2025-03-21 23:59 广东
事件：马斯克员工大会表示， Optimus今年将进入试生产，已在弗里蒙特工厂的试点生产线上生产Optimus机器人，特斯拉#今年的目标是生产5000个Optimus人形机器人。特斯拉正在订购足够的零部件，#今年可以生产1万到1.2万个。特斯拉的目标是在2026年生产5万个。
特斯拉此前指引如下：
1、1月初：马斯克表示“如果一切进展顺利，明年(26年)我们的产量将增加10 倍，因此我们的目标是明年生产5-10万个人形机器人，然后在第二年（27年）再增加10倍。
2、1月末（Q4财报会）：25年内部建造1万个机器人，12月底前实现是有可能的，今年会有几千个机器人在内部工厂发挥价值。量产节奏：初期生产线1K/月，然后达到1万/月 ，版本2（26H1）可以到1万/月，甚至10万/月，#26H2外销机器人。
3、今日特斯拉更新：25年机器人产量在5k个，但零件采购量对应1.2万个。
市场实际的预期：
1、马斯克今年初的时候，讲过25年预期0.5-1万台，26年顺利的话10×。而最近的1个月，市场实际上已经伴随着特斯拉的股价，降这个预期打的很低了，也有特斯拉没发视频的原因。
2、上周五，TP口径今年会有5000台订单，如果算上SH就是1万台，今天特斯拉官方指引，全年0.5万台，但是会让零部件公司准备出1-1.2万台的产能，所以这次TP的口径是符合特斯拉官方预期的。长期看机器人板块的话，此前TP口径一般偏向乐观，但是这次实际上是和官方口径数字一致的。
关于t的出货量的讨论：
1、我们去年就讲了实际出货和执行器订单会有个配料比，当前是1:2，所以今年出货5000台和给供应商下1-1.2w台的订单并不矛盾，市场这是把去年6月份的担忧重新演绎了一波；
2、25年是量产元年，也是大规模训练元年，#实际出货多少取决于训练&采集数据需要，如果更少的训练量能够起到相同的ai控制效果反而是超预期的；
3、复盘三年行情，财报季t链就没强过，尤其今年特斯拉本身汽车销量压力很大，t链供应商的业绩也会受到相应影响，但也price in了。要清楚特斯拉仍然是率先全球机器人量产、商业化落地的，能实现机器人-算力-模型-数据垂直一体化整合的只有t，仍然是核心中的核心；
4、最近关于t链的说法太多了，再梳理下：
（1）执行器：总计出货1-1.2w，唯二供应商：#三花智控（50-70%）、拓普集团（30-50%）。在真正大规模量产前t不会把份额给的很明确，每一批单子的份额可能都不一样，所有供应商都是棒子枣子一起给。是有其他供应商包括震裕、恒立在早期接触，t的态度是欢迎的，但成为真正供应商需经历九九八十一难；
（2）丝杠：票很多，做进t的只有#北特科技、新剑传动。三花100%用北特，拓普大部分款型用新剑。手指丝杠格局相对分散一点，#瑞声科技、新剑传动、北特科技、鸣志电器、浙江荣泰均有拿到小样订单。
（3）减速器：哈默纳科，未来的趋势是电机降转速提转矩密度，减速器可能会用传动比更低但传动效率更高、更轻量化的新方案，重视#斯菱股份、恒工精密等；
（4）灵巧手：第三代会经历从灵巧手到仿生臂的转变，重视仿生臂本体、触觉、微电机三大环节。仿生臂：#捷昌驱动、雷赛智能等； 触觉：#信测标准（视触觉新方案）、福莱新材、日盈电子等； 微电机：#鸣志电器、峰岹科技。
人形机器人交易特征的一些变化
跟踪人形机器人板块相对辨识度较高的70多支标的交易量，这两天内发生了比较大的变化，以下是一些总结：
1、机器人的交易量在A股占比有上升趋势。高峰时期，机器人交易量在A股的占比能达到5-6%（对应1-2月的快速普涨期），3月以来这个数字在下降，最低回到过3.6%（本周二）。昨天机器人板块交易量在A股占比重回4.61%，交易量从前两天500多亿回到680亿。
2、T链标的交易量的上升斜率>非T链/国内链。昨天T链的交易量增速大概在20%，非T的在15%。如果进一步划分，能看到一个较为两极分化的交易特征，被划分到发散标的的公司和T链公司交易量显著上升，而国产链的代表性标的（老标的）交易量其实没有变化。这也印证了我们昨天电话会的观点，重回主线，聚焦T链的边际变化（背后可能隐含的是# 机构交易量开始上升、机构审美下喜欢有逻辑演绎的环节）。
今年机器人思路和算力类似，非T链遍地开花，是全球军备竞赛的提前到来。机器人的调整不是因为马斯克机器人指引，客观说若今年0.5w台、5万，真以10X速度增长是非常超预期的。就是高位方向找理由的补跌，今天的智驾（特别是比亚迪）类似。
