原创 信息平权 2025-03-25 22:22 上海
1. 真的是怪Joe Tsai吗？可能也不是。A股自己的问题。比如最近为什么一出算力话题就吵架，为什么戾气这么重，为什么一出争议一定是跌？因为买的人太多...看下面TMT交易占比，虽然近期下滑了，但依然历史高位，而且TMT说实话现在可交易的主题相当单调，算力在TMT里面估计绝对大头。单纯就是持仓人太多了...风声鹤唳草木皆兵。且正因为这个圈子人多，预期可以在短时间内持续拔高，因此一到兑现就跌。但跌完发现除了完成筹码交换，产业趋势变了吗？也没什么变化...
2. 中美差异在哪里？对AI思考方式和阶段都不一样
美国从一开始就直奔AGI，中间被Sam Altman这些人提前透支了预期，因此反映到 CSP资本支出和英伟达收入，短时间内都被打的很满。
而中国晚2年出发，一开始落脚点就是基于开源的应用、降本增效。加上上次腾讯业绩会，AT两家全提到了“效率”二字。这就是中国科技公司一直以来的思考方式。
就比如今天某家外资行发的，中国模型API一直价格战，而美国厂商更希望通过差异化做大价值，而不是去卷成本价格。这也是除了开源闭源、成本通缩因素之外，两边理念上带来的差异。
但也正是因为如此，资本投入上北美的确有可能出现小cycle，而中国完全不用担心这一点
3. 机柜真的下调了吗？
是，不过这事我们前前后后说了太多次了（最早是11月底？），3月刚更新的一版GB200/300出货预测也放星球了。但问题是，整个Blackwell的ramp up依然相当快。昨天刚刚开的的英伟达IR小会（from美股源信息），摘取部分内容：
年底前毛利率提升至75%附近，甚至考虑了Blackwell Ultra贡献
需求可见度与6个月前无变化
中国需求强劲，预计25Q1（2-4月）中国贡献比例保持稳定 ，无重大增减（细品）
正式确认，B卡在25Q1收入会超过hopper（上季度再也没提，现在再次确认这一点）
NV有他自己的问题，但短期的交易因素的确非常复杂
4. 算力真的完了吗？
还是那句话，交易上国内的确拥挤，美国中期也到了一个较满的状态。但抛开投资，只看看产业趋势的话，周末文章介绍很清楚了，真正的LLM agent才刚刚看到雏形，相比于目前已有AI场景，算力的消耗可能是几个数量级。看到本营一个纪要，转速下：
Agent 任务五个级别。最简单的一级任务，筛选类任务，每任务消耗几十万token。1亿用户需要约18万张H20卡；中等任务，例如股票分析类任务，1亿用户需要约56万张H20卡。复杂任务，例如跨国旅行规划，1亿用户需要75万张H20卡；非常复杂任务(第四级)，1亿用户时需要158万张H20卡；极其复杂任务(第五级)，1亿用户需要214万张H20卡
具体专家怎么算的，不去细究，Agent的逻辑大致如此。
因此R2马上要出，V4还在路上，苹果才刚刚下单了GB300，腾讯的全面+AI和Agent第一步也还没迈出去。未来的故事还挺长。短期的博弈归博弈，但别否认产业趋势。就好比Joe Tsai说了一堆美国提前建设的风险，阿里不还是疯狂屯卡吗？
（完）
上面提到的GB200/300最新订单模型、API价格战报告等，都已上传。今天社群里关于这些话题大家讨论也非常多...能感觉到情绪和理解上的差异
