本文分析了港股18A创新药企近期股价下跌的原因，主要聚焦于对等关税政策的影响。文章指出，尽管目前药品关税豁免，但投资者担忧未来可能出现针对药品关税。作者认为，创新药企通过BD（业务发展）模式与跨国公司合作，其收入主要来自服务贸易，而非商品贸易，因此受关税影响较小。文章详细分析了特许权费用和里程碑费用的性质，并提出了规避关税的措施，如与欧盟、日本的跨国公司合作。最后，作者强调，即使全球经济衰退，创新药行业受到的冲击也相对较小。

🧐 港股18A公司近期股价下跌，主要受对等关税政策影响。投资者担心未来可能出现针对药品的关税。

💡 创新药企通过BD模式（将药物授权给跨国公司）获取收入。BD收入主要属于服务贸易范畴，如知识产权使用费、技术开发服务等，而非商品贸易，因此受关税影响较小。

💰 特许权费用属于知识产权使用费，里程碑费用根据性质不同，一部分属于技术服务对价，另一部分可能涉及货物贸易与服务贸易的混合。

🌍 创新药企可以通过多种方式规避关税：例如，BD给欧盟、日本的跨国公司；BD给美国跨国公司在欧盟、日本的子公司。

📉 即使全球经济衰退，创新药行业受到的冲击相对较小。

$亚盛医药-B(06855)$$康宁杰瑞制药-B(09966)$ $康方生物(09926)$

近一周以来，港股18A受对等关税影响大幅度下跌。亚盛医药、康方生物、康宁杰瑞下跌了25%+。部分投资者担心，即使目前药品属于关税豁免的范畴，但存在川普政府在以后专门制定药品的关税政策。

其实，港股18A们的战略是将药物在NDA之前将药物BD给MNC。创新药的BD并不属于商品关税范畴，BD时收取的里程碑和特许权经营费用都属于服务贸易范畴：

1、特许权费用：属于服务贸易中的知识产权使用费。

2、里程碑费用：（1）研发里程碑费用属于技术服务对价，归类于服务贸易中的技术开发服务；（2）销售里程碑费用：与药品销售额挂钩的付款，可能涉及货物贸易与服务贸易的混合。若费用与销售业绩直接相关，可能被视为货物贸易的附加条款；若包含技术支持或数据共享，则属于服务贸易。

所以，在2025年—2028年之间，港股创新药的BD收入大部分都属于服务贸易的范畴；2028年以后，BD药物进入销售阶段，才可能会部分被纳入货物贸易。

川普任期内制定的可能针对药物的关税应该只包括在中国大陆生产后直接销售给美国的药物。

即使关税战从中国大额顺差的货物贸易延伸至美国大额顺差的服务贸易，

港股18A也还有若干简单直接规避关税的措施：

1、BD给欧盟、日本的MNC；

2、BD给美国MNC在欧盟、日本的子公司。

当然，如果关税战逐渐升级，全球的需求衰退也会波及到创新药的市场。那是另外一个故事，我相信，即使是全球衰退，创新药也是少数伤害较轻的行业。

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