原创 寒雁Talk 2024-08-24 20:42 浙江
一个更加赚钱的腾讯
8 月 14 日,腾讯发布了相当炸裂的 2024 年 Q2 财报,收入 1611 亿,同比增长 8%,净利润 573 亿,同比增长 53%。
作为腾讯股东,一年下来公司的赚钱能力提升了50%,多幸福的一件事啊!
寒雁Talk,公众号:寒雁Talk腾讯2024年Q2 财报预测
从这篇文章开始,我将写一系列《腾讯 2024 年 Q2 财报分析》博客,把我阅读财报的收获和思考分享出来,欢迎订阅!
腾讯财报第一页就把收入和利润列出来了,这也是大部分投资者首先会关注的信息:
腾讯是在香港上市,所以财报用的是繁体字。另外,由于腾讯的主要业务在中国大陆,所以货币单位用的是人民币。
收入增速低于 10%,而净利润增速高于 50%,两者差异巨大,这居然被一些人解读为了利空,这就有点过分了啊:
对于股东来说,利润比收入更重要,因为利润才是赚到的钱,当然,前提是赚到的利润是真金白银而不是纸面富贵。
利润增速远远大于收入增速,说明净利率增长,这意味着腾讯的商业模式得到了显著改善。投资最重要的正是商业模式,没有之一。
大环境不太好的情况下,腾讯依然保持了收入和净利润增长,恰恰说明了腾讯拥有深厚的护城河。商业模式最重要的正是护城河,没有之一。
如果高考题目很难,导致数学没拿满分,勉强考上了清华,难道还要强作不开心吗?
单独看一个季度的业绩可能不能说明什么,那我们不妨看看腾讯自 2019 年 Q1 以来每个季度的收入和净利润数字:
我所使用的券商软件都没有列出腾讯的"非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利",所以我是把腾讯 22 份季度财报全部下载下来,一个一个整理出来的,这无疑是个体力活,花了 1 个小时。
其实,很多投资博主都有整理腾讯的数据,那我自己再去整理一遍,是否是多余的?我并不这么认为:
买 1 手腾讯需要 3 万多,这个钱也不是大风刮来的,我觉得自己去整理数据是对自己的钱负责的行为,买个手机还得去看评测视频呢。
如果做过数据分析的话,应该知道,我们看到的数据往往是失真的。比如,我们到底应该回溯腾讯多久的净利润数据?如果从腾讯上市的时候开始看的话,那我们得到的图表的增长曲线将非常陡峭,但是这样的数据有什么太大意义吗?20 年前的腾讯和现在的腾讯已经完全不是一回事了,甚至财报数据指标都不一样了。
正如阅读的意义其实并不在于阅读了什么内容,整理财报数据的过程也不在于整理数据本身,而是由此引发的思考。简单地说,这篇文章的起点其实也就是我花了 1 个小时时间所整理的这张数据图表。
回归到腾讯这22 个季度、一共四年半时间的营业收入和净利润数字,我们可以发现以下几点:
营业收入翻了 1.88 倍,年均增长 16% 左右,腾讯营业收入 2024 年 Q2 创历史新高!
净利润翻了 2.74 倍,年均增长 26% 左右,腾讯净利润 2024 年 Q2 创历史新高!
净利润增长明显快于营业收入增长,净利润从 24.4% 增长到了 35.6%,净利率增长了 10 个百分点,腾讯净利率 2024 年 Q2 创新高!
腾讯的营业收入和营业利润在 2022 年上半年短暂下滑,之后迅速恢复增长,相比之下,很多公司依然在痛苦挣扎当中。
也就是说,腾讯不仅赚的钱变多了,赚钱能力也变强了。下图展示了腾讯的净利率变化:
有图可知,腾讯的净利率在 2021 年 Q4 的最低值为 17.27%,只有2024年 Q2 净利率的一半!
腾讯的业绩这么好,股票岂不是赚翻了?事实并非如此:
如果看最近 4 年的腾讯股价会发现:
2019 年 3 月 29 日,也就是腾讯 2019 年 Q1 结束时,腾讯收盘价(前复权)为 321 港币;
2021 年 2 月 18 日,腾讯的股价达到历史最高值 725 港币(前复权),这是前一轮A 股和中概股牛市的顶点;
2022 年 10 月 25 日,腾讯股价达到最低为 174 港币(前复权),这是这一轮 A 股和中概股熊市的底部;
2024 年 6 月 28 日,也就是 2024 年 Q2 结束时,腾讯收盘价为 372 港币;
注意,我记录的是前复权的股价,这个价格要减去期间的分红金额,因此数值是低于当天真实股价的,且这个价格会随着时间变化。
如果你不幸买在了最高点,现在的亏损接近 50%;如果你有幸买在了最低点,现在的盈利高达 115%。
我还算好,一直从 500 多港币买到 200 多港币,成本价是 300 多港币,多少已经赚了 10%。
无论从具体股价还是从股价走势图都不难发现,腾讯这几年经历了一轮牛市和熊市的跌宕起伏之后,股价约等于原地踏步。只不过因为腾讯的赚钱能力大大提升了,因此估值显著降低了。
在我看来,腾讯的商业模式足够好,护城河足够深,那么腾讯估值降低对于价值投资者来说,无疑是难得的机会。
我周五又买了一些腾讯,知行合一。
作为腾讯股东,并不需要介意腾讯一直处于低估状态,因为这提供了两方面的好处:低估有利于腾讯回购股份,越多的股份被注销,留下的股东所占的公司权益越大;低估的时候,加仓没有压力。芒格说,天上掉金子,一定要拿个大盆去接。你敢不敢接?
寒雁Talk,公众号:寒雁Talk腾讯被低估了?如何计算市盈率?