预计3月新增社融约5.1万亿元，高于去年同期的4.8万亿元，预计主要由于政府债券发行前置贡献。
正文
3月信贷数据前瞻：我们预计3月新增信贷约3.2万亿元，高于去年同期的3.1万亿元，贷款余额增速7.3%，环比上月持平。具体看：
1. 对公贷款：今年一季度政府债发行提速，财政发力前置下国企及基建相关贷款需求增加，我们预计3月对公贷款新增量上升，3月以来票据利率下行幅度放缓也表明票据规模可能压降；尽管化债仍然对新增信贷有一定的拖累，我们预计3月对公贷款同比多增。
2. 居民贷款：3月商品房成交数据继续回暖，居民中长期贷款或能实现同比多增；3月以来银行间消费贷利率下降较快，或推动消费贷需求短期集中释放，居民短期贷款或也同比多增。
3. 非银贷款：去年3月非银贷款净减少1958亿元，同比少增1579亿元，基数较低；今年3月银行间流动性较紧，部分非银机构或通过非银贷款补充流动性。综合看我们预计3月非银贷款或同比多增，社融内人民币贷款或同比少增。
3月社融数据前瞻：我们预计3月新增社融约5.1万亿元，高于去年同期的4.8万亿元，预计主要由于政府债券发行前置贡献。社融存量增速8.2%，环比上月持平；结构上看，政府债同比多增，社融内人民币贷款、企业债、表外融资同比少增。
3月货币数据前瞻：我们预计3月M1同比回升至约1%，较2月的0.1%小幅上升；预计M2同比增长约7%左右。
风险
经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。
图表1：3月票据利率整体平稳，月底小幅下行
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：2月大行、中小行贷款均同比少增
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表3：3月商品房成交回暖
资料来源：Wind，中金公司研究部
注：本文摘自中金研究2025年4月4日已经发布的《信贷投放边际改善——3月金融数据前瞻》；分析员 林英奇 SAC 执业证书编号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853、分析员 许鸿明 SAC 执业证书编号：S0080523080007 SFC CE Ref：BUX153、分析员 周基明 SAC 执业证书编号：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336、分析员 张帅帅 SAC 执业证书编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHO055
