一家企业的真正价值远非一串串冰冷数据就能诠释，但奈雪试图用产品矩阵叠加、场景延伸的“加法”突围，却像在薄冰上起舞——它的基本盘并不够坚实稳固。
在经历了一段漫长的行业低谷之后，新茶饮领域终于迎来了破冰的曙光。
蜜雪冰城的成功上市如同一股暖流，融化了笼罩在行业上空的寒冰。它不仅打破了此前一众上市企业的破发魔咒，更是不负众望地持续上涨，市值一度攀升至1700亿港元的高位。
蜜雪冰城在二级市场顺利落脚，叠加消费市场回暖，顺势带动了整个新茶饮行业的冲高。
目前已经上市的新式茶饮企业共有4家，分别为蜜雪冰城、茶百道、古茗、奈雪的茶。据统计，自3月3日以来，茶百道的股价稳步上扬，并在3月13日触及12.5港元的高点；古茗更是保持连续上涨态势，截至3月19日下午报每股18.04港元，涨幅12.19%，市值达到429亿港元，创历史新高。
唯独奈雪的表现大相径庭。
在蜜雪冰城上市前后经历了短暂反弹后，奈雪股价迅速回落，又陷入阴跌的走势。3月20日盘后股价报1.17港元/股，跌幅3.31%，市值跌破20亿港元关口。
不少投资者将这4家企业拉出来做起市值对比：1个蜜雪冰城（1667.4亿港元）=4个古茗（409.5亿港元）=12个茶百道（138.6亿港元）=84个奈雪的茶（19.95亿港元）。
早前有报道指出，奈雪已在广东深圳率先开设了首家轻饮轻食店。3月12日，公司官方公众号再次确认了这一消息，意味着一个茶饮品牌正式开启了在轻食领域的尝试。
众所周知，奈雪的茶在售卖奶茶饮料之余，烘焙产品同样备受青睐。财报显示，2024年上半年，现制茶饮所获收入为17.22亿元，占总收入的67.7%；烘焙产品收入为2.7亿元，占比10.6%。
图片来源：奈雪的茶2024年中期报告
如今又将目光投向轻食界，一心卖饮料的奈雪，为何做起轻食生意？
赚不到钱的，只有奈雪
早在2015年，奈雪与喜茶便凭借鲜果芝士茶在饮料界杀出重围，成为了消费者心中高端奶茶的首选品牌。次年，借着新茶饮市场蓬勃发展的春风，奈雪迅速扩张，至2020年其门店数量已增至近500家。
2021年初，奈雪决定前往资本市场一探究竟，并顺利在四个月后敲钟港交所，成为“新式茶饮第一股”。
在接下来的两年多时间里，新茶饮市场虽风起云涌，但资本市场却始终未能等到去港交所敲钟的后来者。直至2024年春天，茶百道头顶“新茶饮第二股”的光环，成功登陆港股市场，打破了这一沉寂。
同年初，古茗、蜜雪冰城和沪上阿姨也相继递交了招股书，业界一度预期这一年将成为新茶饮行业的“IPO大年”。然而，夏天的到来却伴随着招股书失效的消息，给市场泼了一盆冷水。一直到年末，这三家公司才再次向港交所靠近。
截至目前，古茗和蜜雪冰城已经顺利进入资本市场，沪上阿姨仍在IPO之路上艰难前行。
值得一提的是，自2024年起，霸王茶姬就频繁传出上市意向，且其目标市场与众不同，直指美国。3月初，霸王茶姬获得赴美上市备案，正式拉开了冲刺美国资本市场的序幕。
业内人士推测，新茶饮企业在港股市场的密集IPO可能给尚未上市的企业带来了不小的压力，再或许是蜜雪冰城声势浩大的IPO已吸引了行业内的大部分投资者，促使霸王茶姬另辟蹊径，选择少有企业涉足的美股市场作为上市目标，而沪上阿姨的上市进程也因此显得更为迟缓。
审视几家公司的经营情况，过去一年中，古茗大肆扩店，蜜雪冰城凭借强大的供应链体系收获亮眼业绩，茶百道在海外市场风生水起，唯独奈雪似乎仍未品尝到新茶饮蛋糕的甜蜜。
从门店规模来看，窄门餐眼数据显示，截至3月10日，蜜雪冰城、古茗、茶百道的门店数量分别为34408家、9702家、8557家，相比之下，奈雪的门店数量仅为1763家。
再看财务数据，2023年，蜜雪冰城的收入达到203亿元，古茗同期收入为76.76亿元，茶百道同期收入为57.04亿元，而奈雪的收入则为51.64亿元。
对比来看，无论是在市值、门店数量还是收入状况上，奈雪在新茶饮队伍中均排在末位，更令人担忧的是，2024年度的收入预期也并不乐观，预计在48亿~51亿之间，不及2023年的表现。
再过几天，奈雪将发布2024年年报，届时或许能发现更多有价值的行业数据来分析。
奈雪还在等春天
奈雪的茶逐渐失去市场优势的故事早已被反复讨论。
起初，无论是在新茶饮市场格局初现时，还是闯关港交所之际，它都曾作为行业的标杆存在。
然而，在扩张策略上，奈雪却选择了与众不同的道路。
当蜜雪冰城、古茗等公司忙着加盟拓店时，奈雪仍坚守直营模式，就遗憾地错过了加盟扩张的黄金时机。即便后来松口尝试加开放加盟，但此时新茶饮市场已被其他公司蚕食殆尽，且严苛的加盟条件并未能带来实质性的转变。
在业态多元化探索方面，奈雪曾尝试过“奈雪酒屋”“奈雪茶院”以及潮玩周边店、生活集合店等多种业态，然而这些尝试至今尚未转化为显著的财务收益。
深圳“奈雪茶院”
此前有专家在接受媒体采访时表示，尽管奈雪的茶是新茶饮第一股，但长期以来一直处于亏损困境，门店投资成本高昂，随着更多竞争对手相继上市，其在资本市场的领先优势已不复存在。
专家还表示，茶饮市场逐渐变为红海，消费者选择增多，忠诚度势必进一步降低，因此门店经营难度更高。作为高端茶饮品牌，奈雪的茶拥有较高的品牌形象和知名度，但如果连锁品牌单店成功模式一直未能成型、难以复制的话，其规模始终受限，也可能会引发投资人不满，失去信心。
由此猜测，奈雪此时切入轻食赛道，一方面是希望在市值管理上能“有所作为”，另一方面则是迫切寻找新的业务增量。毕竟，发展才是解决一切问题的基础和关键。
根据艾瑞咨询数据，中国轻食市场展现出强劲的增长势头，2023年其市场规模约为1200亿元，并预计2025年这一数字将突破1500亿元。
此外，在不久前，国家卫健委等16部门还联合印发了《“体重管理年”活动实施方案》，预计未来还将掀起新一轮的减肥热潮。这一趋势有望推动轻食市场规模持续扩大，为奈雪创造更多的估值跃升机会。
欲开花，先扎根
在星巴克与奈雪的命运镜像中，我们看见消费品牌迭代的残酷逻辑。当行业从增量竞争转入存量厮杀，创新试错与财务考验的天平开始剧烈摇摆。
诚然，一家企业的真正价值远非市值、收入等一系列冰冷数据就能诠释，但奈雪试图用产品矩阵叠加、场景延伸的“加法”突围，却像在薄冰上起舞——它的基本盘并不够坚实稳固。
这场自救实验的悖论在于，当新茶饮赛道进入效率至上的下半场，拓品类等创新举措反而可能稀释其核心品牌资产。正如星巴克在第三空间神话褪色后的艰难转身，奈雪此刻的每个战略决策都可能在透支尚未筑牢的护城河。
消费品牌的春天从不会缺席，但需要穿越寒冬的耐心与智慧。对于仍在盈亏平衡线上挣扎的奈雪而言，或许真正的破局点不在眼花缭乱的加法游戏，而在于找到那个既能承载创新野心、又能支撑财务底线的战略支点。
新的尝试或许在很久之后的财务数据中才能得到体现，但资本市场的耐心已经进入倒计时，这场关乎新茶饮进化方向的压力测试，留给奈雪的解题时间已经不多了。
本文来自微信公众号“亿欧网”（ID：i-yiou），作者：杜心怡，编辑：刘欢，36氪经授权发布。
