原创 寒雁Talk 2024-08-24 20:42 浙江
一个更加赚钱的腾讯
8 月 14 日，腾讯发布了相当炸裂的 2024 年 Q2 财报，收入 1611 亿，同比增长 8%，净利润 573 亿，同比增长 53%。
作为腾讯股东，一年下来公司的赚钱能力提升了50%，多幸福的一件事啊！
寒雁Talk，公众号：寒雁Talk腾讯2024年Q2 财报预测
从这篇文章开始，我将写一系列《腾讯 2024 年 Q2 财报分析》博客，把我阅读财报的收获和思考分享出来，欢迎订阅！
腾讯财报第一页就把收入和利润列出来了，这也是大部分投资者首先会关注的信息：
腾讯是在香港上市，所以财报用的是繁体字。另外，由于腾讯的主要业务在中国大陆，所以货币单位用的是人民币。
收入增速低于 10%，而净利润增速高于 50%，两者差异巨大，这居然被一些人解读为了利空，这就有点过分了啊：
对于股东来说，利润比收入更重要，因为利润才是赚到的钱，当然，前提是赚到的利润是真金白银而不是纸面富贵。
利润增速远远大于收入增速，说明净利率增长，这意味着腾讯的商业模式得到了显著改善。投资最重要的正是商业模式，没有之一。
大环境不太好的情况下，腾讯依然保持了收入和净利润增长，恰恰说明了腾讯拥有深厚的护城河。商业模式最重要的正是护城河，没有之一。
如果高考题目很难，导致数学没拿满分，勉强考上了清华，难道还要强作不开心吗？
单独看一个季度的业绩可能不能说明什么，那我们不妨看看腾讯自 2019 年 Q1 以来每个季度的收入和净利润数字：
我所使用的券商软件都没有列出腾讯的"非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利"，所以我是把腾讯 22 份季度财报全部下载下来，一个一个整理出来的，这无疑是个体力活，花了 1 个小时。
其实，很多投资博主都有整理腾讯的数据，那我自己再去整理一遍，是否是多余的？我并不这么认为：
买 1 手腾讯需要 3 万多，这个钱也不是大风刮来的，我觉得自己去整理数据是对自己的钱负责的行为，买个手机还得去看评测视频呢。
如果做过数据分析的话，应该知道，我们看到的数据往往是失真的。比如，我们到底应该回溯腾讯多久的净利润数据？如果从腾讯上市的时候开始看的话，那我们得到的图表的增长曲线将非常陡峭，但是这样的数据有什么太大意义吗？20 年前的腾讯和现在的腾讯已经完全不是一回事了，甚至财报数据指标都不一样了。
正如阅读的意义其实并不在于阅读了什么内容，整理财报数据的过程也不在于整理数据本身，而是由此引发的思考。简单地说，这篇文章的起点其实也就是我花了 1 个小时时间所整理的这张数据图表。
回归到腾讯这22 个季度、一共四年半时间的营业收入和净利润数字，我们可以发现以下几点：
营业收入翻了 1.88 倍，年均增长 16% 左右，腾讯营业收入 2024 年 Q2 创历史新高！
净利润翻了 2.74 倍，年均增长 26% 左右，腾讯净利润 2024 年 Q2 创历史新高！
净利润增长明显快于营业收入增长，净利润从 24.4% 增长到了 35.6%，净利率增长了 10 个百分点，腾讯净利率 2024 年 Q2 创新高！
腾讯的营业收入和营业利润在 2022 年上半年短暂下滑，之后迅速恢复增长，相比之下，很多公司依然在痛苦挣扎当中。
也就是说，腾讯不仅赚的钱变多了，赚钱能力也变强了。下图展示了腾讯的净利率变化：
有图可知，腾讯的净利率在 2021 年 Q4 的最低值为 17.27%，只有2024年 Q2 净利率的一半！
腾讯的业绩这么好，股票岂不是赚翻了？事实并非如此：
如果看最近 4 年的腾讯股价会发现：
2019 年 3 月 29 日，也就是腾讯 2019 年 Q1 结束时，腾讯收盘价（前复权）为 321 港币；
2021 年 2 月 18 日，腾讯的股价达到历史最高值 725 港币（前复权），这是前一轮A 股和中概股牛市的顶点；
2022 年 10 月 25 日，腾讯股价达到最低为 174 港币（前复权），这是这一轮 A 股和中概股熊市的底部；
2024 年 6 月 28 日，也就是 2024 年 Q2 结束时，腾讯收盘价为 372 港币；
注意，我记录的是前复权的股价，这个价格要减去期间的分红金额，因此数值是低于当天真实股价的，且这个价格会随着时间变化。
如果你不幸买在了最高点，现在的亏损接近 50%；如果你有幸买在了最低点，现在的盈利高达 115%。
我还算好，一直从 500 多港币买到 200 多港币，成本价是 300 多港币，多少已经赚了 10%。
无论从具体股价还是从股价走势图都不难发现，腾讯这几年经历了一轮牛市和熊市的跌宕起伏之后，股价约等于原地踏步。只不过因为腾讯的赚钱能力大大提升了，因此估值显著降低了。
在我看来，腾讯的商业模式足够好，护城河足够深，那么腾讯估值降低对于价值投资者来说，无疑是难得的机会。
我周五又买了一些腾讯，知行合一。
作为腾讯股东，并不需要介意腾讯一直处于低估状态，因为这提供了两方面的好处：低估有利于腾讯回购股份，越多的股份被注销，留下的股东所占的公司权益越大；低估的时候，加仓没有压力。芒格说，天上掉金子，一定要拿个大盆去接。你敢不敢接？
寒雁Talk，公众号：寒雁Talk腾讯被低估了？如何计算市盈率？
