避险情绪升温， 全球资金加速再平衡。 3 月（2 月 27 日至 3 月 26日），去年录得净流入较大的市场， 期间净流入大幅收窄或转为净流出， 如美股净流入收窄至 13.5 亿美元（2 月同期净流入 202 亿美元），而日本股市净流出 6.2 亿美元， 印度股市净流出 4.5 亿美元。 全球资金加速净流入欧洲和中国市场。 德国和法国股市分别净流入 57.9 亿和 40.7 亿美元。中国内地市场录得净流入 18.6 亿美元，为连续第二个月录得净流入，中国香港市场录得净流入 35.3 亿美元。从表现上看，美股回调幅度较大，而印度、韩国股市则表现最为亮眼，而处于估值洼地的港股依然表现较佳。 短期来看，需留意美国关税政策变动，若美国扩大加征关税的范围及幅度，将推升地缘政治风险，并抬升全球资金避险情绪，驱使资金流出风险资产。 短期新兴市场对全球资金吸引力或将上升。 根据 EPFR， 3 月，资金持续净流入发达市场，录得 511 亿美元（2 月： +590 亿美元）。新兴市场转为净流入 32 亿美元（2 月： -167 亿美元）。期间，发达市场股价跑赢新兴市场 0.7%。 值得注意的是， 3 月 20 日-26 日当周，全球资金净流出发达市场 114 亿美元，而净流入新兴市场 22.8 亿美元。相对于发达市场， 我们预计短期资金或更青睐新兴市场。 被动型基金驱动外资加速净流入中国市场。 根据 EPFR， 3 月， 共有18.6 亿美元外资净流入中国市场， 其中主动基金净流出 18.0 亿美元，被动基金大幅净流入 36.6 亿美元。 虽然，目前主动型外资尚未出现回流的趋势，但截至 2 月底，主动型外资在中国股市的仓位仍然低于基准指数，回流空间较大。 在市场情绪明显改善、基本面出现拐点、赚钱效应提升的情况下， 中国市场有望吸引主动型外资把中国资产的配置从低配提升至标配，甚至超配。 由于信息技术和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐。 本土资金净流出中国市场明显放缓。 根据 EPFR， 3 月，共有 27.6 亿美元的本土资金净流出中国股市， 较 2 月明显收窄， 主要为被动型资金。本轮行情中板块分化十分明显，市场参与者倾向于把握板块和个股的机会，使得追踪主要大盘指数的 ETF 净赎回意愿较强。 南向资金 3 月净流入保持强劲， AI 概念股和高息股较受青睐。 3 月，外资净流入港股市场约 35.3 亿美元，由被动型资金驱动， 反映出 2 月短暂的净流出并不能改变外资持续配置港股的趋势。 南向资金 3 月日均成交额在港股占比为 21.5%，较 2 月日均成交额的 23.3%略有下降，但仍位于高位。 互联网零售、银行、 软件与服务、 电信服务等板块净流入规模较大， 但半导体与设备板块录得净流出。 从个股上看， 南向资金偏好 AI 概念受益股和高息股。 投资风险： 政策刺激不及预期， 地缘政治紧张局势升级， 流动性趋紧
