对小米配售的一点看法｜首发 明行华 2025年3月24日
前言：在今天盘后，有一则关于小米配售股份的消息，小米通过先旧后新的方式配售融资，融资金融最多53亿美元，配售价格在52.8-54.6港元之间，当然市场对这条信息有很多不同的看法和解读，明华在这篇文章，就比较客观的谈一谈对小米此次配售的一点看法。
心花向阳，光芒万丈，永远相信美好的事情即将发生。
正文：小米此次的配售新股是通过先旧后新的方式，首先，我们来看看什么是“先旧后新”，“先旧后新”是香港市场比较常见的一种融资方式，“先旧”就是大股东先将自己持有的旧股配售给特定的第三方投资者，“后新”就是公司再向大股东发行新股，以补充大股东此前借出的股份。在整个过程中，配售的资金直接进入上市公司账户，而非大股东个人账户，相当于上市公司欠大股东的钱，后续上市公司通过发行新股给大股东来还这笔钱。
通过这种先旧后新的方式进行再融资，有这样几点好处，一是时间短、效率高。上市公司有融资需求，次日一早公告，股份就可以转移，承配人拿到股份就可以在市场上交易。二是可将签订配售协议日期至交易完成日期之间的股价波动风险减低。这样不会因为从开始配售公告到正式完成交易，相较其他的再融资发行方式（配售大概有三种，一是发行新股，二是配售旧股，三是先旧后新配售(先配旧股、后发行新股））因时间跨度大，从而在这整个过程中，对股价的波动产生比较大的影响。
在我们在基本了解先旧后新的配售方式后，就大概清楚这种配售方式并不是大股东要开始高位套现跑路了，配售的钱是给上市公司的，只是通过借道大股东中转一下，为的是让整个配售过程更加快速有效率，如果看到说小米先旧后新配售新股，大股东开始高位套现跑路的，不是蠢就是非一般的坏。
对于小米的此次配售，还存在一种相当普遍的看法，就是说小米这次配售50多亿美元，会很大程度稀释原有股东的股份，使原有股东的股份被摊薄很多。对于这一种说法，如果抛开配售价格，说发行新股，一般会摊薄原有股东股份，这样的说法是可以的，但是小米这次的配售价格是在52.80-54.60港元之间，折价率在4.2%-7.4%之间，如果我们按照小米上周五的收盘价54.70港元来看，折价率仅在0.18%-3.5%之间，从折价率来看，此次的折价比较低，甚至可以说是接近平价的配售，所以说小米此次配售会很大程度稀释原有股东的股份，使原有股东的股份被摊薄很多的这种说法，并不能十分的站住脚跟，而且还有点氓骗带节奏的感觉。
那么对于此次配售，我们需要关注的是什么呢？
一般来讲，公司再融资的用途一般包括扩充业务、进行并购、偿还债务、补充营运资金等，如果配售募集的资金是用于业务发展，那这个方面是最为有益，尤其对于公司的长期发展，对于长期投资者来说。
我们从上面一图可以看到，小米配售的资金主要用于(a)加速业务扩张；(b)研发投资，以进一步提高其技术能力；及(c)其他一般公司用途。从这一方面来看，小米此次的配售是为了更好的服务于未来几年的业务战略，做的战时动员储备，公司要全力发起对各业务战线的冲锋，粮草不仅要够，而且要十分的够。
小米目前的业务战线我们只能说，现在的阶段只是全面开花，还没有完全开启到全面冲锋的阶段，更不用说全面登顶、全面结果了。
另外一点就是配售的价格，配售的价格主要反映了市场对公司的业务前景和价值的认可性。如果公司配售价的折让幅度少，甚至以溢价配股，这就意味市场看好公司未来的发展，愿意以折让少许、平价甚至更高的价格来进行认购。对于小米此次的配售价格，我们可以说相较于上周五的收盘价，折价率仅在在0.18%-3.5%之间，这样基本接近平价的配售，说明机构对小米未来的信心十足，对于小米未来的价值，目前50多块的价格，他们是十分认可的。
还有一点，就是小米确立了芯片、AI和OS三大硬核技术战略，从阿里、腾讯未来几年的强投入来看，小米这三大硬核技术所需要的资金投入也会是很大的，如果仅仅是从够的角度去储备，一些阵地可能会错过。此外未来的几年，小米三大万亿赛道（手机、大家电和汽车）所需要的智能化工厂，按照雷总的说法，至少需要20多座，这些也都是需要巨大的资金投入，还有大家电以及汽车出海的全球化布局。
对于小米现在的股价，虽然从去年的十来块，涨了三四十块，从倍数上来看，可能更大，但这个时候小米的确定性，是更大的，尤其在未来三五年的超高确定性，这种确定性，对于大的机构来讲，尤为重要。从另一种角度来看，小米此次的配售，应该是双方之间的战略互惠，也就是我为你的确定性提供更多的弹药，你给我打下更多的阵地，带来更高、更多的确定性。
此外，明华认为，此次配售的对象，或有意外之喜。在前段时间民营企业座谈会上，任总提到了一个观点，就是所谓的“黑土地”理论，就是华为在全球化上会更加深入，在其他国家的投资要能够带动当地的就业和技术升级，进一步构建一个完整的利益共同体。雷总想必通过小米自身以及国内企业在全球化中遇到的一些问题，想必也会构建一个更加完整、更有深度的利益共同体，来助力小米更顺畅的实现其全业务的全球化经营，这次配售或有这方面的考虑。
对于未来几天小米的走势，市场可能会有一些情绪上的影响，但明华会在未来几天，把账户的资金打满，坚定加仓。
特别声明：文章所述，不构成任何投资建议，仅为个人经历体悟。$小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$
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