资本市场的偏爱总是瞬息万变的。
2年时间不到，以光伏为首的能源赛道早已从热门话题榜单滑落，甚至成为了冷门选手。
不过日前首航新能在深交所上市首日飙增244.5%似乎透露出新的信号——细分储能领域新的转机来了。并且这种信号有望传递至港股市场。
日前，成立仅五年的厦门海辰储能正式向港交所递交招股书，拟募资加速全球化扩张与技术迭代。这家以“黑马”姿态崛起的储能企业，去年储能电池出货量跻身全球第三，近三年营收复合增长率高达89%，并首次实现扭亏为盈。
这在储能行业呈现明显的“冰火两重天”态势，即市场需求持续高增与行业竞争加剧并存时，海辰储能的IPO进程引发市场高度关注：这家成立仅5年的企业，如何在宁德时代、比亚迪等巨头环伺的市场中突围？在行业竞争加剧、成本压力高企的背景下，又将面临哪些挑战？
逆市跃升全球TOP3，海辰储能在价格战中虎口夺食
海辰储能自成立之初就定位为一家新能源科技企业，2019年成立，此时恰逢全球电化学储能市场历经迅猛发展之后，市场增速开始理性的回落调整。
据CNESA全球储能项目库统计，截止到2019年底，全球储能累计装机规模年增长率近0.99%；其中电化学储能的累计装机规模年增长率22.1%，较2018年126.4%的高增长显著回落。
虽然增速放缓，但是此时这个未来天花板能高达万亿级的黄金赛道，仍属于非市场需求驱动阶段，玩家前扑后续的加入进来，其中就包括诞生于厦门的海辰储能。
两年之后，全球风、光发电、用电需求爆发之后，配套储能设施市场需求再次激增，赛道玩家持续大增。据天眼查APP，截至2024年8月的前三年，我国新增储能企业数量178981家，总数24.55万家，比十年前的1.1万家飙增了21.32倍之多。
赶上这个爆发期后，始终聚焦储能领的域海辰储能短短6年内就形成了覆盖电芯、系统到解决方案的全链条研发能力。
根据灼识咨询资料，海辰储能是全球锂离子储能电池出货量GWh级别以上中，唯一专注储能领域的企业，已为20多个国家和地区的客户提供产品和解决方案，并在全球核心市场进行了研、产、销、服体系的全面布局。
核心产品包括280Ah、314Ah储能电芯，以及5MWh液冷储能系统，并在2024年推出全球首款适配长时储能的1175Ah电芯和6.25MWh储能系统，率先抢占4小时及以上长时储能市场。
2024年，海辰储能更是逆周期上扬，以35.1GWh的全球储能电池出货量首次跻身行业前三，成为“储能新秀”，出货量仅次于宁德时代、亿纬锂能，而2023年排第五位，排在前的还有亚迪储能、瑞浦兰钧。
要知道这两年储能行业呈现明显的“冰火两重天”迹象。一方面，全球储能市场仍在持续的高速扩张期，国际能源署数据显示，2024年全球储能市场规模突破1800亿美元，年复合增长率达 37%。同期，中国市场锂离子储能电池出货量达314.7GWh，同比增长146%。
但与此同时，价格战愈演愈烈，储能电芯价格已降至历史最低水平，二三线厂商普遍陷入亏损，这个黄金赛道开始进入大洗牌博弈新周期，海辰储能的逆市上扬显得尤为可贵。
譬如二线及以下的玩家中，横店东磁去年营收同比下降5.95%；过去在海外户储市场战绩斐然的派能科技更是大降39.19%，并首现亏损4102万元，同比下降92.04%。
而二线以上的玩家，除去海辰储能外，包括瑞浦兰钧、宁德时代都在储能系统业务中赢得大增，行业马太效应凸显，而在这种情况中，海辰储能的增速却赢得了头筹，成长力值得被高看一眼。
盈利大翻身，25Q1出货量暴增10倍！
资料显示，2022年至2024年海辰储能出货量复合年增长率为167%。出货量的爆发下，公司营收规模也得到快速扩大。2022年-2024年，公司营收分别为36.15亿元、102.02亿元和129.17亿元，复合年增长率为89.0%，受行业周期变动，增速略慢于出货量增速。
但其盈利能力逐年得到显著优化。同期其毛利分别为4.10亿元、12.38亿元和23.09亿元，毛利率则分别为11.3%、12.1%和17.9%。
最终公司在2024年扭亏为盈，实现净利润2.88亿元，经调整净利润为3.18亿元，相比之下，2022年、2023年的经调整净亏损分别为1.05亿元和2.25亿元。
进一步细究发现，其盈利主要依赖海外高毛利市场（毛利率超25%）和原材料价格下行。2022年-2024年，其海外收入占比分别为0.0%、1.0%以及28.6%，2024年的海外收入超37亿元。
海外市场成为其赶超同行，创造更多增量价值的核心地。材料显示，自成立伊始，海辰储能就开始践行全球化战略，现已在中国、美国、欧洲等全球核心市场进行了布局，并积极开拓中东、非洲、大洋洲、南美等新兴市场，目前是少数具备研发、产品、产能、供应链、营销、交付与运维服务等全链条本地化能力的全球化储能企业，也是首家在美国落地储能系统产能的中国储能企业。
2024年海辰储能储能系统收入占比提升至36.2%，其中海外大储项目贡献了主要利润，如美国德州400MWh项目。
来到今年年初，海辰储能进一步与三星物产（Sumsung C&T）达成全球合作，未来将在全球范围内实现总容量约为10GWh的储能系统项目合作。
作为一家全球新能源科技企业，外资流动性更强的港股市场或许是公司更好的选择。君不见出海潮中，宁德时代、美的集团等国内制造巨头纷纷在奔赴港股市场。
2024年是海辰储能首次位居全球前三的一年，也是公司首度盈利转正的一年。
值得一提的是在钠离子电池领域，海辰储能新开发的∞Cell N162Ah，进一步拓展了其在成本敏感型场景的竞争力，2025年量产计划或将成为新的增长点。
厦门海辰储能科技股份有限公司董事、副总经理庞文杰更是直言：“公司今年一季度出货量相比去年增长10倍以上。在未来的2-3年，海辰已经落实把储能集成的成本降低30%以上、度电成本降低到目前的50%以上的技术路径，该技术路径将于今年年底发布。”
海辰储能雄心是跑赢“宁王”？
伴随经营基本面的逐年壮大，成立五年间，海辰储能获得了至少4轮融资，投资方包括峰和资本、朝希资本、千帆企航、众远能源、经纬创投、迈为科技等，累计融资近80亿元，估值接近300亿元。据闻这也是厦门市首个独角兽公司。
其中2023年的C轮就融得45.75亿元，或许也是基于这笔资金的到来，海辰储能终止了2023年7月首次向A股申请IPO上市的筹备工作。
资金助力下，其产能也顺利从厦门基地扩展至重庆、菏泽及美国德州，2026年规划产能超100GWh17，扩张步伐迈的一点也不少。
毕竟国内市场竞争加剧，规模化很大程度上决定了储能企业的盈利可持续性。据东吴证券此前分析测算，储能电芯均价已降至0.3元/Wh，逼近龙头企业的0.32元/Wh成本线，而二三线厂商成本普遍高出15%以上。
强化规模能力的同时，2024年公司厦门与重庆基地的产能利用率已降至72%-73%，这种下滑普遍存在产能扩张期的企业中，但能否消化新增产能也是不可避免的挑战。
更何况海辰储能快速扩张的步伐远未停止，位于山东省菏泽市的第三个生产基地正在建立；此外还在美国德克萨斯州布局了海外生产基地。
有意思的是，这些规划背后对应的是2023年海辰储能联合创始人、总经理王鹏程曾暴露出的雄心——要在2025年做到全球储能电池第一品牌。
间接来说，就是要超越“宁王”。以锂离子储能电池出货量计算，2024年全球前三大储能电池公司的市场份额分别为：宁德时代38%、亿纬锂能13%，海辰储能11%。海辰储能赶超行业第一还有很长的路要走。
不过这两年或许是为防止“一家独大”场面的出现，“宁王”虽然至今已连续4年稳居储能电池出货量全球第一，但近三年的市占率一路从43.4%，降至40%、36.5%。而这就是位居其后的“海辰储能们”的机遇。
值得注意的是，招股书显示，截至报告期各期末，海辰储能的贸易应收款项（扣除减值亏损准备）分别约为2.23亿元、40.2亿元、83.15亿元；贸易应收款项信贷亏损拨备分别约为180万元、1.47亿元和6.61亿元，均呈现大幅增长态势。未来回收不顺很大可能对公司的现金流造成压力。
随着行业洗牌期持续演进，真正能在这场能源变革中笑到最后的赢家必然仍在打磨自己的那把刷子。可以期待，海辰储能寄予厚望的钠离子电池能否实现预期性能突破。
本文来自微信公众号“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：港股研究社，36氪经授权发布。
