A股“四月决断”临近，资本市场对于基本面关注度将进一步提升，为更好把脉基本面现状，本篇报告汇聚总量、行业团队对未来景气度判断，主要观点如下： 总量趋势：2024年上市企业盈利预计延续承压，2025年开局经济增速或维持高位，金融/部分科技制造行业25年盈利预期边际企稳。从2024年上市公司业绩来看，目前全A已有3253家上市公司披露年报盈利（年报/快报/预告），披露率达64%，累计盈利增速为-3%（三季报可比口径0%），全A非金融累计盈利增速为-24%（三季报可比口径-15%）；其中，主板业绩韧性，双创板块盈利延续负增且降幅扩大，可比口径下，主板/创业板/科创板2024年报累计盈利增速为-1%/-16%/-40%；农业/商贸/非银/电子行业盈利增速居前，2024年报累计盈利增速在20%-540%。前瞻2025年一季度，固收团队判断1-2月总量增速预计延续高位，测算1-2月拟合的GDP增速延续较高水平，若3月动能类似24年同期的回落，预计25年一季度GDP增速可能落在5.1%；结构上，需求不足、供过于求格局预计延续，表现在通胀&金融数据弱、经济数据强；银行团队表示1-2月新增人民币贷款绝对量仍处于历史较高水平，特别是对公贷款贡献度进一步提升。策略团队观察上市企业盈利预期发现，截至3月25日，全A的2025年盈利预期较24年底仍有小幅边际下修，幅度为-2.5%，但金融、AI相关的科技、部分制造、消费和顺周期板块的盈利预期边际有所企稳。 中观观察：AI产业链景气度居前，有色大宗基本面改善，地产链底部修复。TMT团队认为，AI催生了AI基础设施及终端等新应用新需求，PCB作为基础性产业，行业产值有望稳步提升，景气度上行；算力受益大模型浪潮推动，景气度持续高企，同时得益于AI领域需求强劲，预计半导体AI相关产业景气度向上。传统行业方面，有色团队认为旺季渐进去库加速，供给预期收紧有望抬升铜价。煤炭石化团队判断目前煤价已降至市场预期的价格底部，供应端开始释放减产等扰动消息，后续煤炭基本面边际改善迹象或逐渐显现；而油气开发企业维持量增，炼化企业业绩已逐步回暖；新能源团队表示各子行业景气分化，海上风电相对高景气。地产链方面，地产团队认为2025Q1楼市整体好于预期，全年预计筑底修复；建材团队表示建材行业基本面延续筑底，但格局优化，玻纤子行业涨价落实良好，景气度尚可。 微观消费：政策刺激消费需求修复，行业景气度有望向上回升。汽车团队认为25年政策及时出台支撑全年汽车消费需求，同时新能源购置税免征政策2025年底退坡，对下半年新能源车消费形成较强支撑。食饮团队表示白酒开年动销降幅收窄，全年景气度向上可期，而大众品景气度分化，零食及饮料在新渠道新产品的推动下依然保持高景气，乳制品景气度持平。医药团队认为国产新药出海后快速放量，正在实现国产创新药的全球商业化突破，同时政策端大力支持创新药发展，为国内创新药企创造优质发展条件。纺服零售方面，纺服团队判断品牌服饰零售流水动销表现有望触底反弹；社服团队认为体量相对较大、进入壁垒较小、充分竞争的行业景气度仍然偏弱，但龙头公司表现好于行业；竞争格局较好的出行服务消费景气度不错。 市场展望：把握景气度指引的结构性机会。临近“四月决断”，A股市场受前期AI浪潮催化的快速向上及补涨动能边际趋缓，但政策落地和产业变革仍有望逐步带来基本面的边际改善，支撑市场中期向上动能，企业盈利的确认将进一步驱动行情纵深分化。结合AI产业变革的叙事逻辑和行业景气度对比，结构上继续建议关注AI+主线下有基本面支撑的板块（TMT/机械设备/国防军工/创新药等），以及直接受益于政策利好、估值性价比较高且基本面预期可能边际改善的顺周期优质资产。 风险提示：1）宏观经济波动影响；2）上市公司盈利增速低于预期风险；3）居民收入及就业表现低于预期风险
