华见早安之声
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市场概述
周一，关税暂停90天假新闻掀巨震，美股上演仅持续数分钟的脉冲式暴拉，纳指一度较日内低位拉涨10%。最终纳指惊险收涨，标普和道指收盘仍四连跌、齐创11个月新低。芯片指数反弹近3%，英伟达涨3.5%；苹果跌近4%。
中概指数收跌超5%，阿里跌超9%。泛欧股指跌超4%至14个月低位。
两年期美债收益率一度反弹超40个基点、远离两年低位。美元指数两日反弹、继续脱离半年低位；瑞郎一度涨近2%；离岸人民币盘中跌超500点逼近7.35、创两个月新低；比特币盘中一度跌破7.5万美元，此后反弹。
原油三连跌，跌超2%又创三年多新低。现货黄金一度跌近3%。伦锡收跌超3%，纽铜跌超8%后收窄多数跌幅。
亚洲时段，中央汇金出手，沪指一度收复3100点关口，沪深300ETF集体放量，恒指失守2万点关口，科技股领跌，国债期货大涨。
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要闻
中央汇金、中国诚通、中国国新均表示，坚定看好中国资本市场发展前景，维护市场平稳运行。中央汇金称，未来将继续增持ETF。
特朗普称不会暂停关税政策、欧盟的互免关税提议“完全不够”，暗示愿谈判。欧盟提出汽车和工业品“零关税”，纳瓦罗称还需放弃增值税，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税。美国计划将对加拿大木材关税提高逾一倍；卡尼：特朗普的贸易战是“自残”。越南提出“零关税”，特朗普顾问：远远不够。
共和党大佬加码抨击关税政策：希望特朗普在贸易政策上听马斯克的。“华尔街铁粉”倒戈！对冲基金大佬Ackman：4月9日关税是“经济核战”，无论是谁建议都该立刻被解雇。华尔街大佬德鲁肯米勒公开“跳反”，反对超过10%的关税。
玉渊谭天：关税给美国带来的风暴，才刚刚开始。
“前美联储三把手”：滞胀已是如今美国最好的情况了。时隔一周，高盛再度上调美国衰退概率，从35%到45%！摩根大通CEO戴蒙：“滞胀”阴影重现，关税问题应尽快解决。大摩：美国衰退拖累全球，这看起来越来越现实了。
贝莱德CEO：市场或迎长期抄底机会，但不排除再跌20%，怀疑美联储今年能多次降息。高盛风险主管转为看多风险资产。
市场收报
欧美股市：道指跌0.91%，标普500指数跌0.23%，纳斯达克涨0.1%。欧洲STOXX 600指数收跌4.50%。
A股：沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%。
债市：美国10年期基准国债收益率上涨18.92个基点，报4.1835%。两年期美债收益率涨11.10个基点，报3.7629%。
商品：WTI 5月原油期货收跌2.08%，报60.70美元/桶。布伦特6月原油期货收跌2.09%，报64.21美元/桶。COMEX黄金期货跌1.16%，报3000.20美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
中央汇金、中国诚通、中国国新均表示，坚定看好中国资本市场发展前景，维护市场平稳运行。中央汇金称，未来将继续增持ETF。
- 中央汇金公司公告称，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。“大资金”持续流入，沪深300ETF半天成交破105亿元。
特朗普称不会暂停关税政策、欧盟的互免关税提议“完全不够”，暗示愿谈判。特朗普认为，强行执行关税政策和进行谈判，这两件事并不矛盾。他说，关税对他的经济议程“非常重要”，但为“与每个国家达成公平和良好的交易”敞开大门，说可以有永久关税，也可以进行谈判。
- 报道：特朗普团队考虑设立出口商税收抵免。目前，这一提议尚未正式提交给总统或财政部长贝森特，且白宫内部意见分歧严重。欧盟提出汽车和工业品“零关税”，纳瓦罗称还需放弃增值税，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税。周一美国时段早盘，美股V形逆转，欧元转涨，欧盟贸易专员马罗斯·塞夫乔维奇表示，欧盟已向美国提出对汽车和工业品“零对零”关税。欧盟汽车关税目前为10%。白宫贸易顾问纳瓦罗表示，这是“良好的小开端”，但还需放弃增值税。此后据央视新闻，欧委会提议对部分美国商品征收25%关税，预计5月16日生效。美国计划将对加拿大木材关税提高逾一倍；卡尼：特朗普的贸易战是“自残”。美国商务部计划将对加拿大木材征收的关税税率从14.4%提高到34.45%。卡尼称，美国衰退风险“显著”上升；“美国正在将自己推入衰退”。特朗普的贸易战“正在让美国经济自残，进而伤害全球经济”。“跪了就行了”？越南提出“零关税”，特朗普顾问：远远不够。纳瓦罗明确表示问题的核心在于倾销和出口补贴等“非关税欺骗”：“即使我们双方将关税降至零，我们与越南的贸易逆差仍将达到约1200亿美元”。当被问及这是否意味着对越南的关税将继续实施时，纳瓦罗回答：“当然”。
共和党大佬加码抨击关税政策：希望特朗普在贸易政策上听马斯克的。“华尔街铁粉”倒戈！对冲基金大佬Ackman：4月9日关税是“经济核战”，无论是谁建议都该立刻被解雇。华尔街大佬德鲁肯米勒公开“跳反”，反对超过10%的关税。
- 美国联邦参议员特德·克鲁兹（Ted Cruz）周一加码抨击美国总统特朗普的关税政策，表示白宫里有些声音希望高关税成为永久政策，可谓“天使与恶魔”正在争夺影响力。他称马斯克为“天使”，“是一位关注美国就业的好声音”。上周末，马斯克曾表示，他希望美欧之间最终建立一个“自由贸易区”。“关税派”纳瓦罗反击马斯克：他“只是在保护自己的利益”。继马斯克表示反对贸易壁垒后，特朗普政府首席贸易顾问继续对马斯克进行反击。纳瓦罗强调，虽然特斯拉汽车在德克萨斯州的工厂生产，但他们的很多零部件来自墨西哥、日本等地区，这使得该公司特别容易受到政府新关税体系的影响。对冲基金大佬Ackman警告称，美国实际上正在发动一场针对全球的“经济核战争”，如果在4月9日发动，商业投资将会停滞，消费者会紧缩开支，美国在全球的声誉将受到严重损害，恢复声誉可能需要数年甚至数十年的时间。这不是德鲁肯米勒首次表达这一立场，今年年初他曾表示，10%是一个合理的上限。
玉渊谭天：关税给美国带来的风暴，才刚刚开始。在特朗普的关税政策下，美国的经济形势不容乐观，民众在囤货、抗议，甚至对未来感到迷茫。受影响最大的行业是科技和农业，它们的艰难处境彰显了这一政策带来的深远后果。价格的上涨及生活成本的增加都提醒着，“美国梦”在变得愈加遥不可及。
“前美联储三把手”：滞胀已是如今美国最好的情况了。时隔一周，高盛再度上调美国衰退概率，从35%到45%！摩根大通CEO戴蒙：“滞胀”阴影重现，关税问题应尽快解决。大摩：美国衰退拖累全球，这看起来越来越现实了。
- 前纽约联储主席杜德利警告，特朗普关税政策将重创美国经济，预计未来半年通胀率逼近5%，今年经济增速降至1%左右。美联储面临两难：加息加速衰退，降息恶化通胀，“不要指望美联储能拯救美国经济”。高盛表示，由于“对等关税”力度远超市场预期，导致金融条件急剧收紧，加上海外消费者抵制与政策不确定性的双重打击，将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的35%大幅提升至45%，将美国2025年四季度GDP增长预测从之前的1.0%下调至仅0.5%。戴蒙警告，特朗普的关税措施不仅会推高美国通胀，还将拖累经济增长，甚至可能引发1970年代式的“滞胀”危机。市场对于软着陆的假设过于乐观，美股的痛苦尚未结束。他还认为，在经济增长和通胀之间存在一种“拉锯战”，最终导致长期利率上升。摩根士丹利警告，目前市场尚未定价即将到来的衰退。虽然美国衰退引发全球经济下滑并非基准情景，但它正在成为一个日益现实的悲观情景。大摩目前预计关税导致的通胀将使美联储保持观望，2025年恐不会有降息。
贝莱德CEO：市场或迎长期抄底机会，但不排除再跌20%，怀疑美联储今年能多次降息。高盛风险主管转为看多风险资产。
- 华尔街巨头贝莱德掌舵人Larry Fink警告称，美国经济正在走弱，他接触的大多数CEO认为美国经济已经陷入衰退。美股近期出现恐慌式抛售，Fink透露，从长期来看，现在更像是一个买入机会，而不是卖出机会，但美股不排除再跌20%的可能性。另外，Fink质疑了市场关于今年多次降息的预期，他透露不排除美联储加息的可能性。高盛首席策略官Josh Schiffrin在发给客户的邮件中表示，尽管他此前对风险资产持负面态度，但现已转为看多，并认为是时候开始分批建仓了。他认为当前市场低迷是暂时的，6-12个月后价格有望走高，贸易谈判和减税政策可能推动市场反弹。
国内宏观
中国连续五个月增持黄金。中国3月末黄金储备为7,370万盎司，2月末黄金储备为7,361万盎司，环比增加9万盎司或0.15%。截至2025年3月末，我国外汇储备规模为32407亿美元，较2月末上升134亿美元，升幅为0.42%。
国内公司
中国铝业Q1业绩预喜：净利润34-36亿元，同比增53%-63%。
全球货量增长叠加运价提升，中远海控预计Q1净利润同比增72%。
海外宏观
黄金都没抗住，瑞郎和日元成“真·避险天堂”。黄金跌破3000美元之际，华尔街接连发报告：关税支撑，金价还会涨！
- 周一，日元兑美元上涨1%至145.41，瑞士法郎也攀升了0.7%，瑞郎兑美元一度上破0.85关口。而现货黄金跟随本轮市场下挫，一度跌破3000美元；澳元下跌0.7%，成为主要发达市场货币中表现最差的货币。华尔街认为，当前全球贸易战风险与地缘政治不确定性共振，将为金价提供强劲支撑。高盛维持金价年底将达3300美元以上的预期，德银预计金价到年底达到3350美元/盎司，汇丰上调了黄金目标价，预计央行购金、避险ETF流入将成为推动金价走高的核心驱动力。德银认为，央行加速囤金，ETF资金回流，避险价值上升，黄金迎来顺风局！尽管本周出现回调，但黄金的牛市基本面依然强劲，预计到年底金价将涨至3350美元/盎司。传统基于美元、实际利率、风险情绪等因素构建定价模型已经难以解释金价走势，黄金可能进入了一个由结构性因素（尤其是央行买盘）驱动的“新常态”。
不只是关税，还有一件大事正进行，未来数月将影响全球市场。分析指出，减税规模与债务融资的不确定性将决定债券市场走向，不同情境下美债收益率差异可达60个基点。此外一旦债务上限通过，美债基差交易规模或引发市场流动性风险。同时，这也会增加美国未来不得不采取更多非传统政策措施的可能性，包括此前热议的“海湖庄园协议”。
这个周末，华尔街“无眠”，到处都是“愤怒、沮丧、焦虑和恐惧”。华尔街笼罩在自2008年金融危机以来最为浓重的恐慌情绪之中。
- 抛弃华尔街，特朗普真的可以吗？美国财长贝森特表示，美国贫富差距存在鸿沟，88%的股市被10%人占有，底层50%的美国人几乎没有股权，他们背负着各种债务。有观点认为，几乎一半的美国人可能“乐于看到利率下降”，而这将成为美国经济衰退的前兆，“长期回报可能永远不会出现”。
特朗普想要油价跌到50美元以下，行业高管警告：不可能同时实现美国能源主导地位和50美元油价。目前油价已低于美国页岩油行业维持健康投资所需的水平。如果低油价持续，美国石油产量“将立即开始下降，且幅度可能相当大”。
海外公司
关税战的“风暴眼”：美国科技股。分析师警告，鉴于科技公司高估值及关税对利润的预期冲击，高估值科技巨头可能面临高达50%的暴跌，半导体、硬件制造商首当其冲。在经济衰退情况下，预计芯片股可能再下跌至少20%。
特斯拉最大铁粉也坚持不住了，“腰斩”目标价！曾经坚定看好特斯拉的华尔街分析师大幅下调目标价，降幅高达43%。马斯克的政治立场让特斯拉成为“政治符号”，可能已流失全球10%潜在客户。他还担忧特斯拉遭遇针对特朗普关税政策的反制。
Llama 4陷刷榜争议：“内部员工”发帖控诉，测评版本被指特供？发帖人自称是参与Llama 4训练的内部员工，并表示已因此辞职。帖子内容信息量很大，包括：公司领导层提出，在训练后期，将各种基准测试的“测试集”数据混入训练或微调数据中。这样做的目的很直接——在各项指标上达成目标，交出一份“看起来很美”的成绩单。
行业/概念
1、军工：中航证券指出，年初以来，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃。后续伴随着军工基本面有望迎来持续回暖，主题活跃+业绩提振，将构成未来较长一段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。
2、医药：招商证券指出，关税升级事件背景下，医药行业整体以内需为主，大部分子行业受到关税影响较小（如医疗服务/消费医疗、国产创新药、中药、药店/流通等），板块具备较好避险属性。此外进口占比较高的血制品、部分设备耗材及关键元件、IVD等具备较好进口替代空间与机会，边际受益。
3、化工：开源证券指出，美国无差别加征关税背景下，其他工业基础薄弱的国家制造业装置也或将退出，中国制造业在全球份额有望继续提升。从化工领域来看，短期部分内需产品有望受益，中长期看好油价回调带来的化工周期新起点。
4、公用事业：受关税落地影响，能源类大宗商品普遍下跌，火电燃料成本端支撑或将更进一步弱化，若火电企业进行购煤结构的优化，则成本下降斜率存在更加陡峭的可能，火电业绩修复预期也将更加明朗。此外，水电经过去年年底的回撤，股息率与十年期国债到期收益率的差值也触及阶段性高位，若考虑来水修复背景下的水电业绩积极的表现以及宏观利率潜在下行的空间，水电的股息将具备更加充足的吸引力。
今日要闻前瞻
EIA公布月度短期能源展望报告。
<全文完>
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