上周（3.10-3.14)股指表现为，上证指数上涨1.39%，收报3419.56点，深证成指上涨1.24%，收报10978.3点，中小100上涨1.22%，创业板指上涨0.97%；行业板块方面，美容护理、食品饮料、煤炭涨幅居前；沪深两市日均成交额为16139.72亿元，沪深两市成交额较前一周下降2.52%，其中沪市下降0.08%，深市下降4.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.18%，中证500上涨1.43%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2288，跌幅为0.13%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.15%，COMEX黄金上涨2.73%，南华铁矿石指数上涨2.58%，DCE焦煤上涨0.93%。 大盘蓝筹开始补涨，关注顺周期及消费板块。从大类资产配置来看，上周股强债弱趋势延续，目前万得全A股息率减中国中证10年期国债收益率仍高达0.51%，高于近十年来的历史97.66%时期，权益市场相对债券市场仍明显低估。如果经济基本面迎来企稳修复，预计目前股债价格失衡情况难以持续，不排除权益市场顺周期板块继续修复的可能性。从跨市场配置策略来看，上周恒生沪深港通AH股溢价指数在130点左右位置迎来震荡企稳，此前A股市场及港股市场分化走势开始逐步收敛。参照历史经验，恒生沪深港通AH股溢价指数通常在130点至155点区间震荡，在155点时宜配置港股、在130点时宜配置A股。目前港股恒生科技指数出现顶背离迹象、南向资金风格从配置盘逐步向交易盘倾斜，预计后续港股市场波动幅度将加大，择机低吸的操作胜率将更大。从估值来看，目前万得全A指数的市盈率估值为19.21倍，处于近十年以来的历史57.96%分位，估值基本完成中枢修复，后续市场指数上行仍需要经济基本面及上市公司业绩回暖的支撑。《政府工作报告》强调“加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，近期市场对消费刺激政策预期从消费补贴延伸至育儿、养老等领域。一是内蒙古呼和浩特市发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程。2025年3月1日之后合法生育的家庭，生育一孩一次性发放育儿补贴10000元、生育二孩发放育儿补贴50000元、生育三孩及以上发放育儿补贴100000元。二是根据证券时报报道，深圳市有关部门回应记者称“目前国家卫生健康委正在会同有关部门研究育儿补贴实施方案，我市将根据国家部署积极稳妥做好落实”。三是国务院新闻办公室将于2025年3月17日（下周一）下午3时举行新闻发布会，国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况。参照《政府工作报告》全方位扩大国内需求的政策基调，我们预计消费政策将在扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给，加快数字、绿色、智能等新型消费发展，释放文化、旅游、体育等消费潜力等方面都将迎来新的突破。 投资建议。整体来看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期在政策驱动下，可关注顺周期、消费及两会热点方向。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：（1）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，可关注消费电子、家用电器、白酒、汽车等方向。（2）顺周期方向。近期国债收益率持续上行、外需不确定性逐步升温、科技方向已经率先领涨，后续A股顺周期风格存在补涨空间，关注有色、建筑建材等方向。（3）高股息板块。可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。（4）科技和自主可控方向。关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。
