原创 信息平权 2025-03-17 21:16 上海
胜宏、小米、英伟达
1. 胜宏
上周业绩后我们最早在星球发了citi的报告，内资各位老师们的上调幅度也差不多，大家基本都调到了25年40亿+，26年60亿+净利润，对应未来两年30%+的毛利率和20%+的净利润率，说实话这个margin水平在PCB行业过去经历的消费电子周期里是闻所未闻的。两个因素，一是抢份额拉收入，二是产能利用率和良率拉高margin。胜宏拿走了英伟达HDI的70%份额，为什么？欣兴产能扩不出来，unimicron上季度业绩极其拉胯，主要原因就是HDI产能调整和良率爬升一直不顺（如下图）
citi给了收入与英伟达产品型号对应关系：
产能分布：
后面的问题，一是GB300改回OAM和UBB后HDI价值占比貌似下降，但其实OAM和UBB胜宏都有拿到订单，且OAM从三层改回五层HDI（说实话方案一直在变，就很乱...）。二是288卡机柜的PCB规格更高，38层PTFE很难，PCB的技术壁垒从未像现在这么高。但288的量产时间...（大家自行考量）
整体上SHKJ在HDI产能上形成了短期的一家独大
2. 小米
孙少军那条删了的微博，“上周新增锁单19k，Ultra新增破万”。社群有位实力大佬前几天约到了L总小会，手下人说今年5W台问题不大，目标是X万台。当时看完觉得太夸张了...就没当真。
之前嘉宾兔总更新过，Ultra的产能可能会超预期，可以增配换购，毕竟大部分产能共线可复用，但核心卡点比如碳纤维汽配件产能受限（靠手工），模具损耗大（不停换）。之前市场觉得乐观产能排产在2.5k/月，因此那位大佬说的5w的确很惊人。
此外明天就是小米业绩，目前市场预期大致如下：
3. 英伟达
主要逻辑周五文章说了，分享某家投行最新的中国云计算和capex深度（90页...），一些结论：
就像中国的移动互联网数据从2009至今增长了3000倍，而同期全球移动互联网流量增长了1000倍。我们认为中国的AI推理需求也会如此
中国的云计算收入会在未来5年翻3倍，从2024年的4720亿增长到2030年的1.6万亿
芯片会是中国AI和云计算增长的最大瓶颈
基于中国自己的7nm产能良率，预计中国本土算力卡产量在未来5年增长6倍。再结合美国出口管制变化导致的NV卡可获得性，估算中国的AI资本支出会从2025年的5000亿增长至2030年的1万亿
（完）
以上报告都已上传星球，小米的具体产能讨论都在兔总帖子里了，以及今晚阿里新高的具体解读
