原创 信息平权 2025-03-19 21:26 上海
业绩本身的beat是理所应当的，股价都涨这么多了...这个beat的幅度对于腾讯来说算合格。看完PPT、听完业绩会，最大感触：腾讯还是那个腾讯
按照所谓low teens of revenue去算资本开支，大概就是900亿上下，相比24年增加200亿。虽然James Mitchell刚才业绩会上解释“这笔capex其实ROI回报很好”，martin甚至还提到了“软件可以优化GPU使用成本”，但另一边25年回购+分红砍了200亿.....一进一出，net cash flow没变。这非常腾讯...资本分配和现金管理依然稳如老狗（仔细一想，为AI梦想做的额外投资，股东买单了...）
再对比隔壁阿里3年3800亿高举高打，两家公司的不同特质分外鲜明：腾讯一直给人一种“懒”的感觉，但“懒”得游刃有余，四两拨千斤。就好比总办会上可以闭眼打瞌睡的小龙，但每次微信重大战略决策正确率极高稳若泰山。
就好比游戏，如王者荣耀，初期百人团队几个亿的研发成本撬动了过去10几年几千亿的现金流，这是什么巨额ROI.....广告、支付、理财，每个都做成了可以“躺赚”的生意。反而是需要重资产投入和精细化运营的云，腾讯一直在二梯队徘徊。说白了，腾讯从来不愿做也不太会做“资本密集型”生意。
这次对AI的考量，可能也会如此。
比如这次非常“刻意”的用一个章节介绍对AI的投资，甚至刚才电话会martin花了将近10分钟详细介绍（大家都懂为什么）。其中这句话可能是市场最关心的：下一步微信会如何做AI？尤其是市场畅想的agent
下午有一个流传的段子，所谓“一号工程”，就此也去咨询了广州TIT的朋友：大部分属于YY
1. IMA属于CSIG事业群，一跃成为微信的任务中枢？小龙把门哪那么容易。微信和腾讯，有时候的确要分开看。刚才业绩会上martin：“元宝不会成为那个gateway，腾讯诸多产品都会+AI，但不同产品最终一起协作”
2. 但微信的确会逐步、有限范围地开放API，让更多第三方AI/agent接入
3. 因此各类AI或者agent，接入微信，位置更类似一个小程序，或者通讯录里面的一个联系人contact。之前我们引述过一位产品经理大神说的，“接入deepseek r1让我们看到，微信其实是AI最大的货架”
4. 如刚才martin业绩会所说：微信的场景太复杂了，有生活、娱乐、工作，小程序、支付等等。因此微信的agent一是天然把守的超级入口地位，二是需要“小心谨慎”“逐步”建立agent形态。
5. 因此微信自己原生的通用agent，可能要慢慢来，并没有那么快。因为要打通的东西非常多。但上面那个第三方AI的API权限开放和接入，反而会更快到来。
看到这儿，依然是那句话，腾讯还是那个腾讯，在格局未定之前，不做任何激进的冒险，一步步稳若老狗。
做什么？做微信最擅长且最有益于其底层护城河的事情——连接。社交源于连接，微信商业生态也源于连接（支付、小程序），而现在微信希望继续连接AI生态。
最后，一个简单的感想，刚才业绩会上，听着martin展望 “现在AI还在早期，很难预测最终形态”，james mitchell讲解AI时代的search和商业化，以及martin描述“AI会让常青游戏更加Evergreen，PVE体验会更像PVP，会让大DAU游戏更加流行”，什么感觉？终于轮到中国巨头讲AI故事了，讲给全世界听，且真的有很多洞见，是过去北美巨头没听过的。这次可能真的不一样了？
（完）
稍晚上传外资行的业绩解读，以及会上关于capex的微妙tone...call back小会也上传
