编辑 | 杨锐
作者 | 柯阳明
排版校对 | 甘惠淇
3月14日，陕西煤业发布公告称，2024年陕西煤业实现营业收入1841.45亿元，同比增长1.47%；净利润为221.96亿元，同比下降3.97%；煤炭销量达到2.60亿吨，同比增长9.91%。
结合前三季度的报表来看，2024年第四季度陕西煤业营业收入为587.18亿元，净利润为62.53亿元，净利润环比增加16.07%。
据悉，2024年煤炭价格整体呈区间震荡、各类煤种价格纷纷下探的趋势。具体来看，2024年年初北港5500大卡煤价大约是932元/吨，但4月10日就跌到了最低点813元/吨，同比下跌12.76%，随后煤价虽然上涨了一段时间，然而2024年年底还是跌破800元，来到了760元/吨的行情。
此外，根据同花顺iFind上数据显示，2024年陕西动力煤产地煤价整体呈现波动下降的走势，年初由于冬季季节原因，煤炭需求增加，动力煤价格上升，但很快3、4月份价格就往下回落，随后五六月份上涨一段时间后，接下来就是波动下行，直到年底，价格相比年初有着很大下降。
因此2024年陕西煤业能够营收增加，净利润仅仅只跌了近4个点，这份业绩在2024年煤炭价格大跌的背景下，显得十分可贵。
对于业绩变化，陕西煤业在公告中表示主要有三方面原因，首先是2024 年陕西煤业以156.95亿元收购陕煤集团子公司陕煤电力集团有限公司股权，因此2024 年电力集团有限公司纳入陕西煤业报表范围，影响到了陕西煤业的当年业绩。
不过，数据显示，2022年至2024年10月陕西电力集团的净利润分别为20.57亿元、20.67亿元、13.58亿元，可以看出陕西电力集团的盈利还是很不错的，预计未来能给陕西煤业带来盈利。因此本次陕西煤业的净利润下降并不是因为陕西电力集团。
此外，值得一提的是，陕煤电力集团主要从事电力生产，以煤电为主，其在运燃煤机组总装机容量为8300MW，在建燃煤机组总装机容量为10000MW，从长期视角分析，这种“煤电一体化”的运营模式有助于强化产业链协同效应。
另外，据陕西煤业表示，公司还在积极探索新能源领域，通过发展光伏、风电等清洁能源，构建“火电托底+新能源试水”的双轨策略，为陕西煤业的可持续发展奠定基础。
其次，还有信托资产公允价值变动同比减亏的原因。
最后一个原因，是陕西煤业业绩下滑的重点因素——煤炭价格同比下降，致煤炭业务盈利减少。
2024年，我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，煤炭市场供给宽松。受此影响，煤炭价格持续下跌，秦皇岛港Q5500动力煤价格报690元/吨，创下近四年新低。
事实上，煤价下跌的影响，在2024年上半年的各煤企的半年报中就显示出来了，据预见能源当时统计，有20几家煤企净利润下滑。（详情可见预见能源此前文章《煤炭量价齐跌，23家上市煤企中报业绩下滑》）
进入2025年以来，煤价更是进一步下跌，据券商研报显示，2025 年1-2 月煤炭价格持续下跌。煤价由年初的765 元/吨下降至2 月底的694 元/吨，创下四年新低。
为了应对价格下跌，中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会还曾呼吁煤炭企业有序控制产量，维护市场供需平衡。
但面对煤炭价格下降，2024年的陕西煤业采取的措施是利用自己优质煤源的优点，一方面扩大煤炭的销量，另一方面通过降低开采成本从而在一定程度上对冲了价格波动带来的影响。
资料显示，2024年，陕西煤业拥有煤炭储量181.41亿吨，可开采储量104.41亿吨，且97%以上的煤炭资源位于陕北矿区等优质采煤区。陕西煤业原煤产量达到1.70亿吨，同比增长4.13%；煤炭销量更是达到了2.60亿吨，同比增长9.91%。
与此同时，陕西煤业积极推进智能化改造，通过智能化手段降低开采成本，2024年吨煤成本再度下降3%。
这种“薄利多销”、“降本增效”的方法，陕西煤业在2025年还在继续使用，特别是在2025年2月，陕西煤业自产煤销量同比猛增49.59%。
然而，与这份相对稳健的业绩形成鲜明反差的是，陕西煤业的股价在2024年内10月达到最高点29.66元之后，之后就是一路下跌，跌到最低18.59元。
这一反差背后，是市场对煤炭行业未来走势的分歧与担忧。尽管陕西煤业的业绩在煤炭板块中表现较为突出，但煤炭价格的波动、新能源的冲击以及宏观经济环境的变化，都让投资者对传统煤炭企业的前景心存疑虑。
不过，尽管煤炭价格下跌，但在目前存款利率很低的情况下，陕西煤业6.8%的股息率依然具有吸引力，对于投资者而言，陕西煤业的高股息提供了较好的防御性，而在行业周期底部布局则可能带来更大的收益弹性。（详情可见预见能源此前文章《煤炭、电力等能源板块暴涨超5% 高股息成避风港？》）
值得注意的是，陕西煤业也注意到了传统煤炭价格的下降以及新能源等行业的兴起，近年来陕西煤业在非煤业务领域也迈出了重要步伐。
目前，榆林化学1500万吨煤基新材料项目进入试产阶段，可降解塑料等高附加值产品逐步放量，为陕西煤业开辟了新的盈利增长点。
同时，陕西煤业还启动了光伏制氢示范项目，成为行业首个开展此类项目的传统煤企，开启了绿能转型的试验。陕西煤业表示，未来将继续加大在清洁能源和低碳技术方面的研发投入，努力实现从传统能源企业向综合能源服务商的转型。
国内有券商认为，“尽管煤炭行业短期内受暖冬和实体经济用电需求偏弱影响，煤炭供需整体呈现宽松状态，但目前煤炭价格已进入底部周期，电厂库存已降至去年水平以下，供给约束明显提升，在未来几年内将维持紧平衡状态，供需关系将逐步改善。此外，煤炭行业的高分红特性也使其在低利率环境下具有较高的投资价值，高股息率成为吸引中长期资金的重要因素。”
