以上报告都已上传社群
