回顾2024年，铜价先涨后跌，并在上半年一度创下历史新高，整体价格运行重心较2023年有明显的上移。
在铜价高涨之下，得益于此前“囤”的刚果（金）自有矿山铜产能释放，ST盛屯（600711.SH，下文亦称“盛屯矿业”）2024年归母净利润暴涨至20.05亿元，创下历史新高。
作为“盛屯系”掌门人姚雄杰麾下“猛将”，ST盛屯亮眼业绩确实让人刮目相看。但ST盛屯在去年亦乱事缠身：股票被戴帽、被监管查出此前多计营收和利润、多位高管辞职等。
除此之外，姚雄杰麾下另一囤矿“猛将”盛新锂能（002240.SZ），则因碳酸锂价格“跌跌不休”而迎来亏损，资产负债率攀升。
2021年，在新能源的风口下，盛新锂能和盛屯矿业的“高光时刻”市值一度合计超千亿元。不过，当前上述两家“盛屯系”上市公司的市值已较高峰时期缩水超600亿元，部分股权亦遭控股股东深圳盛屯集团有限公司（以下简称“盛屯集团”）或其一致行动人的持续质押。
铜牛来袭，能否解“盛屯系”掌门人姚雄杰的困局，重回“巅峰时期”？
铜产品量价齐升，净利润暴涨
定期报告显示，ST盛屯2024年实现营收257.30亿元，同比增长5.21%；归母净利润20.05亿元，同比增长657.63%；扣非归母净利润18.25亿元，同比增长580.90%。
从产品来看，铜产品是ST盛屯业绩“顶梁柱”，去年营收高达104.85亿元，占营收40.75%；此外，铜产品还是近两年ST盛屯最赚钱的产品之一，2024年其毛利率高达35.23%，同比增加1.63个百分点，增幅仅次于营收最少的钴产品（去年毛利率43.55%，同比增加33.19个百分点）。
从地区来看，去年ST盛屯境内营收为105.99亿元，同比减少24.06%，毛利率仅为4.02%，同比增加3.03个百分点；境外营收为144.66亿元，同比增长46.24%，毛利率高达30.23%，同比增长5.24个百分点。这也是ST盛屯首次境外收入高于境内收入。
对于业绩增长的主要原因，ST盛屯表示系报告期内铜矿冶板块产量大幅提升，2024年铜价维持高位运行，公司内部持续提质增效、强调精细化管理。
回顾2024年，铜价整体走势较强，上半年上涨势头较为凶猛，沪铜、LME铜纷纷在5月20日创下历史新高，价格分别为89 644元/吨、11104.5美元/吨，下半年价格虽然有所回调，但整体价格运行重心较2023年有明显的上移。
在铜价创下历史新高的第二季度，ST盛屯的扣非归母净利润高达9.02亿元，贡献了2024年近半的利润。
为何铜价持续较高水平？上海钢联铜事业部分析师肖传康对时代财经分析表示，一是目前铜精矿供给增长相较于冶炼增长量略少，导致市场原料供应较为紧张；二是全球局势动荡，铜作为战略储备金属且还兼具着金融避险属性，跟涨黄金等避险资产。
在铜牛来袭之下，ST盛屯铜冶炼项目开展得如火如荼：其刚果（金）采冶一体化子公司卡隆威、CCR铜钴冶炼项目及CCM铜钴冶炼项目在2024年内保持铜满负荷生产，兄弟矿业（BMS）刚果（金）年产能5万金属吨铜冶炼项目在2023年底成功实现投产，经2024年前4个月生产爬坡后从5月份开始满产。
靠着刚果（金）的大丰收，ST盛屯铜产量冲破十万关卡增至年产17.65万金属吨，同比增长72.70%。
时代财经致电ST盛屯，相关工作人员表示，公司在2025年会重点推进海外铜钴项目的扩产扩建工作，会将（BMS）铜产能提升至10万金属吨/年。
不过，2024年第四季度其扣非归母净利润为-6642.34万元，成为全年唯一亏损季度。
对于该季度的亏损，上述工作人员表示原因有三，一是第四季度计提减值4.27亿元，二是计提了年终奖，三是铜价第四季度有所下降。“就是这三个原因共同造成的。”
“近期铜价预计将在79500~82000元/吨这一区间震荡运行，向上破位需要较强的助推力，如宏观超预期的数据、上游减产、下游需求大幅提升等。”肖传康预计，后续铜价整体表现易涨难跌，目前供给的矛盾依然十分明显，且诸如黄金等资产依然处于高位，对于铜价的支撑依然明显。“预计铜冶炼的亏损修复还是比较困难，目前这种高亏损的局面仍将延续一段时间。在未有明确减产释放的背景下，（铜）矿的价格仍有继续下探的可能性。”
光大证券则在研报表示，美国进口铜关税相关政策落地前，全球铜贸易流向美国，加剧美国以外铜市场紧张；2025年全球铜精矿产量增速将放缓；中国电网需求稳定，家用空调2025年3~5月排产延续高增长，看好2025年铜价上行。
“盛屯系”囤矿陷困局，高管辞职乱事缠身
在铜牛之下，囤矿的ST盛屯偿债能力有所好转，截至2024年年底，其货币资金为55.71亿元，同比有所增长；长、短期借款分别为28.55亿元、66.01亿元，均同比减少。虽然资产负债率下滑至54.97%，但仍为姚雄杰接手后的较高位。
但同为姚雄杰实控的“盛屯系”上市公司，在碳酸锂“跌跌不休”的下行周期中，盛新锂能难避寒意。
盛新锂能年报提到，其在全球范围内陆续布局锂资源项目，如木绒锂矿、奥伊诺矿业、Max Mind津巴布韦等，同时自有矿产量明显提升。但2024年其营收下降42.38%至45.81亿元，归母净利润下降188.51%至-6.22亿元。
与ST盛屯相比，盛新锂能偿债压力更大。截至2024年末，其货币资金为17.96亿元，较年初减少11.10亿元；而短期借款为38.14亿元，长期借款为18.95亿元，均较年初有所增长，同时其账面货币资金已不足以覆盖其短期借款。
除此以外，盛新锂能的控股股东及一致行动人在2025年2月底再次进行股权质押，截至2月28日累计质押1.29亿股，占其所持股份比例61.68%，占公司总股本比例14.05%。这意味着，盛屯集团及其一致行动人将大半持股都质押出去。
盛新锂能表示，控股股东及一致行动人所持股份中，有27.30%将在半年内到期，有41.99%将在一年内到期，分别对应融资余额为4.94亿元、7.22亿元。公司控股股东及一致行动人资信状况良好，均具备良好的资金偿还能力，还款资金来源为其自有或自筹资金。
值得注意的是，截至2024年末，盛屯集团所持1.43亿股ST盛屯的股票亦遭质押，占其持股比例的31.26%。
除此之外，ST盛屯去年还乱事缠身，“戴帽”，被监管查出2021年12月至2023年上半年分别多计营收3.65亿元和利润3167.16万元，因涉嫌信息披露违法违规被罚300万元，张振鹏、陈东、翁雄、周贤锦四位时任高管合计被罚550万元，厦门证监局还下发对ST盛屯12名时任董监高采取出具警示函措施的决定。
随后，ST盛屯迎来高管大动荡。2024年9月，ST盛屯董事长张振鹏、董事兼总经理周贤锦、董事翁雄、董事会秘书邹亚鹏集体辞职；2025年3月，ST盛屯再次收到邹亚鹏的书面辞职报告，因集团内部工作调整申请辞去公司副总裁、董事会ESG委员会委员等职务，辞职后不再担任公司任何职务。
本文来自微信公众号 “时代财经APP”（ID：tf-app），作者：周立，36氪经授权发布。
